多条管线发力，正式进入产品收获期

事件：公司发布2023年半年报，实现营业收入16.84亿元，同比+0.97%；归母净利润3.38亿元，同比-3.04%；扣非归母净利润3.03亿元，同比+6.91%； 经营性净现金流3.53亿元，同比-13.46%；EPS（基本）0.30元。业绩略低于市场预期。 提升人均效能，加强基层市场合作。公司整合自营团队推广产品，提升人均效能，加大零售渠道覆盖和电商渠道销售力度，进一步加强在广阔基层市场的商业合作。核心产品信立坦达成年初既定目标，销量、收入同比、环比均有所增长。 欣复泰、Maurora®支架销量提升，营收贡献增加。 多条管线发力，正式进入产品收获期。公司上半年研发投入4.98亿元，同比+17.06%，占营收比29.56%。目前，已提交6个药品IND申请，2个新产品上市申请；获得4个临床试验默示许可，2个产品注册批件/补充申请批件/注册证； 5个在研器械产品开展注册临床研究，1个在研器械产品开始申请注册批件。截至2023年上半年，公司主要在研项目71项，其中化学药43项（含创新项目32个），生物药17项（含创新项目12个），医疗器械领域11项。 1）恩那度司他片（恩那罗 ® ）：已获批上市。目前，恩那罗 ® 正积极开展挂网、医院准入等工作，并通过国家医保局医保谈判药品的初步形式审查，处于公示期。推广和专职团队建设也同步进行中； 2）SAL0107、苯甲酸复格列汀：均已完成药学及临床现场检查； 3）S086：其高血压适应症的NDA已获CDE受理。 4）JK07（SAL007）：目前已完成与FDA的I期临床结束会议，会议讨论了II期临床试验设计并得到FDA认可，计划年内启动II期临床试验。 5）JK08：正在欧洲开展I/II期临床试验，并进行第六组患者的入组。 盈利预测、估值与评级：核心产品恩那罗 ® 正积极开展挂网、医院准入等工作，此外多款产品也将陆续进入商业化阶段，因此公司推广、销售费用将进一步增大，因此我们下调2023~2024年归母净利润预测为6.67/7.36亿元（原预测为8.58/10.80亿元，分别下调22%/32%），同时新增2025年归母净利润预测为9.29亿元，现价对应PE分别为46/41/33倍。考虑公司深耕心血管领域多年，拥有强大的药品销售推广能力；此外，作为慢病龙头企业，公司逐步完成创新转型，目前即将进入产品收获期，维持“买入”评级。 风险提示：研发进度不达预期风险；政策变化带来价格下降风险。 公司盈利预测与估值简表