金山软件2023半年报点评：游戏业务表现亮眼，WPS AI望创造新增量，2023Q2经营利润同比增长61%。报告期内,公司收入为21.9亿元,同比增长20%,其中办公软件及服务/网络游戏及其他收入分别为11.2/10.7亿元,同比增长21%/18%。Q2集团毛利率为84%,同比提升4pct,主要由于收入结构变化,端游及办公业务占比提升。Q2经营利润为6.8亿元、同比增长61%,经营利润率为31%、同比提升8pct。Q2归母净利润0.57亿元、同比扭亏为盈。
在游戏业务方面,核心端游《剑网3》表现亮眼,2023Q2游戏增速亮眼,主要由于《剑侠世界3》及《剑网1:归来》等手游自然衰减所抵销。2023Q2《剑网3》的日活跃用户数及流水保持同比增长,据23Q2业绩会,用户数增长20%、收入增长40%。深耕剑侠IP的同时,公司也在尝试新品类及出海。二次元手游《尘白禁区》7月20日在全球PC及移动双端同步发行,上线首日登顶中美日韩等主要国家的苹果应用商店免费游戏榜。
在办公业务方面,公司“双订阅”快速发展,WPS AI望创造新增量。2023H1金山办公个人订阅、机构订阅业务分别同比增长33%/40%,机构授权同比降低14%。个人订阅方面,公司重构会员体系,升级为超级会员/超级会员Pro,并通过权益组合包覆盖用户不同需求,打开付费空间。2023Q2 WPS Office PC版/移动版月度活跃设备数为2.53/3.27亿,yoy+9%/-2%。截至2023H1年度累计付费用户数为3324万、同比增长16%,付费渗透率(年度累计付费用户数/WPS Office PC版月活跃设备数)提升至13.1%。
公司预计2023年Q4推出《剑网3》重置2.0版本、自研手游《剑侠世界:起源》,2024H1推出《剑侠情缘3》手游版本、2024H2推出《月影传说》在线版,此外还有机甲射击产品《Code B.R.E.A.K.》等。
投资建议:维持“买入”评级。我们预计2023-2025年金山软件收入为89/107/127亿元,同比增长17%/20%/19%,归母净利润为6.5/10.8/15.2亿元。基于游戏业务10x 2023e P/E、办公业务40x 2023e P/E,结合金山云及猎豹移动市值等,维持金山
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