息差有所收窄，资产质量改善

证券研究报告|2023年08月25日 核心观点公司研究·财报点评 收入利润增速稳定。2023上半年实现营业收入321亿元，同比增长9.3%，增速较一季报略微高0.8个百分点，变化不大；上半年归母净利润129亿元，同比增长14.9%，增速较一季度略微降低0.4个百分点，增长稳定。上半年年化加权平均ROE16.2%，同比略微提高0.1个百分点。 资产规模稳定增长，定期存款增长较快。2023年二季度末总资产同比增长16.1%至2.60万亿元，资产增速较一季度小幅回升2.3个百分点。二季度末存款同比增长24.4%至1.57万亿元，主要是定期存款增长较多；贷款同比增长18.1%至1.17万亿元。二季度末核心一级资本充足率9.76%，较年初持平。上半年存款增长主要是定期存款增加较多，日均活期存款同比增长7.9%，日均定期存款增加36.4%，存款成本上升14bps。 净息差同比下降，存贷款利差收窄。公司披露的上半年日均净息差1.93%，同比降低3bps。净息差下降主要受资产端收益率下行影响：一是LPR下降导致贷款收益率下降20bps；二是市场利率下行，证券投资的收益率下降13bps。三是存款成本同比上升14bps，但同业融资成本下降较多，因此负债成本保持稳定。此外，上半年贷款收益率较去年下半年下降12bps，存款成本较去年下半年上升11bps，存贷款利差收窄。展望全年，考虑到去年四季度债市波动导致营收增速明显回落，预计今年全年收入增速将回升到两位数。 手续费净收入小幅增长。2023上半年手续费净收入同比增长1.3%，增速与一季度差别不大，主要还是资本市场影响导致财富相关收入增速较低。公司AUM保持较快增长，二季度末AUM达9036亿元，同比增长23.8%。 不良生成率持续改善，拨备仍然超额计提。公司上半年不良生成率0.86%，同比下降21bps；二季度不良生成率同比下降30bps至0.80%。余额类指标上，二季末不良率0.76%，较一季度末持平；关注率0.55%，较一季度末上升1bp；逾期率0.85%，较年初上升4bps。拨备覆盖率489%，较一季末下降12个百分点，拨贷比3.71%，较一季度末下降8bps，主要是拨备计提力度减轻，但拨备仍然是超额计提的，上半年“拨备计提/不良生成”137%。 投资建议：我们根据中报信息小幅调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润265/300/340亿元，同比增速14.7/13.3/13.5%；摊薄EPS为3.89/4.42/5.04元；当前股价对应PE为6.9/6.1/5.4x，PB为 1.02/0.89/0.78x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 盈利预测和财务指标 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 52,774 57,879 63,989 70,969 79,835 (+/-%) 28.4% 9.7% 10.6% 10.9% 12.5% 净利润(百万元) 19,546 23,075 26,462 29,980 34,025 (+/-%) 29.9% 18.1% 14.7% 13.3% 13.5% 摊薄每股收益(元) 2.85 3.38 3.89 4.42 5.04 总资产收益率 1.08% 1.04% 1.04% 1.02% 1.01% 净资产收益率 17.0% 16.0% 16.2% 16.0% 15.9% 市盈率(PE) 9.5 8.0 6.9 6.1 5.4 股息率 1.9% 1.9% 2.1% 2.4% 2.7% 市净率(PB) 1.32 1.17 1.02 0.89 0.78 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算 银行·城商行Ⅱ 证券分析师：陈俊良证券分析师：王剑021-60933163021-60875165 chenjunliang@guosen.com.cnwangjian@guosen.com.cnS0980519010001S0980518070002 基础数据 投资评级买入(维持) 合理估值 收盘价27.01元 总市值/流通市值178363/176207百万元 52周最高价/最低价34.86/23.61元 近3个月日均成交额741.42百万元 市场走势 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《宁波银行（002142.SZ）2023年一季报点评-资产质量改善，ROE回升》——2023-04-28 《宁波银行（002142.SZ）-净息差见底，不良生成率边际改善》 ——2023-04-06 《宁波银行（002142.SZ）-债市波动影响营收，基本面依然优异》 ——2023-02-12 《宁波银行（002142.SZ）-净息差和不良生成率边际改善》— —2022-10-28 《宁波银行（002142.SZ）-业绩稳定增长，拨备计提充分》— —2022-08-27 宁波银行（002142.SZ）2023年中报点评 息差有所收窄，资产质量改善 买入 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 ） 财务预测与估值 每股指标（元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（十亿元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E EPS 2.85 3.38 3.89 4.42 5.04 营业收入 53 58 64 71 80 BVPS 20.38 23.14 26.53 30.38 34.77 其中：利息净收入 33 38 40 45 51 DPS 0.50 0.50 0.57 0.65 0.74 手续费净收入 8 7 8 8 9 其他非息收入 12 13 17 18 20 资产负债表（十亿元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业支出 32 32 35 38 43 总资产 2,016 2,366 2,745 3,156 3,598 其中：业务及管理费 20 22 24 26 30 其中：贷款 832 1,011 1,173 1,348 1,537 资产减值损失 12 10 11 11 12 非信贷资产 1,183 1,355 1,572 1,808 2,061 其他支出 0 0 1 1 1 总负债 1,866 2,198 2,554 2,940 3,353 营业利润 20 25 29 33 37 其中：存款 1,062 1,310 1,625 1,917 2,166 其中：拨备前利润 33 36 40 44 49 非存款负债 803 887 929 1,023 1,186 营业外净收入 (0) (0) 0 0 0 所有者权益 150 169 191 217 246 利润总额 20 25 29 33 37 其中：总股本 7 7 7 7 7 减：所得税 1 2 2 3 3 普通股东净资产 135 153 175 201 230 净利润 20 23 27 30 34 归母净利润 20 23 26 30 34 总资产同比 23.9% 17.4% 16.0% 15.0% 14.0% 其中：普通股东净利润 19 22 26 29 33 贷款同比 25.5% 21.4% 16.0% 15.0% 14.0% 分红总额 3 3 4 4 5 存款同比 13.8% 23.3% 24.0% 18.0% 13.0% 贷存比 78% 77% 72% 70% 71% 营业收入同比 28.4% 9.7% 10.6% 10.9% 12.5% 非存款负债/负债 43% 40% 36% 35% 35% 其中：利息净收入同比 21.0% 7.2% 5.5% 12.6% 14.5% 权益乘数 13.4 14.0 14.4 14.6 14.7 手续费净收入同比 30.3% -9.6% 5.0% 5.0% 5.0% 归母净利润同比 29.9% 18.1% 14.7% 13.3% 13.5% 资产质量指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 不良贷款率 0.77% 0.75% 0.75% 0.75% 0.75% 业绩增长归因 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 信用成本率 1.86% 1.25% 1.05% 0.95% 0.90% 生息资产规模 22.8% 23.5% 15.7% 15.4% 14.5% 拨备覆盖率 526% 505% 492% 438% 403% 净息差（广义） -1.8% -16.3% -10.2% -2.9% 0.0% 手续费净收入 1.4% -2.6% -0.1% -1.0% -1.2% 资本与盈利指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 其他非息收入 6.0% 5.2% 5.1% -0.6% -0.8% ROA 1.08% 1.04% 1.04% 1.02% 1.01% 业务及管理费 2.1% -0.6% 0.0% 0.0% -0.0% ROE 17.0% 16.0% 16.2% 16.0% 15.9% 资产减值损失 -6.2% 14.6% 3.6% 2.3% 1.0% 核心一级资本充足率 10.16% 9.75% 9.64% 9.60% 9.63% 其他因素 5.6% -5.6% 0.6% 0.0% 0.0% 一级资本充足率 11.29% 10.71% 10.60% 10.56% 10.59% 归母净利润同比 29.9% 18.1% 14.7% 13.3% 13.5% 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 国信证券投资评级 投资评级标准 类别 级别 说明 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数（000300.SH）作为基准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准；香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数（IXIC.GI）为基准。 股票投资评级 买入 股价表现优于市场代表性指数20%以上 增持 股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间 中性 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 卖出 股价表现弱于市场代表性指数10%以上 行业投资评级 超配 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上 中性 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 低配 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所