业绩符合预期，中标约10亿海洋能源项目

证券研究报告公司研究 公司点评报告亨通光电(600487)投资评级买入上次评级买入 蒋颖通信行业首席分析师执业编号：S1500521010002联系电话：+8615510689144邮箱：jiangying@cindasc.com相关研究《亨通光电（600487.SH）：海缆龙头破浪前行，“海洋+电网+光通信”驱动成长》2022.09.08《亨通光电（600487.SH）：发布员工持股计划，彰显长期发展信心》2022.09.08《亨通光电（600487.SH）：业绩符合预期，海洋业务订单饱满》2022.10.30《亨通光电（600487.SH）：公司中标超三十一亿海洋能源项目，长期发展动力强劲》2022.11.13信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 业绩符合预期，中标约10亿海洋能源项目 2023年8月25日 事件：2023年8月24日，公司发布2023年半年报，2023年H1公司实现营收231.77亿元，同比增长4.85%，实现归母净利润12.49亿元，同比增长45.27%。同日，公司发布《关于中标海洋能源项目的公告》， 公司控股子公司陆续中标国内外海洋能源项目，中标总金额为10.15亿元（含税） 点评： 业绩符合预期，通信和能源稳步发展 根据公司公告，公司2023年Q2实现营收收入123.10亿元，同比减少 3.48%，环比增长13.28%；实现归母净利润8.54亿元，同比增长 65.57%，环比增长116.28%。2023年H1公司在“新基建”“碳达峰、碳中和”“数字中国”等背景下，得益于光通信行业供需格局持续改善，以及国家电网建设的稳步推进，相关业务保持了稳步增长。 公司坚持专注于通信网络与能源互联两大核心主业，提供行业领先的产品与解决方案，公司具备集“设计、研发、制造、销售与服务”一体化的综合能力，进行全球化产业与营销网络布局。 在通信网络方面，公司通过光棒技术的研发升级、整合海洋通信板块、建设PEACE跨洋海缆通信系统运营项目、收购全球领先的特种光纤 生产商等，进一步强化了在通信行业的产业布局和竞争力。公司以购买华海通信部分股权的方式继续优化整合海洋通信板块股权架构，以提升公司海洋通信、海洋观测、智慧城市业务的市场竞争力和可持续发展能力，打造全球领先的海洋通信、海洋观测科技型企业，全面深化智慧城市整体解决方案的战略布局。 在能源互联方面，公司以系统成套解决方案和工程总包为两翼，形成能源互联产业全价值链体系。在“碳达峰、碳中和”大背景下，紧抓全球 海上风电清洁能源的发展机遇，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，具备全球海上风电工程服务能力。 重要财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元) 41,271 46,464 53,434 61,983 72,520 增长率YoY% 27.4% 12.6% 15.0% 16.0% 17.0% 归属母公司净利润(百万元) 1,436 1,584 2,313 2,839 3,542 增长率YoY% 35.3% 10.3% 46.1% 22.7% 24.8% 毛利率% 16.0% 14.2% 14.5% 14.6% 14.7% 净资产收益率ROE% 6.9% 6.7% 9.0% 9.9% 11.0% EPS(摊薄)(元) 0.58 0.64 0.94 1.15 1.44 市盈率P/E(倍) 24.37 22.10 15.13 12.33 9.88 市净率P/B(倍) 1.69 1.48 1.36 1.22 1.09 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2023年8月24日收盘价 图1：公司23年H1归母净利润快速增长 500 400 300 200 100 0 201820192020202120222023H1 营业总收入（亿元）归母净利润（亿元）营业总收入同比（%）归母净利润同比（%） 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：wind，信达证券研发中心 公司紧抓光通信技术变革，光纤光缆与高速光模块齐头并进 2023年H1，受益于海内外通信业的发展，公司光通信业务实现了较快增长。 预制棒方面：公司控股子公司亨通光导研发的新一代绿色光纤预制棒更是有效突破了多项关键技术的瓶颈，填补了国内空白，引领了我国光纤预制棒技术方向，推动了行业向绿色环保转型升级。2022年10月至2023年1月期间，公司受让第三方战略投资者持有的亨通 光导28.60%的股权，亨通光导成为公司全资子公司，有利于公司进一步聚焦通信网络产业，维护核心资产，提高通信网络产业链完整性。 光纤光缆方面，2022年，公司收购了LEONIIndustryHoldingGmbH持有的j-fiberGmbH公司100%股权；2023年H1完成交割。j-fiberGmbH公司拥有近40年的特种光纤研发和制造经验，是全球领先的特种光纤生产商；此次收购将有效提升公司在特种光纤领域的研 发能力。2023年，公司积极推动去年以来陆续投运的埃及、印尼、印度等海外光通信产业基地的产能提升；墨西哥光通信产业基地正式投建，公司进一步完善海外本地化产能布局和全球化产业布局。另外公司是中国电信研究院2022年云网融合承载网基础设施建设项目-多芯光纤采购项目的独家供应商，为国内多芯光纤（MCF）和空分复用技术（SDM）逐步实现商用奠定了基础，起到了先锋示范作用。 光模块方面，公司入选中国电信国家重点研发计划“T比特级超长跨距光传输系统关键技术研究与应用示范”建设工程(400G高速光模块、100G高速光模块)项目和“低功耗高集成度 高性能100G光传输系统研究与应用示范”建设工程(100G、400G高速光模块)项目，成为这两个项目100G、400G光模块唯一提供商。公司在OFC2023现场展示了400G和800G系列产品，包括基于最新硅光方案的400GDR4，以及EML方案的400GFR4、 400GLR4和800GDR8等产品。其中，400GDR4硅光模块为全新升级方案，基于 6nmDSP和先进硅光子技术平台、优秀的电源设计和领先的数字信号处理技术,该模块在 0-70℃温度范围内，可以低于9W的低功耗和低BER性能完美支持2公里的传输距离应用；目前已开放客户评估工作。400G光模块产品涵盖QSFP-DD和QSFP-112两种封装，可全面满足国内外数据中心需求。目前，公司400G光模块产品已在国内外市场获得小批量应用。800G光模块产品在领先交换机设备厂商通过测试，将根据市场情况导入量产。公司在CPO光电协同封装的布局在国内较早，2021年曾成功推出3.2TCPO工作样机。由于技术迭代，目前尚在进一步研发过程中。 图2：400GDR4硅光模块图3：800GDR8光模块 资料来源：公司财报，信达证券研发中心资料来源：公司财报，信达证券研发中心 公司深耕海洋通信，全产业链一体化布局 2023年，公司继续深耕全球跨洋海缆通信网络建设业务，系国内唯一具备海底光缆、海底接驳盒、中继器、分支器研发生产制造能力、跨洋通信网络系统解决方案（桌面研究、网络规划、水下勘察与施工许可、光缆与设备生产、系统集成、海上安装沉放、维护与售后服务）提供能力以及跨洋通信网络系统建设能力的全产业链公司。 图4：海洋通信产业链示意图 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 截至2023年H1末，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破90,000公里。公司“超长距大容量深海海底光缆系统关键技术与产业化”项目攻克了关键核心技术，实现深海通信系统关键技术的自主研制，为国家构建自主可控安全的海底光缆通信系统、实施“海洋强国”战略打下坚实基础。2023年上半年，公司成功完成索马里和安哥拉等项目的交付工作；新增签约墨西哥下加湾、沙特UMJUJ、巴西石油二期等项目；完成Sigmar项目主体施工、Peace新加坡分支、沙特分支、巴西石油等项目设备生产；开展亚太�号Sea-H2X、亚太快链ALC、西哈努克-香港海底光缆项目等大型中继联盟海缆项目的海上勘测和许可申请等工作。截至本2023年H1末，公司拥有海洋通信业务相关在手订单金额约55亿元。 2022年，公司携手巴西国家石油公司，为其设计和建造连接巴西东南部海上油田的29个作业平台的Malha海上油气平台海缆通信系统。现已完成包含海底光缆分线器、海底线路中继器、海底线路分支器和海底光缆等全系列海上油气平台海缆通信系统的核心产品的验收和交付，并计划于2023年四季度建成商用。该系统的成功交付标志着公司在全球海上石油天 然气作业平台通信网络领域取得了产品、相关技术以及设计建造能力的新突破，将海底光缆应用于油气领域亦是公司海底通信系统重要场景。 2023年，公司全力推动高端制造业产业园项目一期的建设，深入聚焦海洋信息系统水下特种缆制造。产业基地已于2023年H1内投入运营，完成交付超5500m应用水深的采矿脐带缆；并实现10余条作业型ROV脐带缆的国产化替代。2023年H1，公司加快推进大型国际海洋通信海缆施工船的建设。 跨洋通信运营方面：由公司投资的PEACE跨洋海缆通信系统运营项目，全长15,800公里，通过连接中巴跨境陆地光缆，PEACE海缆系统将成为连接中国和非洲、中国和欧洲距离最短的海底光缆路由，并降低时延，满足中国到欧洲、非洲快速增长的国际业务流量需求， 促进中国国际海底光缆的发展。公司PEACE跨洋海缆通信系统的巴基斯坦-埃及-肯尼亚、埃及-法国段已于2022年底顺利投产。2023年H1，该系统项目对外提供国际海缆通信带宽服务；运营半年以来，系统状态良好、通信质量稳定，受到客户普遍好评。基于亚太带宽市场需求快速增长及已有目标客户实际需求，2023年H1，公司调整PEACE跨洋海缆通信系统项目的南非段建设进程，优先增加建设PEACE跨洋海缆通信系统新加坡延伸段项目，从而将PEACE跨洋海缆通信系统拓展至新加坡，提升现有网络资源价值，构筑成亚欧、亚非国际信息互联大通道，为后续持续耕耘国际海缆运营市场打下良好基础。公司持续加大国内外运营商、国际互联网和内容服务商市场开发力度，已与相关行业主要目标客户群体建立合作关系，并对外提供小颗粒租赁、运营维护等增值服务；依托预留分支、规划新加坡段，构建自主营销网络，扩大市场营销能力和范围。截至2023年H1末，公司拥有在手订单金额超2亿美元。 2023年3月，公司筹划分拆控股子公司亨通海洋光网独立上市，本次分拆亨通海洋光网独立上市将充分发挥资本市场优化资源配置的作用，拓宽亨通海洋光网融资渠道，进一步提升企业核心竞争力及持续盈利能力。 图5：PEACE和PEACE新加坡延伸段线路图 资料来源：公司财报，信达证券研发中心 稀缺的海缆龙头，积极构建全球能源互联解决方案服务商 公司围绕国家“海洋强国”“碳达峰、碳中和”发展战略，助力全球海上风电清洁能源的建设，继续深度拓展海上风电产业链，着力海洋产业链平台构建，不断提供具备强竞争力的产品和服务，全力打造国际一流海洋能源互联解决方案服务商；同时除了在电网市场继续发 力，进一步巩固在国网、南网的市场地位，将同时做好新能源、轨道交通、电气装备、重大基础设施等行业市场开发，推进公司向能源互联解决方案服务商战略转型。截至2023年H1末，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金额约170亿元。 海上风电业务方面，面对海上风电全生命周期的运营需求，公司已形成了从产品到系统解决方案，到工程运维的全产业链发展格局。公司拥有完善海上风电系统解决方案及服务能力， 形成了从海底电缆研发制造、运输、嵌岩打桩、一体化打桩、风机安装、敷设到风场运维的海上风电场运营完整产业链。 海风项目方面，至2023年H1，公司持续中标国内外海上风电和海洋油气项目，在手订单充足；分别中标了浙江启明海洋电力工程2022