业绩符合预期，上半年累计中标新型储能项目6GWh

南都电源（300068.SZ） 储能 买入-B(维持) 业绩符合预期，上半年累计中标新型储能项目6GWh 2023年8月5日 公司研究/公司快报 事件描述 事件：8月5日，南都电源发布2023年半年报，南都电源2023年H1实现营业收入79.0亿元，同比增长40.1%，实现归母净利润3.1亿元，同比下降42.2%，实现扣非净利润2.1亿元，同比增长305.6%；2023年Q2实现营业收入37.0亿元，同比增长35.1%，实现归母净利润2.1亿元，同比增加305.6%，扣非归母净利润1.2亿元，同比增长313.8%，公司业绩符合预期。 事件点评 公司新型储能业务大幅增长，盈利能力明显改善。公司2023年H1锂离子电池系统产品实现收入30.1亿元，同比增长146.8%，毛利率为19.9%，同比增加2.0pct。锂电池材料实现收入6.1亿元，同比增长90.4%，毛利率为18.3%，同比减少-50.1pct。铅蓄电池实现收入11.6亿元，同比增长24.2%，毛利率18.8%，同比增加3.6pct。再生铅实现收入31.1亿元，同比减少-1.5%，毛利率-5.0%，同比下降-1.8pct。公司盈利能力明显改善，H1整体毛利率达9.8%，比去年同期增长1.3pct；公司储能业务增长增加营运资金，经营活动产生的现金流量净额-81.0亿元；公司落地新一期股权激励，管理费用+52.8%。 公司储能锂电电芯产能10GWh，持续聚焦研发。公司锂离子电池产品产量2.85GWh，铅蓄电池产量1.79GWh。公司已有储能锂电电芯年产能10GWh、系统集成年产能10GWh，另有4GWh储能锂电电芯产能在建，另有4GWh储能锂电电芯产能在建，公司新建年产10GWh智慧储能系统建设项目已于6月底开工。公司子公司华铂新材料现有年处理7万吨废旧锂离子电池回收能力，年处理15万吨锂离子电池绿色回收综合利用项目一期也已开建。公司聚焦研发，研发投入+42.2%，公司305Ah储能电芯拥有20年超长寿命，体积能量密度超过380Wh/L，循环寿命可达12000次，能量效率超95%；材料与再生方面，锂回收率可达92%以上；同时积极储备钠离子电池、固态电池等下一代电池储能技术。 分析师： 肖索执业登记编码：S0760522030006邮箱：xiaosuo@sxzq.com 公司上半年累计中标新型储能项目6GWh，处于行业领先水平。2023年上半年，国内储能中标28.7GWh，同比增幅553%，并网14.8GWh，同比增长727%，上半年装机总量已超过去年全年装机总量。根据InfoLink预测，至2030年全球电化学储能市场规模将达1000GWh，为2020年(32GWh)的30倍。公司储能业务增长态势良好，海外市场与意大利电力、法国电力、美国能源公司、Ingeteam、Upside、RES等深入合作，国内市场中标豫能控股、 中国电建、国家电投等多个项目。根据CNESA发布的《储能产业研究白皮书2023》，公司位列中国储能系统集成商2022年度全球市场储能系统出货量排行榜第六、中国储能技术提供商2022年度全球市场储能电池出货量排行榜第九。2023年至今，公司已累计中标及签署新型电力储能项目合计约6GWh，在用户侧、电网侧、发电侧均已实现大规模应用，处于行业领先水平。今年公司将继续深耕储能领域，随上游原材料价格下行，预计公司新型电力储能业务利润率持续上行。 投资建议 预计公司2023-2025年EPS分别为0.95\1.27\1.57元，对应公司8月4日收盘价17.99元，2023-2025年PE分别为19.0\14.1\11.5倍，维持“买入-B”评级。 风险提示 储能电池产能释放不及预期，储能行业需求不及预期。 财务报表预测和估值数据汇总 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。 山西证券研究所： 深圳广东省深圳市福田区林创路新一代产业园5栋17层 上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层