订单温和复苏，盈利表现靓丽

研报重点内容总结：

依依股份报告了2023年中报和Q2财报，公司实现收入6.28亿元和3.45亿元，同比增长分别为-14.1%和-9.0%。净利润方面，公司2023H1净利润为0.45亿元，同比增长-31.1%；Q2净利润为0.47亿元，同比增长+0.5%。公司宠物卫生护理用品业务收入分别为5.46亿元、0.41亿元和0.28亿元，同比增长分别为-15.4%、-19.8%和+47.9%。公司前五大客户销售额占比45.8%（同比-3.41pct），前五大客户分别为PetSmart、沃尔玛、亚马逊、韩国Coupang、Target、Chewy、日本JAPELL、日本ITO等全球优质客户。

此外，公司2023上半年境外市场收入同比-16.4%至5.87亿元，主要系欧美地区去库存影响。但随着海外客户去库存周期逐步进入尾声，订单有望加速回暖。公司积极加大自主品牌建设，努力拓展国内自主品牌销售业务，境内收入同比+40.96%至0.42亿元。成本压力缓解和汇兑收益提升，盈利能力改善，毛利率为18.58%（同比+5.42pct）。公司净经营现金流1.04亿元（同比+0.43亿元），应收账款周转天数为72.55天（同比+2.81天），应付账款周转天数为43.64天（同比-6.51天），存货周转天数为54.01天（同比+1.45天）。

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