钢材周报：下游需求边际好转，钢厂负反馈预期修复

钢材：下游需求边际好转，钢厂负反馈预期修复 银河期货大宗商品研究所黑色组2023年8月20日 钢材总结 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量263.8万吨（-1.87），热卷产量314.66万吨（+2.95）,247家钢厂高炉铁水日均245.62万吨（+2.02），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率42%(+3%）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-177.34元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3807.34元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3950（折盘面）元左右，电炉平电利润-176.69元/吨左右，谷电成本3785（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-12元/吨左右。本周部分电炉谷电已经陷入亏损，导致废钢日耗下降，但高炉继续复产，铁水产量再度增至245万吨高位。但热卷利润好于螺纹，钢厂主动转产热卷，导致热卷增产而螺纹减产；成材现货价格随着需求的弱势下滑，部分焦企提出焦炭第五轮提涨，目前尚未落地，成材利润持续收缩，目前部分钢厂已陷入亏损，利润被原料吞噬；目前部分煤矿受矿难影响供应仍然受限，但焦企的煤矿库存持续上涨，焦煤现货价格已经开始下跌。山东、河南、江苏等地平控要求逐步落地，目前有部分企业反映已开始执行限产，后续实施平控或根据每家企业的不同情况分配额度，不给予全省具体目标和文件，但河北仍然悬而未决，然而平控落实到地需要时间。预计下周粗钢供应仍然维持高位。 需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需测算273.33万吨（+29.24）；热卷小样本表需313.86万吨（+5.84）。从高频数据来看，接近8月底，下游建材及板卷需求有所复苏，螺卷表需均有一定修复，热卷出口情况表现偏强。但由于国内钢价的前期上涨，钢材出口情况已经连续2个月开始下滑，热卷出口的窗口被压缩，近期传闻部分地区开始查处买单出口情况，后续出口强度的延续性不足；基建需求有一定支撑，8-9月为专项债的密集发展期。从水泥来看，本周全国水泥磨机开工率继续上涨，整体需求边际性好转；近期全国房屋成交量有所修复。整体五大材需求除中厚板外始终偏低，但非五大材需求较强。受海外去风险的趋势影响，国内出口不断下滑，导致制造业赛道出现风化；而地方债务风险仍然显著。 库存：螺纹库存方面厂库-0.98万吨，社库-8.55万吨，总体库存-9.53万吨；，厂库-0.41万吨，社库+1.21万吨，总体库存+0.8万吨。连续七周累库后本周库存转向去库。 钢材总结 时间段观点价格区间主要逻辑风险因素本周部分高炉继续复产，致使原料走强。而电炉日耗随着短流程钢亏损加剧持续下行，叠加热卷需求好于螺纹，钢厂主动 转产热卷，导致热卷增产而螺纹减产。7月宏观数据出炉，房地产数据有一定修复，台风过后第二周下游需求也有一定的好 短期 （一周）震荡 中期宽幅 螺纹10合约3400-3800 热卷10合约3500-3900 螺纹10合约 3400-4000 转，导致成材表需向上，但制造业和基建有所转弱，导致螺纹需求修复快于热卷；成材结束连续七周累库，本周转向去库，下游需求边际好转。根据市场消息，山东、河南、江苏等地平控要求逐步落地，目前有部分企业反映已开始执行限产，后续实施平控或根据每家企业的不同情况分配额度，不给予全省具体目标和文件，但河北仍然悬而未决，然而平控落实到地需要时间。预计下周粗钢供应仍然维持高位。，然而马上接近9月，成材淡旺季的转换节点也将来临，短期钢材反复受现实需求及平控消息影响维持震荡行情。而近期焦煤价格下跌，传言下周焦炭首轮提降，钢厂后续或倾向于主动减产向上寻求利润，因此逢低做多钢材利润是一个比较好的选择。后续价格运行的重点仍在于今年粗钢平控政策的范围和程度，建议观望。若平控政策落实，将抬升成材价格，但从目前的粗钢和铁水产量来看，整体实施平控有一定难度。 8月成材或仍然维持震荡走势，由于下游需求仍然偏弱，钢材现货承压，钢厂利润不断收缩，若谷电陷入亏损，则钢厂可能开启主动限产。但粗钢平控的落地时间和规模存在不确定性，对钢价干扰因素较大，钢材在矛盾中可能始终处于震荡走势， 1、粗钢平控不落实 2、下游需求超预期好转 （一个月）震荡 热卷10合约3500-4100 做多钢厂利润或为较好的套利策略。而目前成材下游库存持续增加，买单出口也开始被逐步查处，成材矛盾可能继续累积。马上进入黑色淡旺季的转换节点，若需求未有起色，叠加平控未能落地，可能带动钢价进一步下挫；但若需求确实好转，叠加供应收缩，可能使得成材在9月有一定上涨空间。 全年房建需求收缩，下半年房屋开工存量下降，竣工数据可能下行，新开工及拿地数据在底部维持震荡。而基建项目受资金影响较上半年下滑，但8-9月进入专项债密集发债区间，基建需求有支撑；受海外衰退风险影响，成材出口继续转弱，叠加海外高炉复产，出口利润收缩，持续性不足；国内制造业产成品库存偏高，产业内部出现分化，整体需求持续性仍有 1、粗钢平控不落实 2、下游需求超预期好转 长期宽幅 螺纹3400-4000待观察。宏观上今年国内经济市场处于K型复苏阶段，内需短期仍处于收缩状态，但随着国内对于消费和房地产刺激政策 1、美国衰退风险 （三个月）震荡 短期策略 热卷3500-4100的陆续落实，需求可能会被有所拉动，重点在于居民消费预期的修复情况。而粗钢平控的落地时间和落地范围存在不确定性，也将从基本面范围切入调节成材供应，支撑成材价格。而若粗钢平控完全执行，则铁水统计局口径铁水日产量将降至220万吨左右，相比目前的铁水水平来看减产难度较高。进入4季度，由于年底传闻国内4.3米焦炉集体退出，在产能变化的影响下四季度成材价格可能出现反弹，但不确定性较强。 单边维持震荡走势 套利建议逢低做多钢煤比，若平控迟迟未能落地可尝试做空卷螺差。 期权买入牛市看跌价差期权：卖RB2310-P-3950，买入RB2310-P3600。 2、政策刺激不及预期 目录 第一部分：价格及利润回顾 第二部分：国内外重要宏观数据 第三部分：钢材供需以及库存情况 一、价格及利润回顾 螺卷现货价格 螺纹钢汇总价格（HRB400：20mm）：上海 热卷汇总价格（4.75mm普卷）：上海 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 6700 6200 5700 5200 4700 4200 3700 3000 010203040506070809101112 3200 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 周五网价上海地区螺纹汇总价格3730元（+30），北京地区螺纹汇总价格3630元（-） 周五网价上海地区热卷3910元（-20），天津河钢热卷3930（-10）。 基差价差走势 10螺纹上海地区基差 10热卷上海地区基差 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 101112010203040506070809 rb1910rb2010rb2110rb2210rb2310 800 700 600 500 400 300 200 100 0 -100101112010203040506070809 -200 hc1910hc2010hc2110hc2210hc2310 螺纹10-01价差 热卷10-01价差 180 130 80 30 -2001 02 03 04 05 06 07 08 09 -70 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 12345678910 rb2010-rb2101rb2110-rb2201rb2210-rb2301rb2310-rb2401 -120 hc2010-hc2101hc2110-hc2201hc2210-hc2301hc2310-hc2401 卷螺差走势 10合约卷螺差 01合约卷螺差 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 101112010203040506070809 1910合约2010合约2110合约 2210合约2310合约 500 400 300 200 100 0 -100 -200 010203040506070809101112 1901合约2001合约2101合约 2201合约2301合约2401合约 数据来源：wind 套利情况 螺纹10合约盘面利润 热卷10合约盘面利润 3000 3000 2500 2500 2000 2000 1500 1500 1000 1000 500 500 00 101112010203040506070809101112010203040506070809 -500-500 2019 2020 2021 2022 2023 2019 2020 2021 2022 2023 螺纹钢10合约/铁矿石09合约螺纹钢10合约/焦炭09合约 10 2.1 9 81.9 71.7 6 1.5 5 41.3 1/13 1/29 2/14 3/2 3/18 4/3 4/19 5/5 5/21 6/6 6/22 7/8 7/24 8/9 8/25 9/10 9/26 10/12 10/28 11/13 11/29 12/15 12/31 31.1 1/24 2/243/274/275/286/287/298/299/2910/3011/3012/31 2023年2022年2021年 2023年2022年2021年 2020年2019年2018年 长流程钢厂利润情况 华东螺纹现金利润 唐山螺纹现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019 2020 2021 2022 2023 华东热卷现金利润 20192020202120222023 天津热卷现金利润 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 010203040506070809101112 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 010203040506070809101112 2019202020212022202320192020202120222023 短流程钢厂利润情况 华东平电电炉利润 华东谷电电炉利润（华东三线） 12001000800600400200 0 -200 -400 010203040506070809101112 20192020202120222023 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 010203040506070809101112 20192020202120222023 华东电炉平电利润-176.69(+19.2) 华东电炉谷电利润-12元（+19) 二、国内外重要宏观数据 国内外宏观 8月15日，中国央行调整常备借贷便利利率，7天期下调10个基点至2.80%，1个月期下调10个基点至3.15%。 中国1至7月规模以上工业增加值同比3.8%，预期3.8%，前值3.8%；中国1至7月城镇固定资产投资同比3.4%，预期3.7%，前值3.8%；中国7月规模以上工业增加值同比3.7%，前值4.4%；中国1至7月规模以上工业增加值同比3.8%，预期3.8%，前值3.8%；中国1至7月全国房地产开发投资-8.5%，预期-8.1%，前值-7.9%；中国7月城镇调查失业率5.3%，预期5.2%，前值5.2%；2023年1-7月份全国固定资产投资增长3.4%。 国务院总理李强8月16日主持召开国务院第二次全体会议，李强强调，要着力扩大国内需求，继续拓展扩消费、促投资政策