血制品业务符合预期，下半年看流感疫苗放量

事件：公司发布2023年半年报，公司上半年实现营收15.9亿元（-32.5%），归母净利润5.3亿元（-9.7%），扣非归母净利润4.0亿元（-14.1%）。单Q2季度实现收入7.1亿元（-58.8%），归母净利润1.7亿元（-49.9%），扣非净利润1.2亿元（-50.5%）。 血制品业务符合预期，下半年看流感疫苗放量。分业务板块来看，2023H1公司血制品实现收入14.3亿元（+11.7%），血制品毛利率为53.7%（+1.2%），其中人血白蛋白实现收入5.2亿元（+8.6%），静丙实现收入4.7亿元（+38.8%，我们认为主要系上半年新冠感染影响），其他血制品4.4亿元（-4.8%）。疫苗实现收入1.5亿元（-86.0%）。疫苗板块下滑较为严重，主要是因为公司2023年流感疫苗于6月底取得批签发，较去年晚一个月左右，因此上半年疫苗销量、收入同比大幅下降。我们认为公司目前疫苗批签发已经进入正常节奏，预计下半年疫苗业务将有所恢复。此外2022年2月，公司首家取得四价流感疫苗（儿童剂型）的《药品注册证书》，可用于6-36个月龄儿童接种，填补了国内市场空白，进一步巩固公司在流感疫苗行业中的优势地位。 河南新批浆站陆续开始采浆，公司采浆量有望加速增长。公司采浆站数量从2018年到2021年一直都是25个，近几年采浆量普遍维持在1000吨上下，公司22年完成8家浆站单采血浆许可证的换发工作，按计划推进河南省7家浆站的验收进度。2023年5月，伊川单采血浆站、潢川单采血浆站和商水单采血浆站取得河南省《单采血浆许可证》，8月夏邑浆站取得《单采血浆许可证》。此外在重庆等公司具有优势地区或存在进一步获批采浆站的可能，公司采浆量成长空间得到大幅提升，我们预计2023年采浆量有望突破1300吨，2026年有望突破2000吨。 盈利预测及投资建议。考虑到血制品业务和流感疫苗具有较大弹性，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.9/16.9/20.2亿元，对应当前股价PE 27/22/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧的风险；产品销售不及预期；政策超预期的风险。 股票数据 财务报表分析和预测