华创证券发布研报，点评安踏体育（2020.HK）2021年中报。报告指出，安踏体育2021H1实现营收228.1亿元，同比增长55.5%，净利润38.4亿元，同比增长32.8%。安踏/FILA/其他品牌2021H1实现营收105.8/108.3/14.1亿元，同比增长56.1%/51.4%/90.1%。安踏品牌由电子商务增长驱动及采用DTC模式获益，FILA增长主要由电子商务增长驱动，其他品牌中DESCENTE、KOLON SPORT增长强劲。公司线上线下增长强劲，线下渠道，公司精简亏损门店，开设核心区域高端店铺，截至2021年中，安踏/FILA/DESCENTE/KOLON线下门店分别9788/1979/178/151家，较2020年末分别-134/-27/+3/-6家。2021H1安踏/FILA品牌店效分别1.08/5.47百万元/家，同比分别增长62.4%/47.6%；电商渠道，2021H1电商收入同比增长61%，占营收比重27%，较2020年同期提升1pct，其中安踏品牌线上业务占比达34%。安踏、DECENTE品牌线上增速超过50%。公司三条增长曲线全面开启，DTC改革和数字化转型持续升级，全面提升运营效率，或将持续提振终端售价和盈利水平。公司龙头地位及DTC转型升级的效应，上调目标价227.72港元/股，对应2021年63倍PE，维持“强推”评级。
