营收表现亮眼，县域金融增长动能持续释放

长沙银行(601577.SH) 营收表现亮眼，县域金融增长动能持续释放 银行 2023年8月24日 推荐（维持） 股价：8.18元 主要数据 行业银行 公司网址www.bankofchangsha.com 实际控制人 总股本(百万股) 4,022 流通A股(百万股) 2,068 流通B/H股(百万股)总市值（亿元） 329 流通A股市值(亿元) 169 大股东/持股长沙市财政局/16.82% 每股净资产(元)14.16 资产负债率(%)93.5 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】长沙银行（601577.SH）*年报点评*营收表现亮眼，信贷需求旺盛支撑规模快增*推荐20230429 证券分析师 袁喆奇投资咨询资格编号 S1060520080003 YUANZHEQI052@pingan.com.cn 黄韦涵投资咨询资格编号 S1060523070003 HUANGWEIHAN235@pingan.com.cn 事项： 长沙银行发布2023年半年报，公司2023年上半年实现营业收入126亿元，同比增长12.1%，实现归母净利润39.6亿元，同比增长10.6%，ROE14.1%，同比下降2BP。截至上半年末，长沙银行总资产达到9982亿元，较年初增长10.3%，其中贷款较年初增长12.1%，存款较年初增长6.57%。 平安观点： 利息收入表现亮眼，盈利水平稳中有进。长沙银行2023上半年实现归母 净利润增长10.6%（+8.7%，23Q1），盈利水平的回升主要是来自于公司优异的营收表现，公司上半年营业收入同比增长12.1%（+12.9%，23Q1）。特别是公司利息端收入水平持续提高，上半年利息收入同比增长16.8%，较1季度提高0.9个百分点，在净息差整体承压的背景下逆势上涨实属不易，我们认为与其县域市场增长动能的持续释放密切相关。非息收入方面，手续费及佣金净收入保持强劲增长态势，上半年同比增长46.0%（+100%，23Q1），其中代理手续费收入增长最为明显，上半年同比增长273%，财富管理转型红利逐步释放。此外，上半年投资收益同比增长2.34% （+15.4%，23Q1），增速水平有所下滑。 区域经济支撑贷款投放，县域金融贡献持续增加。公司23年半年末净息 差水平2.34%（+2.41%，22A），年初以来的重定价以及新发贷款利率的下降对息差影响较为显著。从资产端收益来看，上半年生息资产收益率为4.66%（+4.80%，22A），其中贷款收益率为5.78%（+6.01%，22A）。值得注意的是，公司压降存款成本取得了一定效果，半年末存款成本率为2.04%（2.12%，22A）。规模方面延续积极态势，存贷款皆保持较快增速，贷款规模同比增长18.6%（+17.9%，23Q1），强省会战略下的对公贷款投放加快，半年末对公贷款余额同比增长21.8%，个人贷款增长相对乏力，与行业趋势一致，半年末同比增长11.5%，但值得注意的是个人消费贷款同比增长了27.7%，伴随着后续消费需求的逐步回暖，零售贷款投放速度也有望加快。此外，公司县域金融战略贡献明显，县域贷款同比增长24.0% （+26.5%，22A），显著高于全行水平。公司整体贷款规模的快增带动资产规模的增长，上半年末资产同比增长16.1%（+15.5%，23Q1）。负债方面，存款规模同比增长15.2%（+16.1%，23Q1），县域存款同比增长17.6%（+21.4%，23Q1），增速水平有所下滑但仍保持快增态势。 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业净收入(百万元) 20,868 22,866 25,867 29,267 32,883 YOY(%) 15.8 9.6 13.1 13.1 12.4 归母净利润(百万元) 6,304 6,811 7,964 9,243 10,663 YOY(%) 18.1 8.0 16.9 16.1 15.4 ROE(%) 14.4 13.2 13.9 14.5 14.8 EPS(摊薄/元) 1.57 1.69 1.98 2.30 2.65 P/E(倍) 5.2 4.8 4.1 3.6 3.1 P/B(倍) 0.67 0.61 0.55 0.49 0.43 研究助理 许淼一般证券从业资格编号 S1060123020012 XUMIAO533@pingan.com.cn 长沙银行·公司半年报点评 资产质量保持稳定，拨备水平持续夯实。长沙银行半年末不良率同一季度末持平，为1.16%，我们测算上半年不良生成率为1.02%，较年初下降16BP，新生成不良压力有所缓解。结合前瞻性指标来看，上半年关注率较一季度末抬升13BP至1.64%， 逾期率较年初上升9BP至1.59%，潜在压力有所上升，但整体资产质量保持稳定。拨备计提方面，公司半年末拨备覆盖率和拨贷比分别较一季度末上升0.75%/1BP至313%/3.62%，在贷款规模快增的背景下，拨备水平相对有所上升，风险抵补能力持续夯实。 投资建议：深耕本土基础夯实，看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行，区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件，同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级，随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应，我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持，此外，公司50亿元金融债成 功发行以及110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力，为公司长期发展增添砝码。我们维持公司23-25年盈利预测，预计对应EPS分别为1.98/2.30/2.65元，对应盈利增速分别为16.9%/16.1%/15.4%，目前股价对应23-25年PB分别为0.55x/0.49x/0.43x，维持“推荐”评级。 风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2）利率下行导致行业息差收窄超预期。3）房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 2/5 长沙银行·公司半年报点评 图表1长沙银行2023年半年报核心指标 资料来源：Wind，公司公告，平安证券研究所 3/5 长沙银行·公司半年报点评 资产负债表单位：百万元主要财务比率 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度2022A 2023E 2024E 2025E 贷款总额 428,083 509,418 601,113 709,314 经营管理 证券投资 384,330 418,920 456,622 488,586 贷款增长率15.5% 19.0% 18.0% 18.0% 应收金融机构的款项 40,012 44,013 48,415 53,256 生息资产增长率13.6% 13.9% 13.7% 13.1% 生息资产总额 893,950 1,018,453 1,158,225 1,310,479 总资产增长率13.6% 13.9% 13.7% 13.1% 资产合计 904,733 1,030,738 1,172,195 1,326,286 存款增长率14.2% 15.0% 15.0% 15.0% 客户存款 589,413 677,825 779,499 896,423 付息负债增长率13.8% 14.4% 13.9% 13.4% 计息负债总额 834,128 954,560 1,087,380 1,232,825 净利息收入增长率11.5% 13.0% 13.8% 13.4% 负债合计 842,561 962,374 1,096,263 1,241,624 手续费及佣金净收入增长24.0% 50.0% 30.0% 20.0% 股本 4,022 4,022 4,022 4,022 营业收入增长率9.6% 13.1% 13.1% 12.4% 归母股东权益 60,243 66,243 73,576 82,036 拨备前利润增长率9.7% 13.2% 13.2% 12.4% 股东权益合计 62,172 68,364 75,932 84,662 税前利润增长率8.4% 16.9% 16.1% 15.4% 负债和股东权益合计 904,733 1,030,738 1,172,195 1,326,286 净利润增长率8.0% 16.9% 16.1% 15.4% 非息收入占比5.8% 7.6% 8.8% 9.4% 资产质量单位：百万元 成本收入比28.3% 28.3% 28.3% 28.3% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 信贷成本1.86% 1.73% 1.60% 1.47% NPLratio 1.16% 1.12% 1.08% 1.05% 所得税率17.8% 17.8% 17.8% 17.8% NPLs 4,937 5,705 6,492 7,448 盈利能力 拨备覆盖率 311% 339% 357% 365% NIM2.41% 2.36% 2.36% 2.36% 拨贷比 3.61% 3.79% 3.85% 3.83% 拨备前ROAA1.90% 1.89% 1.88% 1.86% 一般准备/风险加权资 2.74% 3.03% 3.19% 3.31% 拨备前ROAE28.0% 28.9% 29.6% 29.9% 不良贷款生成率 1.44% 1.05% 1.05% 1.00% ROAA0.80% 0.82% 0.84% 0.85% 不良贷款核销率 -1.32% -0.89% -0.91% -0.85% ROAE13.2% 13.9% 14.5% 14.8% 流动性 利润表单位：百万元 分红率20.66% 20.66% 20.66% 20.66% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 贷存比72.63% 75.15% 77.12% 79.13% 净利息收入 17,968 20,310 23,116 26,218 贷款/总资产47.32% 49.42% 51.28% 53.48% 净手续费及佣金收入 1,319 1,979 2,572 3,086 债券投资/总资产42.48% 40.64% 38.95% 36.84% 营业净收入 22,866 25,867 29,267 32,883 银行同业/总资产4.42% 4.27% 4.13% 4.02% 营业税金及附加 -215 -243 -275 -309 资本状况 拨备前利润 16,141 18,265 20,670 23,229 核心一级资本充足率9.70% 9.50% 9.37% 9.31% 计提拨备 -7,441 -8,109 -8,884 -9,632 资本充足率（权重法）13.41% 12.76% 12.23% 11.84% 税前利润 8,685 10,155 11,786 13,597 加权风险资产(￥,mn)559,862 637,836 725,372 820,726 净利润归母净利润 7,143 6,811 8,3527,964 9,6939,243 11,183 10,663 RWA/总资产61.9% 61.9% 61.9% 61.9% 4/5 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务