英伟达FY24Q2业绩、SIGGRAPH 2023大会点评：Q2业绩、Q3指引超预期，英伟达引领“计算新时代”

事件：美国时间2023年8月23日盘后，英伟达发布FY24Q2季报(23年5月1日至7月30日）。FY24Q2英伟达营收和盈利均超市场预期。1)收入方面：FY24Q2实现收入135.1亿美元，环比增长88%，同比增长101%，较23年5月时的公司指引110亿美元高逾23%，主要由数据中心业务驱动。2）盈利方面：Non-GAAP毛利率达71.2%，环比增长4.4pct，同比增长25.3pct，超过此前公司指引的70%，主要系AI相关高价值的产品营收提升显著，叠加软件产品增多，均利好毛利率表现；Non-GAAP净利润实现67.4亿美元，环比增长148%，同比增长422%，对应净利润率为50%，升至历史高位水平。 点评：Q2数据中心业务大幅增长、成为核心增长引擎，游戏、专业可视化业务实现环比增长。1）数据中心业务：FY24Q2实现营收103.2亿美元，相比Q1的42.8亿美元环比上升60.4亿美元，较Refinitiv一致预期80.5亿美元高逾28%，环比增长141%，同比增长171%，营收贡献占比环比增长16pct至76%，数据中心需求强劲主要系云服务商和消费类互联网厂商对AI基础设施竞相布局。生成式AI工作负载提振加速计算的重要性，引发数据中心由CPU传统通用计算向新型加速计算转变，短期需求将维持高增速；训练侧浪潮过后，科技公司仍需要API赋能开发和运营AI相关应用程序，推理侧将在中长期驱动AI算力发展，英伟达成AI发展最大受益者之一。2）游戏业务：FY24Q2实现营收24.9亿美元，环比增长11%，同比增长22%，较Refinitiv一致预期23.8亿美元高逾4.6%，主要系渠道去库存后，笔记本电脑GPU需求开始恢复；3）专业可视化业务：FY24Q2实现营收3.79亿美元，环比增长28%，同比下降24%，公司发布三款全新桌面工作站RTX GPU硬件，并与Adobe、Apple等组建OpenUSD联盟；4）汽车业务：FY24Q2实现营收2.53亿美元，环比下降15%，同比增长15%，汽车市场需求有所回落。 FY24Q3指引超市场预期，英伟达收入和盈利仍具增长空间。FY24Q3收入指引160亿美元，对应环比增长18%，同比增长170%，较Refinitiv一致预期126.1亿美元高逾27%；GAAP和Non-GAAP毛利率分别指引71.5%和72.5%，相比Q2维持上升趋势。FY24Q3强劲指引因为1）供应量将逐季增加，改善AI芯片供不应求局面；2）更高价值产品GH200超级芯片和L40S预计FY24H2出货，有望进一步推高营收和盈利水平。 SIGGRAPH2023发布软硬件和更新Omniverse，进一步完善生成式AI生态。 23M8 的SIGGRAPH 2023上，发布1）硬件方面，全球首发搭载HBM3e内存的Grace Hopper超级芯片NVIDIA GH200第二代；并发布搭载全新L40S Ada GPU的新款OVX服务器、多款全新RTX工作站等产品；2）软件方面，实现DGX Cloud与Hugging Face的集成，并推出AI workbench和AI Enterprise 4.0企业软件平台，简化企业定制和开发AI大模型的过程；3）Omniverse：加入对生成式AI和OpenUSD的支持，并对Omniverse进行版本更新。 英伟达亮眼业绩坚定AI主题投资信心，建议关注：1）英伟达相关产业链。①AI芯片：AMD、英特尔；②服务器：超微电脑、联想集团、工业富联；③算力相关：云技术服务商Oracle、算力出租厂商鸿博股份；④光模块：中际旭创； ⑤HBM：三星电子、SK海力士、美光科技；⑥封测：日月光、Amkor科技；2）AI产业链（非算力）相关标的。①互联网巨头：微软、谷歌、Meta、亚马逊、百度、腾讯；②AI算力：C3.AI、BigBear.AI、商汤-W；③下游应用：Adobe（数字设计）、ServiceNow（ITSaaS）、Snowflake（数据库）、Salesforce（CRM）。 风险分析：1）下游应用程序开发和场景拓展较慢，导致AI商业化进度不及预期； 2）产能扩张受限，数据中心业务出货量不及预期；3）AIGC大模型训练和推理的算力需求存在下行风险。 1、整体业绩：英伟达再交“超预期答卷”，FY24Q2营收翻倍、利润率回升至高位 1.1、FY24Q2营收和盈利超预期，生成式AI驱动数据中心业务营收破百亿美元 英伟达FY24Q2业绩超市场预期和公司指引，数据中心GPU成为强劲增长引擎。 英伟达FY24Q2实现收入135.1亿美元，环比增长88%，同比增长101%，大幅超过23年5月时公司指引的110.0亿美元，较Refinitiv一致预期112.2亿美元高逾20%，强势营收表现由于生成式AI技术浪潮驱动数据中心业务大幅增长； FY24Q2数据中心业务营收创纪录，达103.2亿美元，环比增长141%，同比增长171%。 图1：英伟达FY24Q2营业收入同比增长101%，环比增长88% 盈利能力攀升。盈利能力已经升至历史高位水平，主要系AI芯片和AI服务器等高价值量、高毛利率的创新产品需求强劲使得营收大幅增长，叠加英伟达增加NVIDIAAIFoundations、AIEnterprise等软件产品有助于提升毛利率水平。 FY24Q2Non-GAAP毛利率达71.2%，环比增长4.4pct，同比增长25.3pct，高于23年5月时公司指引的70%；Non-GAAP净利润实现67.4亿美元，环比增长148%，同比增长422%；Non-GAAP摊薄每股收益为2.7美元，环比增长148%，同比增长429%，较Refinitiv一致预期每股2.09美元高逾29%。 图2：英伟达FY24Q2毛利率水平升至高位水平 图3：英伟达FY24Q2净利润水平超预期 FY24Q2公司实现营收和盈利亮眼表现之外，董事会刚批准250亿美元的股票回购计划。 1.2、四大业务板块分析：数据中心业绩大幅增长60亿美元，游戏、专业可视化实现环比增长 FY24Q2数据中心业务相比Q1大幅增长60亿美元，游戏和可视化业务环比向上。根据业务线拆分，英伟达数据中心业务成科技公司AI军备竞赛最大受益者。 1）数据中心：Q2营收实现103.2亿美元，相比Q1的42.8亿美元环比上升60亿美元，环比增长141%，同比增长171%，由于数据中心业绩飞跃，成为拉动公司整体收入的增长引擎；Q2数据中心的营收贡献占比已由Q1的60%增长至76%；2）游戏：Q2营收实现24.9亿美元，环比增长11%，同比增长22%，营收贡献占比因数据中心高速增长而压缩至18%，环比下降13pct；3）专业可视化：Q2营收实现3.79亿美元，环比增长28%，同比下降24%，对应营收贡献占比为3%，环比下降1pct；4）汽车：Q2营收实现2.53亿美元，环比下降15%，同比增长15%，对应营收贡献占比为2%，环比下降2pct。 图4：英伟达FY24Q2数据中心业务成营收增长的核心驱动力 图5：英伟达FY24Q2，数据中心收入占比升至76% 数据中心业务：HGX系统强劲需求带动营收破百亿 云厂商和消费互联网厂商竞相投资数据中心AI基础设施，带动公司HGX系统强劲需求。FY24Q2数据中心业务营收实现103.2亿美元，环比增长141%，同比增长171%，较Refinitiv一致预期80.5亿美元高逾28%。数据中心业务大幅超预期，主要由于重点客户如云服务商和大型消费类互联网公司对AI算力的加速布局。生成式AI和大语言模型浪潮使得各公司竞相开发AI大模型和相关创新应用，加速计算需求引发市场对公司基于Hopper和Ampere架构GPU4的HGX系统平台强劲需求。云厂商如AWS、GoogleCloud、Azure等正批量部署基于TensorCoreGPU的HGX系统，其收入贡献占Q2数据中心收入的50%左右； 消费类互联网厂商如Meta受开发AI应用的需求也在积极采购。 图6：英伟达FY24Q2数据中心营收破百亿 英伟达受益于科技公司由通用计算向加速计算和生成式人工智能转型的浪潮。根据CEO黄仁勋表示，全球数据中心价值存量超过1万亿美元，对应每年2500亿美元的市场空间，之前数据中心几乎完全由CPU组成。当前云服务厂商和科技厂商的资本支出预算有限，生成式AI的爆火使得生成式AI成多数数据中心的主要工作负载。当前加速计算是支撑生成式AI性能最优、效率最高、能耗最低的计算方式，引发数据中心由CPU传统通用计算向新型加速计算转变，公司作为GPU龙头直接和最大受益。 推理侧潜力打开英伟达中长期增长空间。训练侧，科技公司、云服务厂商和消费类互联网当前正积极投入大模型训练和开发，未来可能仅需要几家人工智能工厂进行数据处理、模型训练和调整。但在推理侧，API可以连接到各种应用程序中，也可以嵌入企业本身的工作流程或应用中。后续随着应用落地和商业进展加快，AI推理呈现指数级增长，英伟达AI基础设施将具备长期增长驱动力。 游戏业务：笔记本显卡需求恢复，FY24Q2游戏业务超预期 经历渠道方去库存后，笔记本显卡需求开始恢复。FY24Q2游戏业务营收实现24.9亿美元，环比增长11%，同比增长22%，较Refinitiv一致预期23.8亿美元高逾4.6%。游戏业务业绩增长说明渠道去库存后，客户对英伟达GeForce RTX 40系列GPU的需求开始恢复，可以预见FY24Q2之后一直到明年都会有较为稳健的需求前景。拳头产品RTX4060 GPU在Q2返校季的季节性因素影响下，带动笔记本电脑GPU强劲增长，考虑到FY24Q3仍在返校季的季节旺季中，看好游戏业务维持强劲增长。 发展游戏业务的软硬件生态。台式机方面，公司推出GeForce RTX4060和GeForce RTX4060TiGPU，并持续扩大RTX和DLSS游戏生态系统，DLSS新增支持35款新游戏，目前可以支持330款RTX加速游戏和应用。英伟达同时正在将生成式AI引入游戏中，发布定制的AI模型代工服务NVIDIAAvatarCloud Engines，可以帮助游戏开发人员为NPC角色提升智能化程度。 专业可视化业务：发布三款桌面工作站，组建OpenUSD联盟 FY24Q2专业可视化业务营收实现3.79亿美元，环比增长28%，同比下降24%。 硬件端，公司发布三款基于Ada Lovelace架构的全新桌面工作站RTX GPU——RTX 5000、RTX 4500和RTX 4000，可以搭配AIEnterprise或Omniverse Enterprise，实现AI和图像渲染功能；软件端，与Pixar、Adobe、Apple和Autodesk联合组建OpenUSD联盟，利用OpenUSD通用交换技术和生成式AI以实现3D和可视化效果。 汽车业务：汽车需求出现下降迹象，合作车企开发自动驾驶芯片平台 FY24Q2汽车业务营收实现2.53亿美元，环比下降15%，同比增长15%。英伟达汽车业务主要为汽车厂商推出汽车芯片系统，FY24Q2公司与多家新能源汽车制造商基于DriveOrinSoc自动驾驶平台达成合作，实现同比增长，但环比下降反映出汽车市场需求有所回落。此外，公司发挥人工智能优势，同联发科合作，开发主流汽车芯片，这一新芯片平台集成了针对AI和图像处理的全新英伟达GPUIP。 1.3、FY24Q3指引及前景展望：营收和盈利水平仍具增长空间 FY24Q3英伟达收入和盈利仍具增长空间。公司FY24Q3收入指引160亿美元，对应环比增长18%，同比增长170%，较Refinitiv一致预期126.1亿美元高逾27%；GAAP和Non-GAAP毛利率分别指引71.5%和72.5%，相比Q2维持上升趋势，指引Non-GAAP毛利率同比和环比分别增加16.4pct和1.3pct。 表1：英伟达近期业绩和未来指引汇总表：FY24Q3营收和盈利仍具高增长性 供应方面：供应量将逐