免税业务稳步复苏，23Q2毛利率环比改善

中国中免发布2023年半年报： 2023H1，公司实现营业收入358.58亿元/+29.68%，主要受益于国内旅游市场逐步恢复、公司不断优化商品供给，实现归母净利润38.66亿元/-1.83%，扣非归母净利润38.54亿元/-1.87%，主要受汇率波动、机场租赁费用增加等因素影响。单拆Q2来看，公司实现营业收入150.89亿元/+38.83%，实现归母净利润15.65亿元/+13.86%，扣非归母净利润15.59亿元/+13.85%。 毛利率环比改善，机场租赁费用增加导致销售费用上涨。 23H1公司毛利率30.61%，同比下滑3.37pcts，主要系汇率波动导致，较2022H2环比提升7.83pcts，其中Q2较Q1环比提升3.72pcts，主要系公司缩减折扣力度、汇率影响逐步减弱、商品结构优化等。销售费用率11.92%/+5.08pcts，主要由于报告期内重点机场客流恢复导致租赁费用增加，同时去年同期租金减免下基数较低；管理费用率2.81%/-0.32pct，财务费用率-1.00%/-2.95pcts，主要系汇兑收益增加。23H1净利率为10.78%/-3.46pcts。 免税业务稳步复苏，三亚市内免税、日上上海净利率均有下滑。 分业务看，23H1免税业务收入239.56亿元/+47.89%，有税业务收入116.77亿元/+4.70%，根据海南省商务厅数据，今年上半年海南离岛免税店总销售额323.96亿元，同比增长31%；分子公司来看，三亚市内免税店收入168.76亿元/+9.91%，净利率10.00%/-6.00pcts;日上上海收入81.97亿元/+50.30%，净利率0.10%/-4.41pcts；海免收入28.09亿元/-18.78%,净利率5.27%，与去年同期基本持平。 推进重点项目建设，持续强化核心能力。 报告期内，公司成功中标多个口岸免税店经营权，积极推进新型市内店筹备工作；三亚国际免税城一期2号地项目商业部分顺利推进、酒店部分启动地下结构施工，二期优化商业定位、推进装修改造及重奢品牌引进，三期稳步推进设计施工；丰富线上平台品牌品类、优化非价格营销手段、商品结构和采购招商政策，进一步提高精细化运营能力。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表