公司点评：盈利能力改善，新布局业务快速发展

业绩简评 2023年8月24日，公司披露2023年半年报业绩。公司2023H1实现营业收入152.89亿元，同比增长3.27%，实现归母净利润 12.48亿元，同比增长159.29%，实现扣非归母净利润10.73亿元，同比增长129.79%。其中Q2实现营业收入80.74亿元，同比增长4.32%，实现归母净利润6.01亿元，同比增长233.06%，实现扣非净利润6.45亿元，同比增长181.04%。 经营分析 23H1公司业绩持续增长，新能源业务快速发展。23H1公司消费 电子业务巩固优势，优化产品结构及客户结构，大客户支撑业绩稳健增长。23H1消费电子业务实现营业收入134.73亿元，同比下降2.03%，毛利率21.68%，同比提升3.45pct。公司积极布局新能源业务，拓展与海内外汽车、动力电池等头部客户合作及国际领先的清洁能源领域客户的业务合作，积极扩产，实现了较快增长。汽车业务实现收入7.13亿，同比增长72.46%，毛利率同比提升0.23pct。光伏储能业务收入9.14亿元，同比增长 人民币(元)成交金额(百万元) 117.65%，毛利率同比提升1.86pct。盈利能力有所提升，主要 系持续进行产品结构优化，并且降本增效，加强成本费用管控，整体运营效率提高。23H1公司毛利率为20.49%，同比提升2.37pct，Q2毛利率为20.48%，同比提升0.98pct。 消费电子稳中有增，深度受益AI赋能智能硬件。大客户方面， 客户销量稳健+公司供应份额提升+供应产品矩阵丰富推动公司核心业务稳健增长。安卓端考虑前期充分去库二季度补库需求带动订单情况有所好转。随着AI技术革新，公司布局AR/VR结构件/光学元件/声学件制造生产，苹果VisionPro或开启空间计算平台；大模型赋能人形机器人加速产业渗透，公司全资子公司领鹏 与Hanson在人形机器人设计优化升级、量产测试等方面合作。新能源业务开拓成效显著，保持高增。公司收购印度赛尔康，切入光伏领域为全球微逆龙头Enphase提供ODM业务，Enphase全 球市占率接近80%，公司代工份额超30%，积极扩产，将持续受益产能拓展及客户供应份额提升。21年收购浙江锦泰正式布局动力电池结构件，提供电芯铝壳、盖板和转接片等产品，国内外客户如宁德时代等动力电池结构件供应份额有望提升。 盈利预测与估值 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 公司基本情况（人民币） 220824 成交金额领益智造沪深300 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 30,384 34,485 39,365 45,171 51,548 营业收入增长率 7.97% 13.49% 14.15% 14.75% 14.12% 归母净利润(百万元) 1,180 1,596 2,126 2,635 3,289 归母净利润增长率 -47.93% 35.25% 33.19% 23.95% 24.84% 摊薄每股收益(元) 0.167 0.227 0.303 0.376 0.469 每股经营性现金流净额 0.15 0.59 2.59 2.58 3.09 ROE(归属母公司)(摊薄) 7.47% 9.30% 11.33% 12.63% 13.92% P/E 34.15 25.14 18.79 15.16 12.14 P/B 2.55 2.34 2.13 1.91 1.69 预测2023-2025年归母净利21.26/26.35/32.89亿元，同比增长33.19%/23.95%/24.84%，对应PE为19/15/12x，维持买入评级。 风险提示 消费电子需求疲软、新产品研发迭代不及预期、汇率波动风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 28,143 30,384 34,485 39,365 45,171 51,548 货币资金 3,488 2,866 2,731 1,618 4,552 8,560 增长率 8.0% 13.5% 14.2% 14.7% 14.1% 应收款项 8,757 9,967 9,635 10,110 10,983 11,827 主营业务成本 -21,874 -25,422 -27,335 -31,456 -36,101 -41,228 存货 4,175 5,032 5,101 5,429 5,460 5,530 %销售收入 77.7% 83.7% 79.3% 79.9% 79.9% 80.0% 其他流动资产 1,425 950 1,940 1,941 1,955 1,970 毛利 6,269 4,963 7,150 7,910 9,071 10,320 流动资产 17,846 18,815 19,407 19,099 22,949 27,887 %销售收入 22.3% 16.3% 20.7% 20.1% 20.1% 20.0% %总资产 60.7% 52.9% 53.6% 54.6% 61.0% 67.6% 营业税金及附加 -161 -140 -210 -236 -271 -309 长期投资 248 482 832 832 832 832 %销售收入 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 7,127 10,672 10,799 9,693 8,451 7,085 销售费用 -253 -315 -302 -295 -327 -366 %总资产 24.3% 30.0% 29.8% 27.7% 22.5% 17.2% %销售收入 0.9% 1.0% 0.9% 0.8% 0.7% 0.7% 无形资产 3,077 3,535 3,314 3,376 3,456 3,527 管理费用 -982 -1,202 -1,460 -1,575 -1,717 -1,856 非流动资产 11,541 16,732 16,785 15,869 14,675 13,351 %销售收入 3.5% 4.0% 4.2% 4.0% 3.8% 3.6% %总资产 39.3% 47.1% 46.4% 45.4% 39.0% 32.4% 研发费用 -1,749 -1,701 -2,094 -2,362 -2,710 -3,093 资产总计 29,387 35,547 36,192 34,968 37,624 41,238 %销售收入 6.2% 5.6% 6.1% 6.0% 6.0% 6.0% 短期借款 3,345 4,570 4,804 2,000 2,000 2,000 息税前利润（EBIT） 3,125 1,605 3,083 3,442 4,046 4,696 应付款项 7,773 8,664 7,509 8,887 9,406 10,175 %销售收入 11.1% 5.3% 8.9% 8.7% 9.0% 9.1% 其他流动负债 695 742 925 962 1,095 1,253 财务费用 -515 -365 -148 -333 -244 -176 流动负债 11,814 13,976 13,238 11,848 12,501 13,428 %销售收入 1.8% 1.2% 0.4% 0.8% 0.5% 0.3% 长期贷款 1,903 3,925 3,825 3,825 3,825 3,825 资产减值损失 -371 -574 -1,038 -603 -762 -786 其他长期负债 1,174 1,803 1,871 437 331 254 公允价值变动收益 34 130 -144 -80 -50 -40 负债 14,891 19,704 18,935 16,110 16,657 17,507 投资收益 0 31 190 30 30 30 普通股股东权益 14,457 15,806 17,167 18,763 20,869 23,629 %税前利润 0.0% 2.9% 9.5% 1.2% 1.0% 0.8% 其中：股本 1,765 1,772 1,764 1,764 1,764 1,764 营业利润 2,458 1,084 2,054 2,556 3,139 3,884 未分配利润 3,939 4,828 6,221 7,817 9,923 12,683 营业利润率 8.7% 3.6% 6.0% 6.5% 7.0% 7.5% 少数股东权益 39 37 90 94 98 102 营业外收支 -23 2 -55 -50 -35 -10 负债股东权益合计 29,387 35,547 36,192 34,968 37,624 41,238 税前利润利润率 2,435 8.7% 1,086 3.6% 1,999 5.8% 2,506 6.4% 3,104 6.9% 3,874 7.5% 比率分析 所得税 -167 98 -408 -376 -466 -581 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 6.9% -9.0% 20.4% 15.0% 15.0% 15.0% 每股指标 净利润 2,268 1,184 1,590 2,130 2,639 3,293 每股收益 0.322 0.167 0.227 0.303 0.376 0.469 少数股东损益 2 4 -6 4 4 4 每股净资产 2.052 2.235 2.439 2.677 2.978 3.372 归属于母公司的净利润 2,266 1,180 1,596 2,126 2,635 3,289 每股经营现金净流 0.351 0.150 0.586 2.588 2.581 3.093 净利率 8.1% 3.9% 4.6% 5.4% 5.8% 6.4% 每股股利 0.000 0.000 0.115 0.300 0.300 0.300 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 15.68% 7.47% 9.30% 11.33% 12.63% 13.92% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 7.71% 3.32% 4.41% 6.08% 7.00% 7.98% 净利润 2,268 1,184 1,590 2,130 2,639 3,293 投入资本收益率 14.24% 7.02% 9.33% 11.85% 12.83% 13.51% 少数股东损益 2 4 -6 4 4 4 增长率 非现金支出 1,493 2,274 3,228 2,391 2,596 2,650 主营业务收入增长率 17.67% 7.97% 13.49% 14.15% 14.75% 14.12% 非经营收益 213 -156 542 36 343 302 EBIT增长率 11.47% -48.65% 92.14% 11.64% 17.54% 16.09% 营运资金变动 -1,505 -2,243 -1,235 7 -1,026 -789 净利润增长率 19.64% -47.93% 35.25% 33.19% 23.95% 24.84% 经营活动现金净流 2,470 1,059 4,125 4,564 4,552 5,456 总资产增长率 7.58% 20.96% 1.82% -3.38% 7.60% 9.61% 资本开支 -2,806 -5,439 -2,210 -897 -675 -550 资产管理能力 投资 226 -198 -1 -80 -50 -40 应收账款周转天数 93.0 98.6 95.2 85.0 80.0 75.0 其他 -950 1,694 -1,057 30 30 30 存货周转天数 65.