稀土行业深度分析：战略稀缺资源，致知力行，继往开来

分析师：李泽森 登记编码：S0730523080001 lizs1@ccnew.com021-50586702 稀缺战略资源，致知力行，继往开来 ——稀土行业深度分析 证券研究报告-行业深度分析同步大市(维持) 盈利预测和投资评级 公司简称 22EPS 23EPS 23PE 评级 北方稀土 1.66 1.94 13.92 增持 中国稀土 0.42 0.47 81.46 增持 广晟有色 0.70 1.16 30.31 增持 金力永磁 0.84 1.10 24.14 增持 投资要点： 发布日期：2023年08月24日 有色金属相对沪深300指数表现 有色金属沪深300 3% 0% -3% -6% -9% -12% -15% -18% 2022.082022.122023.042023.08 资料来源：中原证券 相关报告 《有色金属行业月报：国内利好政策频出，金属价格震荡上行》2023-08-02 《有色金属行业月报：鲍威尔表态偏鹰，金属价格普遍承压》2023-07-03 《有色金属行业半年度策略：产业链逐步回暖，继续关注黄金、锂和铝板块》2023-06-20 联系人：马嶔琦 电话：021-50586973 地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼 邮编：200122 我国稀土储量、稀土矿产量、稀土冶炼分离产量和稀土消费量均位居世界第一，且我国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家。稀土是镧系的15个元素以及钪(Sc)和钇(Y)两种元素，共17种元素的统称，主要分为轻稀土、中稀土和重稀土。稀土产品种类繁多，主要可分为稀土金属、稀土氧化物、其它稀土化合物和稀土合金。稀土元素在矿物中的赋存状态主要有稀土矿物、类质同象置换矿物和风化壳淋积型矿物。根据USGS的数据，2022年全球已探明稀土氧化物储量约为1.30亿吨，稀土矿产量约为30万吨，我国稀土储量/稀土矿产量占比分别为33.77%/69.98%，均位居世界第一，国内稀土资源主要分布在内蒙古白云鄂博、川西和南方七省区三大基地，华南风化壳型（也常称为离子吸附型）稀土矿床是我国特色的优质稀土资源。根据安泰科统计，2022年全球稀土冶炼分离产量约为28.9万吨，其中我国产量为27.5万吨。根据中国地质科学院全球矿产资源战略研究中心的报告，本世纪以来我国稀土消费量长期占据全球消费量第一的位置，2022年消费量占到全球的75%，较2000年增长了近10倍。我国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，美西方稀土产业链的整体规模远低于我国，且其产业链均不完整并存在明显短板。 近年来我国稀土开采、冶炼分离总量控制指标均呈现逐年增长趋势。稀土是我国实行总量控制管理的产品，任何单位和个人不得无指标和超指标生产，每年的稀土开采、冶炼分离总量控制指标由我国工业和信息化部、自然资源部联合下发。2017-2022年，我国稀土开采总量指标分别为105000、120000、132000、140000、168000吨，2018-2022年分别同比增长14.29%、10.00%、6.06%、20.00%。2017-2022年，我国稀土冶炼分离总量指标分别为100000、115000、132000、135000、162000吨，2018-2022年分别同比增长15.00%、14.78%、2.27%、20.00%。 稀土永磁材料是稀土功能材料中应用最广的一种，目前应用最为广泛的为第三代稀土永磁材料，即钕铁硼永磁材料。钕铁硼永磁材料根据生产工艺不同，可分为烧结、粘结和热压三种，其中烧结钕铁硼是我国目前产量最高、应用范围最广泛的稀土永磁材料。下游新能源汽车、风电、工业机器人、人型机器人、变频空调和节能电梯等行业对于钕铁硼永磁材料的需求有望稳步提升，我们预计2023/2024/2025年对钕铁硼的需求中，全球新能源汽车行业需求分别为2.76/3.69/5.32万吨；预计全球风电行业行业需求分别为2.99/3.36/3.74万吨；预计全球工业机器人行业合计需求分别为 1.54/1.63/1.73万吨；预计全球家用变频空调行业合计需求分别为 1.25/1.30/1.35万吨；预计我国节能电梯行业合计需求分别为 1.13/1.30/1.50万吨。人型机器人有望打开高性能稀土永磁材料需求新空间。根据高工机器人产业研究所预计，2026年全球人型机器人在服务机器人中的渗透率有望达到3.5%，市场规模超20亿美元，到2030年，全球市场规模有望突破200亿美元。据高盛预测， 在技术得到革命性突破的理想情况下人形机器人2025-2035年销量CAGR可达94%，2035年市场规模达1540亿美元。 稀土作为我国重要的稀缺战略资源，由于其优异的金属特性，广泛应用于高新材料、冶金、军工、石油化工、玻璃陶瓷、农业等行业，近年来随着我国大型稀土集团的组建以及黑稀土基本出清，稀土行业进入新发展阶段，伴随新能源汽车、风电、工业机器人、人型机器人、变频空调、节能电梯等行业快速发展，稀土需求有望稳步提升。且我国是全球唯一具备稀土全产业链各类产品生产能力的国家，竞争优势凸显，龙头公司有望充分受益。（1）稀土上游资源端我们建议关注世界轻稀土龙头企业北方稀土（600111.SH）、国内重稀土龙头企业中国稀土（000831.SZ）、国家级稀土集团广东省稀土集团的核心企业广晟有色（600259.SH）。（2）稀土精深加工端我们建议关注国内新能源和节能环保领域高性能稀土永磁材料的领先供应商金力永磁（300748.SZ）以及生产高性能钕铁硼磁材的龙头公司。 风险提示：（1）全球宏观经济下行超预期；（2）产能供给不及预期； （3）地缘政治冲突。 内容目录 1.稀土简介、稀土分类与稀土矿分布6 2.稀土生产流程及产业链12 2.1.稀土采选13 2.2.稀土冶炼分离13 2.3.稀土精深加工产品分类及生产流程14 2.4.稀土循环回收18 3.稀土行业系列政策与稀土价格19 4.稀土供给24 4.1.我国稀土储量和产量位居世界第一24 4.2.稀土冶炼分离产品产量25 4.3.近年来我国稀土矿开采、冶炼分离总量控制指标呈现逐年增长趋势26 4.3.1.稀土功能材料产量27 5.稀土下游需求未来重点增长领域28 5.1.新能源汽车：永磁同步电机及汽车零部件对钕铁硼需求有望稳步提升29 5.2.风力发电：直驱、半直驱型风机对钕铁硼需求有望增长33 5.3.机器人产品：人型机器人有望打开高性能稀土永磁材料需求新空间37 5.3.1.工业机器人39 5.3.2.人型机器人41 5.4.变频空调：高性能变频空调市占率有望继续提升42 5.5.节能电梯：永磁同步曳引机对钕铁硼需求有望继续提升46 6.稀土进出口49 6.1.2022年我国稀土进出口情况50 6.1.2023年1-6月我国稀土进出口情况52 7.投资建议54 8.风险提示55 图表目录 图1：全球主要稀土矿产资源分布图10 图2：中国主要稀土矿床（点）分布图11 图3：稀土产业链12 图4：磁性材料分类15 图5：永磁铁氧体磁体的生产工艺流程16 图6：烧结钕铁硼永磁材料的生产工艺流程18 图7：单一稀土氧化物价格综合指数19 图8：稀土价格指数20 图9：2022年全球稀土储量（单位：公吨）24 图10：2022年全球稀土矿产量（单位：公吨）25 图11：2021年中国主要稀土永磁材料产量占比28 图12：2022年中国稀土行业下游应用领域分布29 图13：2022年中国稀土永磁材料应用领域占比29 图14：新能源汽车可能需要使用的稀土金属30 图15：钕铁硼永磁材料在新能源汽车及汽车零部件中的应用31 图16：全球近年汽车产量（万辆）31 图17：中国近年汽车产量（万辆）32 图18：汽车产量及同比增速32 图19：汽车销量及同比增速32 图20：新能源汽车产量及同比增速33 图21：新能源汽车销量33 图22：高性能钕铁硼永磁材料在风电中的应用34 图23：全球风电累计装机容量及新增装机容量35 图24：我国风电累计装机容量及同比增速35 图25：截至2022年底我国发电装机容量占比构成36 图26：世界工业机器人年装机量及同比增速38 图27：2021年全球工业机器人装机量（万台）38 图28：钕铁硼永磁材料在工业机器人中的应用39 图29：我国工业机器人年产量及同比增速40 图30：我国工业机器人累计产量及累计同比增速41 图31：特斯拉人型机器人42 图32：中国家用空调产量及同比增速（万台）44 图33：中国家用空调产量及同比增速（台）44 图34：钕铁硼稀土磁材在变频空调中的应用45 图35：2017-2022年我国家用变频空调产量（万台）45 图36：中国家用变频空调月度产量及同比增速（台）46 图37：钕铁硼稀土磁材在节能电梯中的应用47 图38：中国市场节能电梯产量及同比增速47 图39：中国节能电梯市场中稀土永磁材料的消费量及同比增速48 图40：我国稀土进口数量及同比49 图41：我国稀土进口金额及同比49 图42：我国稀土出口数量及同比49 图43：我国稀土出口金额及同比49 表1：稀土的主要分类6 表2：稀土金属、稀土氧化物及稀土化合物分类6 表3：全球主要国家稀土产业链覆盖情况12 表4：烧结、粘结和热压钕铁硼材料对比17 表5：烧结钕铁硼永磁材料按内禀矫顽力的高低划分18 表6：国内稀土均价情况一览表(单位:元/千克)20 表7：稀土行业重要政策文件22 表8：全球及主要国家稀土冶炼分离产品产量（单位：吨，REO）25 表9：2017-2021我国稀土开采总量控制指标26 表10：2017-2021我国稀土冶炼分离总量控制指标26 表11：2022年我国稀土开采、冶炼分离总量控制指标27 表12：2023年我国第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标27 表13：2023-2025年汽车行业稀土需求预测33 表14：2023-2025年风电行业稀土需求预测36 表15：伺服电机分类及区别40 表16：2023-2025年工业机器人行业稀土需求预测41 表17：2023-2025年全球家用变频空调稀土需求预测46 表18：2023-2030年节能电梯行业稀土需求预测48 表19：2022年中国稀土产品进出口情况（单位：吨，万美元）50 表20：2022年稀土冶炼产品主要贸易品种及地区51 表21：2023年1-6月中国稀土产品进出口情况（单位：吨，万美元）52 表22：2023年1-6月稀土冶炼产品主要贸易品种及地区53 表23：稀土行业重点上市公司概览（市盈率数据截至2023年8月22日，其余数据截至公司 2022年年报）54 1.稀土简介、稀土分类与稀土矿分布 稀土是镧系的15个元素以及钪(Sc)和钇(Y)两种元素，共17种元素的统称，主要分为轻稀土、中稀土和重稀土。根据《中国稀土产业发展与政策研究》一书，稀土是指化学元素周期表中镧系元素，由原子序数57-71的元素组成，包括镧(La)、铈(Ce)、镨(Pr)、钕(Nd)、钷(Pm)、钐(Sm)、铕(Eu)、钆(Gd)、铽(Tb)、镝(Dy)、钬(Ho)、铒(Er)、铥(Tm)、镱(Yb)、镥(Lu)，以及与镧系的15个元素密切相关的2个元素钪(Sc)和钇(Y)，共17种元素。在人类发现稀土初期，稀土一般是以氧化物的状态分离出来，又因其发现之初存在于瑞典较为稀少的矿物中，故被称为稀土（RareEarth，RE或R）。根据分离工艺的要求，稀土元素可分为轻稀土和重稀土。其中，轻稀土也被称为铈组，重稀土也被称为钇组，这种划分是因矿物经分离得到的稀土混合物中常以铈或钇占优势。而根据其物理化学性质的特点，稀土又分为轻稀土、中稀土和重稀土三组。目前，世界主要稀土矿中绝大部分仅储有轻稀土元素，重稀土元素含量大且品位好的只有我国的南方离子吸附型稀土矿，这种稀土矿集中分布在江西（赣南）、广东、广西、四川和福建等省区，是我国具有战略意义的重要矿产资源。 表1：稀土的主要