《FOF系列研究之六十九》：中银基金王睿：擅于平衡绝对收益与相对收益的均衡型选手

中银基金王睿：擅于平衡绝对收益与相对收益的均衡型选手 ——《FOF系列研究之六十九》 研究结论 王睿，复旦大学经济学硕士，拥有17年证券从业经历，历经多轮市场牛熊周期，近7年专户投资管理经验，5年公募管理经验，是一位在绝对收益和相对收益管理上都富有经验的投资老将。2018年加入中银基金，现任中银基金高级助理副总裁 (SAVP)。截止2023年7月31日，共管理6只产品，合计管理规模11.24亿元。 投资框架：1.投资理念：行业均衡，聚焦成长，控制回撤，适度轮动。平衡相对收益和绝对收益，在注重安全边际的同时获取相对于业绩比较基准的稳健超额收益。2.风格特征：具有专户管理和公募产品管理双重经验，具有较强的回撤控制能力和行业轮 动能力，行业上均衡配置，在震荡和下行市场行情下超额收益显著。操作上，行业均衡配置，持仓以大盘价值作为底仓，中小盘成长和行业适度轮动作为超额收益来源。 3.行业配置：能力圈广，覆盖消费、医药、科技、价值周期和先进制造等多个板块。 行业配置均衡单一板块配置一般不超25%，同时根据市场的变化和趋势进行灵活的调整，适度做行业轮动以获取相对基准及同类产品的超额收益。4.个股选择：注重挖掘和选择具有实质性成长潜力的公司。追求长期稳健的增长，善于从宏观角度出发，根据市场、政策和经济变化进行筛选。5.组合管理：注重均衡配置、成长与价值平衡、行业轮动、风险控制和政策敏感性。6.风险控制：强调回撤控制、多元化投资、 谨慎资产选择、政策和市场风险的考虑，以及市场周期的把握。 业绩分析：中银新经济A2019年以来4个完整年度均相对沪深300指数获得正的超额收益，平均年度超额收益15.47%。中银高质量发展机遇A自2020年以来的6个完整半年度中，基金相对沪深300指数业绩胜率100%，平均半年度超额收益7.18%。 能力评价：从Brinson业绩归因结果看，中银新经济A2019H1至2022H2期间基金的总行业配置收益和个股选择收益均为正，行业配置收益和个股选择收益相当，说明基金经理投资能力比较全面，既具有较强的行业配置能力，又具有挖掘个股alpha的能力。 风格偏好：与同类基金相比，中银新经济A长期风格呈现出低估值、低趋势、低波动的风格特征，这与基金经理大盘价值为底仓，注重安全边际的投资理念一致。 交易特征：中银新经济A基金换手率略高于市场平均，在市场风格切换时，基金经理会较快的调整组合，与基金经理适度行业轮动投资策略保持一致。股票仓位角度，长期中高仓位运作，稳定在80%附近，前十大重仓股占股票持仓比维持在40%左右。 行业配置：根据2023Q2重仓股按照中信一级行业统计，中银新经济A基金均衡布局非银金融、石油石化、机械、家电和基础化工等行业。 重仓股特征：中银新经济A2019年以来至2023年一季度，基金重仓次数超4次的股票12只，占基金历史所有重仓股数量的18%，其中东方雨虹、美的集团、保利发展和绝味食品重仓次数超过10次，7只股票历史重仓超过10个季度，其中东方雨虹为基金带来的收益最高，持有期间累计收益达12.23%。 总结：综合来看，中银基金王睿是一位擅于平衡相对收益和绝对收益，行业覆盖广，行业配置能力和个股选择能力均较强的均衡型选手，管理产品长期以来风险收益比突出，在不同行情下均能较好的跑赢市场。组合管理上，行业相对均衡，个股分散，以大盘价值作为底仓，中小盘成长增厚收益，并叠加行业层面适度轮动，在获取alpha的同时能够较好的控制组合风险。 风险提示 1.基金历史业绩不代表未来，对基金产品的分析不代表整体管理业绩的风险。 2.极端市场环境可能影响模型稳定性。 金融工程|专题报告 报告发布日期2023年08月24日 证券分析师杨怡玲 yangyiling@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523040002 联系人肖丽华 xiaolihua@orientsec.com.cn 中证沪港深红利成长低波动指数投资价值 2023-08-22 分析：——《FOF系列研究之六十七》鹏华基金伍旋：重视基本面与估值、严控 2023-07-20 组合风险的价值派投资老将：——《FOF系列研究之六十六》基于动态调仓的基金分歧度刻画：—— 2023-06-05 《FOF系列研究之六十五》权益主题基金全解析：——《FOF系列研 2023-03-31 究之六十四》 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 一、基金经理简介4 二、基金经理投资框架4 三、基金经理代表基金业绩分析5 四、代表基金产品能力评价9 五、代表基金产品风格偏好9 六、代表基金交易特征10 七、代表基金行业配置11 八、代表基金重仓股分析12 九、总结13 风险提示13 图表目录 图1：基金经理在管理产品列表（截止2023年07月31日）（只包含初始基金）4 图2：中银新经济A基本情况及业绩表现（%）（截止2023年07月31日）5 图3：中银新经济A业绩表现（截止2023年07月31日）6 图4：中银新经济A半年度业绩表现（截止2023年07月31日）6 图5：中银新经济A在不同市场行情中表现（截止2023年07月31日）7 图6：中银高质量发展机遇A基本情况及业绩表现（%）（截止2023年07月31日）7 图7：中银高质量发展机遇A业绩表现（截止2023年07月31日）8 图8：中银高质量发展机遇A半年度业绩表现（截止2023年07月31日）8 图9：中银高质量发展机遇A在不同市场行情中表现（截止2023年07月31日）8 图10：中银新经济A近四个完整年度业绩Brinson归因结果（2019H1-2022H2）9 图11：中银新经济A最新一期风格因子暴露（2022/12/31）9 图12：基金历史风格因子暴露平均（2018H2至2022H2）9 图13：中银新经济A基金换手率情况（单位：倍）（2019H1至2022H2）10 图14：中银新经济A股票占基金净值比（单位：%）（2018Q4至2023Q2）10 图15：中银新经济A前十大重仓股占股票持仓比（单位：%）（2018Q4至2023Q2）10 图16：中银新经济A全部持仓细分行业配置（2020H1至2022H2）11 图17：中银新经济A重仓股持股行业配置（2020Q1至2023Q2）11 图18：中银新经济A历史重仓股分析（2019Q1至2023Q2）12 图19：中银新经济A最新一期重仓股分析（2023Q2）12 一、基金经理简介 王睿，复旦大学经济学硕士，2018年加入中银基金管理有限公司，现任中银基金管理有限公司高级助理副总裁(SAVP)。曾任职华宝兴业基金研究员、交银施罗德基金投资经理。 截止2023年7月底，王睿拥有17年证券从业经验，历经多轮市场牛熊周期，近7年专户投资管理经验，5年公募管理经验，是一位在绝对收益和相对收益管理上都富有经验的投资老将。截止2023年7月31日，基金经理共管理6只公募基金，合计管理规模11.24亿元。 王睿管理的6只基金产品中3只产品任职时间超过2年，任职期间基金收益表现和风险控制均非常亮眼，收益上大幅跑赢同期沪深300指数的同时，最大回撤均未超过30%，大幅低于同期沪深300指数。以管理时间最久的中银新经济A为例，自王睿任职以来，至2023年7月31日， 获得115.87%的正回报，相对沪深300指数超额92.64%，区间最大回撤-25.64%，优于沪深300指数最大回撤-39.59%，产品风险收益比非常突出。另外，中银高质量发展机遇A在2020年新冠疫情初期时成立，在近几年的震荡市场中仍有较好的净值表现，该基金在王睿任职期间获得57.05%的总回报，实现46.31%的超额收益。 图1：基金经理在管理产品列表（截止2023年07月31日）（只包含初始基金） 基金代码 基金简称 基金类型 基金经理 基金规模（亿）任职日期 任职总回报 沪深300收益 任期超额收益 任职最大回撤 沪深300区间最大回撤 000805.OF 中银新经济A 灵活配置型基金 王睿 2.79 2018-11-19 115.87% 23.24% 92.64% -25.64% -39.59% 163810.OF 中银价值精选 灵活配置型基金 王睿 1.60 2019-09-18 73.49% 3.17% 70.31% -26.19% -39.59% 009026.OF 中银高质量发展机遇A 偏股混合型基金 王睿 0.95 2020-03-25 57.05% 10.74% 46.31% -24.68% -39.59% 014049.OF 中银远见成长A 偏股混合型基金 王睿 0.63 2022-05-24 5.96% -0.97% 6.93% -8.18% -21.96% 012704.OF 中银兴利稳健回报A 灵活配置型基金 王睿 3.46 2023-03-20 3.11% 1.41% 1.70% -8.41% -8.95% 163809.OF 中银蓝筹精选 灵活配置型基金 王睿 1.83 2023-07-25 4.08% 5.50% -1.42% -0.16% -0.33% 数据来源：Wind,东方证券研究所 二、基金经理投资框架 投资理念：行业均衡，聚焦成长，控制回撤，适度轮动。平衡相对收益和绝对收益，在注重安全边际的同时获取相对于业绩比较基准的稳健超额收益。 风格特征：具有专户管理和公募产品管理双重经验，能够较好平衡绝对收益和相对收益，具有较强的回撤控制能力和行业轮动能力，行业上均衡配置，在震荡和下行市场行情下超额收益显著。操作上，行业均衡配置，持仓以大盘价值作为底仓，中小盘成长和行业适度轮动为超额收益来源。 行业配置：能力圈广，覆盖消费、医药、科技、价值周期和先进制造等多个板块。行业配置均衡，单一板块配置一般不超25%，同时根据市场的变化和趋势进行灵活的调整，适度做行业轮动以获取相对基准及同类产品的超额收益。 个股选择：注重挖掘和选择具有实质性成长潜力的公司，寻找能够在三年内实现翻倍增长的潜力股。将公司的未来增长能力视为重要标准，关注其业务模式、创新能力和市场份额等方面。追求成长，但同时注重公司安全边际。关注公司的财务健康、管理层素质以及市场竞争优势，以确保在成长的同时维护资本安全。个股选择考虑宏观政策热点，持续关注可能受益于国家政策调整的企业。 组合管理：组合管理策略注重均衡配置、成长与价值平衡、行业轮动和风险控制。适度轮动的管理主旨，平均预留10%-20%的仓位做交易性策略。将成长型股票与价值型股票相结合，通过大盘价值股作为底仓，为投资组合提供稳定性，同时投资中小盘成长股票以追求超额回报。旨在在不同市场环境下实现投资组合的稳定增长，并将市场观察和持续调研作为不断优化投资组合的重要手段。 风险控制：重视投资组合的回撤控制，通过合理的资产分配和行业配置降低投资组合在市场下跌时的损失。通过均衡配置不同资产类别和行业，实现投资的分散化，减少对单一资产的依赖，从而提高整体投资组合的稳定性。注重长期投资视角，不追求短期高风险高回报。将投资组合构建为稳定增长和风险抵御的工具，而非短期波动的投机工具。 三、基金经理代表基金业绩分析 基金经理目前管理6只公募基金，本报告以任职时间最长的中银新经济A以及在新冠疫情期间成立的中银高质量发展机遇A为例进行分析（对中银新经济A及中银高质量发展机遇A的分析不代表整体管理业绩的风险）。 中银新经济A成立于2014年9月30日，王睿在2018年11月19日接管该基金，基金的投 资风格长期稳定。根据产品业绩基准，选择沪深300指数作为基金业绩比较基准，选取2018年 11月19日至2023年7月31日作为分析的时间区间。根据wind数据，自2018年11月19日至 2023年7月31日，中银新经济A取得1