2023年中报点评：业绩增长稳健，资产质量向好

事件：8月23日，建设银行发布23年中报。23H1实现营收4003亿元，YoY-0.6%；归母净利润1673亿元，YoY+3.4%；不良率1.37%，拨备覆盖率244%。 业绩增长稳健。截至23H1，营收累计同比增速较23Q1下降1.5pct，归母净利润累计同比增速较23Q1提升3.1pct。 拆解营收，23H1净利息收入同比增速较23Q1回升2.4pct，主要是资产规模保持积极扩张的同时，净息差降幅明显收窄。23H1净手续费收入同比增速较23Q1下降2.1pct，主要受理财及信托产品规模收缩，带来的资产管理业务收入下滑的影响。23H1其他非息收入同比增速较23Q1降幅明显，一是低基数效应下23Q1非息收入同比增速高达209%，二是Q2汇率市场波动较大，形成一定汇率损失。 持续发挥信贷头雁作用，积极服务实体。截至23H1，贷款同比增速较23Q1略有回落（-0.6pct），但仍保持在13.5%的较高水平。 信贷投放聚焦服务实体经济，重点领域信贷规模均实现较高增长。住房租赁战略稳步推进，23H1公司类住房租赁贷款余额同比+69.7%。普惠金融信贷供给稳定高效，23H1普惠金融贷款余额同比+34.3%。乡村振兴服务能力持续提升，绿色金融领域进一步发力，23H1涉农贷款、绿色金融领域贷款余额较22年末分别+20.4%、+26.4%。 净息差降幅明显收窄。23H1净息差1.79%，较23Q1下降4BP（23Q1较年初下降19BP），降幅较23Q1明显收窄。一是年内资产重定价基本结束，二是尽管新发放贷款利率有所走弱，但是多品种存款利率历经下调，对净息差形成支撑。 资产质量稳中向好，风险抵补能力充足。23H1不良率较23Q1下降1BP，关注率较22年末下降2BP至2.50%，资产质量整体向好。其中，23H1对公、零售贷款不良率分别较22年末-20BP、+6BP。23H1拨备覆盖率、拨贷比较23Q1分别+3pct、+2BP，保持较好的风险抵补能力。 投资建议：利润增速向上，扩表依旧强劲 23H1建设银行业绩增速保持稳健，其中净利息收入在强劲扩表、净息差降幅收窄支撑下增速有所回升；资产质量呈向好趋势，拨备覆盖率保持充足。预计23-25年EPS分别为1.35、1.39、1.48元，2023年8月24日收盘价对应0.5倍23年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：建设银行截至23H1业绩同比增速（累计） 图2：建设银行截至23H1净利息收入、中收同比增速（累计） 图3：建设银行截至23H1其他非息收入同比增速（累计） 图4：建设银行截至23H1总资产、贷款总额同比增速 图5：建设银行截至23H1总负债、存款总额同比增速 图6：建设银行截至23H1净息差及两端分解（披露值） 图7：建设银行截至23H1不良率 图8：建设银行截至23H1关注率和逾期率 图9：建设银行截至23H1拨备水平 公司财务报表数据预测汇总 利润表（亿元）净利息收入 资产负债表（亿元）