泡泡玛特(09992)交流纪要-港股-调研纪要

【时间】2023年8月23日周三10:00-11:15 公司发言 财务表现 【管理层】王宁/董事会主席&行政总裁，司德/COO，杨镜冰/CFO，文德一/海外业务总裁，李鸿轩/联席公司秘书 杨镜冰/CFO 1H23相较1H22和FY22表现稳步提升： （1）财务摘要： 收入：1H23营业收入28.14亿，同比增长19.3%。 毛利率：16.98亿，较1H22同比增长23.9%，毛利率由58.1%增长至60.4%。 净利润：净利润达到4.77亿，比1H22增长了43.3%。净利润率为17%，较22年上半年同期增长2.9ppt。1H23净利润已经超过了FY22的净利润，较FY22净利率增长6.7ppt。 经调整净利润：1H23的经调整净利润达到5.35亿，比1H22增长了42.3%。经调整利润率为19%，调整项目为股权激励的股份支付。 （2）收入 -从渠道分析，公司的收入渠道划分为中国内地和港澳台及海外两部分，每个部分又分为线下渠道、线上渠道、批发及其他三部分。 中国内地：收入占比为86.6%，从1H22的22.02亿增长至1H23的24.38亿,同比增长10.7%。其中线下渠道收入占比51.5%，线上渠道收入占比29.1%，批发及其他收入占比6%。23年上半年，随着社会经济恢复常态，线下渠道消费回暖，旅游市场的恢复助力了公司零售店和机器人商店的销售增长。而受传统电商的疲软以及内容电商平台的快速发展，公司线上以及天猫旗舰店销售受到了冲击。 港澳台及海外：收入占比为13.4%。2023年公司加快了港澳台及海外的业务发展，港澳台及海外收入占比从1H22的6.6%增长到1H23的13.4%。收入从1H22的1.57亿增长到1H23的3.76亿，增长了139.8%。其中线下渠道收入占比6.8%，线上渠道收入占比2.0%，批发及其他收入占比4.6%。1H23，公司在港澳台及海外继续深耕线下市场，增加店铺和机器人布局，同时快速提升区域品牌建设。通过推出当地限定产品等，公司品牌和产品在全球的影响力都在不断提升。 -从IP分析：从产品上看，泡泡玛特自主产品的收入从22年上半年的21.56亿人民币增长到23年上半年 的25.86亿人币，增长了20%。 自助产品的收入占比从22年上半年的91.4%上升至23年上半年的91.9%。 外采及其他产品的收入占比降低到8.1%。未来公司的自主产品的占比依然维持在90%以上。 为了更直观地反映艺术家原创IP以及外部授权经典IP在相关自主产品的输入贡献，公司重新划分了 IP分类，分为艺术家IP和授权IP。 艺术家IP：收入占总收入比例达到了76.92，三年上半年收入21.64亿人民币，同比增长了16.7%。主要来自MOLLY、SKULLPANDA、DIMOO、THEMONSTERS的收入贡献。 SKULLPANDA：收入5.26亿人币，同比增长14%。 MOLLY收入4.11亿人民币，同比增长1.8%。 DIMOO3.62亿人民币，同比增长21.3%。 泡泡玛特设计师团队PDC推出的IP，如小野PINGO、Jelly、Jessica等都有不错的收入表现。 授权IP：23年上半年收入4.2亿，同比增长了40.2%。公司持续加深与版权方的合作，推出不同风格的产品，如英雄联盟经典角色系列、迪士尼皮克斯玩具总动员、纸箱大冒险等系列。 （3）毛利 毛利从1H22的13.7亿元增长至1H23的16.98亿元，增长了23%3.9，毛利率由58.1%增长至60.4%。 毛利率的上升主要从以下几点来看： 采购成本下降：使得毛利率提升2.5ppt，主要由于公司逐渐优化产品设计及采购成本，供应链柔性管理，增强与供应商之间的溢价能力，同时控制模具套数及推动模具共用。 H23控制了促销活动及频次，减少了促销活动的力度。另外，港澳台及海外直面消费者渠道销售占比增加，直面消费者渠道的毛利超过了70%，远高于批发渠道约40%的毛利率。 授权及其他成本增长等因素：使毛利率下降1.6ppt。 综上原因，毛利率相较1H22提高了2.3ppt。 （4）净利润 公司的净利润由1H22的3.33亿增长至1H23的4.77亿，增加1.44亿，增长43.3%。净利润的增长有如下原因： 第一，毛利增加影响利润提升3.28亿人民币。 第二，费用上升影响利润下降1.94亿。 营业费用：其中营业费用较去年同期增加了1.85亿人币，增幅26.7%。其中约1.27亿的增加来源于港澳台及海外业务的增长。 管理费用：2023年，港台及海外加速推进ToC战略，港澳台及海外新开门店20积家，集群商店81台，带来人 员、租金、广告等费用支出约0.9亿。线上业务发展带来平台费用、物流费用等增加0.28亿。另外，随着中国 内地22年和23年上半年新开52家店，对应员工薪酬与租赁相关的租赁费以及使用权、折旧装修摊销等均较去 年同期有所上涨，这部分约0.88亿。管理费用较去年同期增加了0.09亿，增幅2.7%，相对稳定。 财务费用：财务费用下降影响利润上升0.56亿，主要为利息收入的增加、其他收入、所得税等影响利润下降 0.46亿。 （5）存货 存货至2022年底的8.67亿元，降低到截至2023年6月30日的7.59亿元，降低了1.08亿元。存货周转 天数从2022年的156天减少到1H23的132天，主要得益于供应链端的柔性管理，提高了销售预测的准确性，对订单数量进行了很好的控制，同时加强了对供应商的管理，缩短了订单的周期，提高了补货的效率。 （6）其他财务指标 贸易应收款项由截至2022年12月31日的1.94亿增加到截至23年6月30日的2.09亿。周转天数从2022年的12天增加到2023年上半年的13天。 资本支出由截至2022年上半年的1.62亿上升至截至2023年上半年的2.14亿，主要为店铺装修、集群设备及模具的款项，以及购置无形资产的款项。公司主要通过经营性现金流覆盖资本支出。 基本每股收益由2022年上半年的24.18分人民币增长至2023年上半年的35.46分人民币。 （7）分部报告 随着港澳台及海外业务的高速增长，1H23收入占比超过了10%。管理层决定从2023年开始分为两个报告，即中国内地和港澳台及海外。1H23，中国内地和港澳台及海外收入分别为24.38亿人民币和3.76亿，收入占比分别为86.6%和13.4%，其中港澳台及海外收入增长了139.8%。1H23，公司整体毛利率为60.4%，中国内地毛利率为60.0%，港澳台及海外毛利率为62.9%，毛利率较去年同期分别增长了1.8ppt和5.9ppt。 业务表现： COO&中国区业务总裁/司德 1H23公司业务依然围绕着全球艺术家挖掘、IP运营、消费者触达潮流、玩具文化推广，还有多品牌运营管理、产业布局这五个板块展开。 （1）IP运营：依然是公司的核心业务，今年上半年公司的头部IP表现非常强劲，然后原创的设计师IP的热度也在持续地上升，SKULLPANDA、MOLLY、DIMOO还有THEMONSTERS，是公司上半年表现最好的4个IP形象。每个IP的上市时间每年都不同，这可能导致同比增长有些偏差。例如，MOLLY上半年同比增长只有1.75%，但公司计划在今年下半年推出两个非常重要的系列，所以在全年的角度来看，同比增长的情况可能会有所不同，并且毛利率也有望有出色的表现。 SKULLPANDA：上半年表现最好的IP。收入5.26亿，增长将近14%。SKULLPANDA从上市以来，就不断地在去突破它的风格界定。从最开始的暗黑系列到最近推出的一个温暖系列，这个单系列收入达到2.5亿人民币，取得了一个非常好的表现。在今年下半年，公司将推出一款全新主题、不同寻常的SKULLPANDA系列，这将给大家带来全新的惊喜。 MOLLY：MollySpace系列是我们下半年两个重点系列之一，于11月11日上市。令人鼓舞的是，这一系列在首日就在国内卖出了超过34000套，销售额超过了3000万，表现非常出色。 问答环节 Q：宏观经济状况对消费者购买行为有何影响？现阶段，消费者是否更注重产品的性价比？在潮玩领域 中是否出现类似的趋势？今年上半年青年人失业率上升是否对行业和公司经营造成了压力？公司是否 有积极的对策来应对这些影响？ 王宁：尽管当前经济环境存在挑战，但公司认为这是一个复苏的过程，就像春天先到来，而不是直接进入夏天。公司对未来充满信心。中国市场规模巨大，年轻人充满活力，公司对他们的未来发展充满信心。玩具行业被认为是一个周期性行业，但不论经济好坏，人们都会购买玩具。尽管今年经济面临挑战，但夏季销售创下历史新高，显示出玩具行业的韧性。公司认为产品具有很强的韧性，不受消费升级或降级的影响，因为玩具对人们的陪伴和安慰起到了重要作用。 Q：能否详细介绍一下公司在海外的布局情况？特别是在上半年，利润率达到了很好的水平，有哪些地 区的表现特别出色？近期发展的重点会是哪些区域？海外团队是不是有一些本土化的举措或者运营能 力上的本土化？ 文德一：（1）海外布局：目前，公司的海外布局已覆盖全球，包括中东、非洲、南美洲等地。公司通过直营、加盟和经销的方式已进入了20多个国家和地区，覆盖了近100个国家的电商渠道，可以触达当地消费者。最初，公司重点关注了东南亚地区和东亚地区，因为这些地区的市场成熟度较高。但在过去几年，公司也开始探索西方国家市场，特别是美国、欧洲和澳大利亚，这些地区也有增长潜力。 （2）发展重点：公司目前重点关注的国家和地区仍然是东南亚和东亚地区。东南亚市场潜力巨大，公司已经在新加坡开始深耕运营，并计划在马来西亚、泰国、越南等地扩大业务。 （3）本土化：公司目前在港澳台地区和海外地区共有近500名员工。在这500名员工中，约有120名员工位于中国内地、中国香港以及新加坡的总部。因此，总部职能人员占总员工的25%，而其余员工都分布在各国和地区的一线工作。总部主要负责管理、后勤支持、指导和审核等工作，而与业务相关的职能工作全部在海外地区开展。 Q：公司管理层如何看待当前竞争环境，尤其是在疫情之后，是否认为竞争状态更加理性？作为市场中 的头部选手，公司是否察觉到获取更多市场份额的机会？在此背景下，如何有效掌控艺术家资源、门 店资源和营销活动资源等关键要素？ 王宁：关于竞争，潮玩行业经历了一段时间的拥挤与纷争，特别是在公司上市后，许多企业和工作室纷纷进入潮玩行业。然而，公司一直坚信，潮玩行业具备相对较高的竞争壁垒和门槛。这也是公司在IPO时所提到的，泡泡玛特并不是一个快速暴露在市场的企业，而是一个积累了超过10年经验的公司。这些门槛不仅包括长期积累的经验，如零售运营、IP管理、团队管理等，也包括软性门槛，即文化和IP资源。这些资源对公司的价值非常重要，并且在市场上相对稀缺。 在公司上市的十年中，虽然有很多新进入的参与者，但公司并没有真正的竞争对手。近三年来，公司在潮玩行业依然保持着领先地位，尤其是在国内市场。即使有数以千计的新注册潮玩公司涌现，市场对于潮玩行业的认知逐渐变得更加充分。公司依然稳固地保持着行业领导地位，发展也在更快的轨道上进行。 对于未来，公司不再只看向行业内部的竞争，而是开始寻找全球范围内的优秀企业，以获取更多的学习和合作机会。作为一个挑战者，公司认为仍然有很多可以在IP运营和产品研发方面学习的机会，而不仅仅是与竞争对手竞争。公司对未来充满信心，视竞争为激励，认为仍然有很多发展的空间。 Q：上半年业绩表现出色，公司在哪些工作上是做得非常好的？哪些方面是未来还有一些期待的空间？ 除了已经取得的成绩，还有哪些方面公司看到未来的增长潜力？尤其站在下半年的节点上，如何看待 公司年初提出的30%~40%的销售指引？ 司德：（1）业绩展望：对于今年的业绩展望，公司的指引是同比增长30%到40%。上半年的同