业绩实现高增长，新市场拓展顺利

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 庞倩倩计算机行业首席分析师 执业编号：S1500522110006联系电话：+8615510689144 邮箱：pangqianqian@cindasc.com 蒋颖通信行业首席分析师执业编号：S1500521010002 联系电话：+8615510689144 邮箱：jiangying@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 公司点评报告 中控技术(688777) 公司研究 证券研究报告 业绩实现高增长，新市场拓展顺利 2023年8月24日 事件：2023年8月23日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半 年公司实现总营收36.41亿元，同比增长36.54%；实现归母净利润5.11亿元，同比增长62.88%；实现扣非后归母净利润4.24亿元，同比增长77.71%。 点评： 业绩持续高增长，多产品市场份额居于首位 根据公司公告，2023年二季度公司实现总营收21.95亿元，同比增长30.27%；实现归母净利润4.18亿元，同比增长64.91%；实现扣非后归母净利润3.57亿元，同比增长79.21%。 分产品来看，2023年上半年，工业软件及含有工业软件的解决方案业务共实现收入11.08亿元，同比增长36.77%，根据睿工业、工控网统计数据，2022年，公司工业软件产品先进过程控制软件（APC）国内市场占有 率为33.2%，排名第一；其他工业自动化及智能制造解决方案业务2023 年上半年共实现收入14.66亿元，同比增长15.80%，公司集散控制系统 （DCS）在国内的市场占有率达到了36.7%，连续十二年蝉联国内DCS市 场占有率第一名，其中化工领域的市场占有率达到54.8%，石化领域的市场占有率达到44.8%；仪器仪表2023年上半年实现收入2.05亿元，同比增长76.3%，2022年，安全仪表系统（SIS）国内市场占有率29.0%， 首次位居国内流程工业市场占有率第一名。 2023年上半年公司营收及归母净利润均实现较快增长，主要受益于：1）持续深耕传统行业，优势显著。核心产品及服务在石化、化工等传统优势行业持续突破大客户及大项目；2）新行业市场突破顺利，跨行业能力强。公司产品及服务在新能源、制药食品、冶金等市场拓展成效显著。 重要财务指标2021A2022A2023E2024E2025E 营业总收入（百万）4,5196,6249,57913,62419,223 同比(%)43.1%46.6%44.6%42.2%41.1% 归属母公司净利润（百万）5827981,0791,4381,912 同比(%)37.4%37.2%35.3%33.2%33.0% 毛利率(%)39.3%35.7%32.0%31.4%30.7% EPS（摊薄（元）0.741.021.371.832.43 ROE(%)12.9%15.2%10.7%12.8%15.1% P/E65.9948.1135.5726.7020.07 P/B 8.48 7.30 3.81 3.42 3.02 资料来源：wind，信达证券研发中心预测；股价为2023年8月23日收盘价 图1：公司2023年二季度业绩保持高增长图2：公司2023年上半年业绩保持高增长 30 25 20 15 10 5 0 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 总营收(亿元)归母净利润(亿元) 总营收YOY归母净利润YOY 80% 60% 40% 20% 0% 7070 6060 5050 4040 3030 2020 1010 00% 20192020202120222023H1 总营收(亿元)归母净利润(亿元) 总营收YOY归母净利润YOY 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 公司跨行业能力强，下游市场开拓顺利，客户覆盖率持续上升 分行业来看，传统优势行业营收稳步增长，竞争力不断提升；新行业开拓顺利，增速较快。2022年，化工行业实现收入25.70亿元，同比增长31.79%，实现毛利率35.03%，同比下降5.38个百分点；石化行业实现收入12.97亿元，同比增长50.44%，实现毛利率44.61%，同比提升2.84个百分点；电池、制药食品、油气、建材、冶金行业收入持续保持较快增长趋势，制药食品行业实现收入6.66亿元，同比增长70.85%；油气行业收入同比增长69.02%；建材行业收入同比增长68.67%；冶金行业收入同比增长63.70%。 截至2023年6月末，公司已覆盖流程工业领域28,419家客户，客户覆盖率稳步上升，并通过签订战略合作等方式，与大客户及行业标杆客户实现强强联合，同时突破多位国际高端客户包括壳牌、科思创、巴斯夫等，持续构建优质客户生态圈，提升客户渗透率。 图3：行业营收占比 100% 80% 60% 40% 20% 0% 202020212022 化工石化制药食品能源油气冶金其他建材市政造纸 电池装备制造其他业务电力公用事业 资料来源：wind，信达证券研发中心 毛利率稳中略降，净利率同比上升 2023年上半年公司实现销售毛利率32.48%，同比下降4.3个百分点，销售净利率实现 14.28%，同比上升2.28个百分点，毛利率下降主要是主要产品收入中低毛利率大项目占比提升，以及新S2B平台业务毛利率较低叠加所致，2023年二季度公司实现销售毛利率31.92%，同比下降3.53个百分点。我们认为未来随着公司新产品的拓展、新行业的开拓以及产品结构的不断优化，毛利率具备修复空间。 图4：公司2023年二季度毛利率稳中略降图5：公司2023年上半年毛利率稳中略降 50% 40% 30% 20% 10% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q2 销售毛利率销售净利率 0% 20192020202120222023H1 销售毛利率销售净利率 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 坚持管理改革，运营效率显著提升 公司持续推进管理变革、经营基线变革，推动以毛利率提升、人均效率提升和存货周转率提升为三大主线目标的全流程降本工作。2023年上半年公司实现销售费用率9.31%，同比下降1.16百分点，实现管理费用率5.60%，同比下降1.19百分点。 图6：2023年上半年公司销售、管理及财务费用图7：2023年上半年销售费用率、管理费用率同比下降 820% H1 615% 410% 25% 0 20192020202120222023 -2 -4 销售费用（亿元）管理费用（亿元） 财务费用（亿元） 0% -5% -10% 20192020202120222023H1 销售费用率管理费用率财务费用率 资料来源：wind，信达证券研发中心资料来源：wind，信达证券研发中心 坚持自主研发，参与多项国家重点项目 公司通过集成产品开发（IPD）变革搭建全新矩阵化研发体系，将研发团队向市场端、销售端前移，以需求为导向，充分满足客户对自动化、数字化、智能化等产品及技术的迫切需求。2023年上半年公司研发投入4.06亿元，同比增加48.20%，研发费用率为11.16%。截至2023年六月底，公司研发人员为2282人，占公司总员工的34.55%，人数较2022年上半年上升19.79%，公司拥有已获授权的专利556项（含384项发明专利，145项实用新型专利和27项外观设计专利），其中2023年上半年新授权专利34项（含29项 发明专利，3项实用新型专利和2项外观设计专利）；取得计算机软件著作权登记616 项，其中2023年上半年新取得软件著作权登记41项。2023年上半年公司承担、参与发 布了国家标准47项、参编国家标准7项、行业标准2项。 图8：公司2023年上半年研发费用率上升 8 7 6 5 4 3 2 1 0 20192020202120222023H1 研发费用（亿元）研发费用率 13% 12% 12% 11% 11% 10% 10% 资料来源：wind，信达证券研发中心 “双碳”背景利好流程型智能制造，高端工控产品国产替代提振公司成长 长期来看，我国流程工业在“双碳”目标下，工控产品更新换代所带来的市场空间较大。我国流程工业在碳排放方面有两个特点：第一，国内流程工业平均工艺水平与设备落后、自动化程度低、能耗方面依旧处于粗放式管理阶段，仅靠工艺流程优化、节能技术等方式难以显著控制能耗，必须进行自动化设备的更新换代与基础自动化升级改造；第二，目前国内流程工业的能耗总量可观，可改进空间较大，可以通过降低流程行业能耗的途径来明显降低全国碳排放量。在“双碳”的长期目标下，我国流程工业自动化水平的进一步提升是必然趋势，工控产品更新换代的市场空间较大。 深耕石化化工行业，工业软件核心竞争力强 生产制造类工业软件具备较强的下游行业属性，通常来讲，一款生产制造类工业软件往往只负责某个领域甚至某一工艺，需要大量的行业经验和行业模型的积累。公司深耕石化、化工领域多年，深度绑定多个下游大客户，拥有海量的现场数据与经验丰富的工程师，有助于公司构建成熟的经验模型。我们认为，与石化化工行业的深度绑定赋予了公司较强的工业软件开发和运维能力，大大提升了公司工业软件产品的实用性和竞争力，同 时某一细分行业中的工业软件又呈现“一家独大”的特点，有助于公司工业软件产品未来在石化化工行业中广泛普及，提振公司长期成长。 深化全产业链布局，多类产品协同提振公司业绩 中控技术以控制系统（DCS+SIS+PLC）为基石，向下打造“工业触手”，布局仪器仪表相关产品，向上打造“工业智慧大脑”，布局多款工业软件，各业务间具备明显的协同效应，提升公司整体的竞争优势。同时公司“线上+线下”协同发力，5S自动管家店和S2B平台共同打造完善的营销网络和服务体系。在智能制造大背景下，国家政策与市场双轮驱动工控行业景气度提升，公司作为具备核心竞争优势的国内工控龙头，积极深化全产业链布局，多类产品协同发力，未来发展前景广阔。 盈利预测与投资评级 工业4.0时代，智能制造行业有望提速发展，公司作为国内工控&智能制造龙头企业， 积极推进“一体两翼”布局，未来“一纵一横”发展空间大。预计公司2023-2025年归母净利润分别为10.79亿元、14.38亿元、19.12亿元，对应PE为35.57倍、26.70倍、 20.07倍，维持“买入”评级。 风险因素 下游行业波动风险、公司业务拓展不及预期 资产负债表单位:百万元利润表单位:百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E 流动资产 9,772 11,60215,63416,54818,051 营业总收入4,5196,624 9,579 13,62419,223 应收票据 706 753 604 758 951 营业税金及 附加 38 50 48 71 100 货币资金1,3921,3877,3357,1547,913营业成本2,7434,2616,5129,34313,315 应收账款1,0441,7321,3261,6411,710销售费用5356238621,2381,730 预付账款276435391467666管理费用300377306469609 存货3,0353,7222,8633,3663,661研发费用4976921,0591,6052,268 其他3,3193,5743,1163,1613,150财务费用-104-26-159-154 长期股权投 资 20 682 679 674 66