业绩实现高增长，新产品和新市场拓展顺利

华海清科(688120.SH) 业绩实现高增长，新产品和新市场拓展顺利 电子 2023年08月29日 推荐(维持) 股价:185.99元 主要数据 行业电子 公司网址www.hwatsing.com 大股东/持股清控创业投资有限公司/28.19%实际控制人四川省政府国有资产监督管理委员会总股本(百万股)159 流通A股(百万股)114 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)296 流通A股市值(亿元)212 每股净资产(元)32.17 资产负债率(%)38.5 行情走势图 事项： 公司公布2023年半年报。2023H1，公司实现营业收入12.34亿元，同比增长72.12%；实现归母净利润3.74亿元，同比增长101.44%；实现归母扣非净利润3.07亿元，同比增长113.76%。 平安观点： 公司毛利率小幅下降，费用率正在优化。2023H1，公司毛利率为 46.32%，较上年同期下降0.70个百分点。2023H1，期间费用率为 20.48%，较上年同期减少3.91个百分点。其中，销售、管理和研发费用率分别为5.36%、5.09%和11.24%，较上年同期分别减少1.15个、1.97个和0.56个百分点。费用率优化主要系公司营收规模持续扩大，规模效应逐步显现所致。 CMP设备新品持续推出，并积极开拓先进封装、化合物半导体等市场。在先进制程方面，公司推出了UniversalH300机台，通过创新抛光系统架构设计，优化清洗技术模块，大幅提高了整机技术性能，目前已完成产品研发和基本工艺性能验证。在第三代半导体方面，公司Universal-150Smart设备可兼容6-8英寸各种半导体材料抛光，拥有四个独立的抛光单元，具备工艺灵活、产出率高等特点，目前已发往两家第三代半导体客户处验证。同时，公司积极开拓先进封装、大硅片、化合物半导体等应用领域，用于先进封装、大硅片领域的CMP设备已批量交付客户生产线，面向化合物半导体推出的CMP设备已在SiC、GaN、LN、LT等领域实现市场应用，并取得批量订单。 付强 证券分析师 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 XUYONG318@pingan.com.cn 徐碧云 投资咨询资格编号 S1060523070002 XUBIYUN372@pingan.com.cn 积极开发减薄、清洗、膜厚测量等设备。在减薄设备方面，公司推出Versatile-GP300量产机台，设备超精密晶圆磨削系统达到国内领先和国际先进水平，配备的CMP多区压力智能控制系统可实现减薄工艺全过程的稳定可控，目前已出机发往集成电路龙头企业进行验证。在清洗设备方面，公司应用于12英寸硅衬底CMP工艺后清洗设备和应用于4/6/8英 2021A2022A2023E2024E2025E 营业收入(百万元)8051,6492,5053,5074,560 YOY(%)108.6104.951.940.030.0 YOY(%)102.8153.037.939.129.6 净利润(百万元)1985026929621,247 净利率(%)24.630.427.627.427.3 毛利率(%)44.747.746.346.646.8 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 EPS(摊薄/元)1.253.164.356.057.84 ROE(%)24.510.512.715.116.4 P/B(倍)36.66.25.44.63.9 P/E(倍)149.158.942.730.723.7 华海清科公司半年报点评 寸化合物半导体清洗设备已推向相关细分市场。在膜厚测量设备方面，公司FTM-M300产品可应用于Cu、Al、W、Co等金属制程的薄膜厚度测量，目前已发往多家客户验证，并实现小批量出货。 投资建议：公司已经形成了“设备+服务”业务布局，正在国产化浪潮中充分受益，产品在国内主要晶圆制造产线上得到验证或量产使用，具备较大的成长潜力。结合公司半年报和行业趋势，我们调整了公司的盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.92亿元（前值为6.90亿元）、9.62亿元（前值为9.37亿元）、12.47亿元（前值为12.18亿元），EPS分别为4.35元、6.05元和7.84元，对应8月28日收盘价EPS分别为42.7X、30.7X和23.7X。持续看好公司后续发展和市场地位，维持对公司的“推荐”评级。 风险提示：1）市场竞争风险。半导体设备行业需要长期的研发投入和市场验证，公司所在赛道市场集中度较高，公司同应用材料和日本荏原等龙头还存在差距，如果长时间难以推出与国际厂商相当的产品，可能存在被市场抛弃的风险。2）市场需求波动的风险。公司很大一部分销售为库存式销售，公司按照市场预测生产一些通用模块，如果出现集成电路行业景气度下降、客户需求大幅减弱等情况，公司销售可能不及预期。3）客户集中的风险。由于公司下游主要是晶圆制造厂，资本密集，天然集中，如果公司后续不能持续开拓新客户或对单一客户形成重大依赖，将不利于公司未来持续稳定发展。 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表 利润表 流动资产 7122 9406 11975 14905 现金 2057 2802 3605 4678 应收票据及应收账款 439 645 903 1174 其他应收款 8 14 19 25 预付账款 57 87 122 158 存货 2361 3677 5114 6624 其他流动资产 2199 2181 2213 2246 非流动资产 704 605 505 406 长期投资 0 0 0 0 固定资产 553 467 380 293 无形资产 76 64 51 38 其他非流动资产 74 74 74 74 资产总计 7827 10011 12480 15310 流动负债 2476 4061 5663 7346 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 1018 1738 2417 3131 其他流动负债 1458 2323 3246 4215 非流动负债 560 492 430 375 长期借款 180 112 51 -4 其他非流动负债 380 380 380 380 负债合计 3036 4553 6094 7722 少数股东权益 0 0 0 0 股本 107 159 159 159 资本公积 3888 3835 3835 3835 留存收益 796 1464 2392 3594 归属母公司股东权益 4791 5458 6386 7589 负债和股东权益 7827 10011 12480 15310 单位:百万元 华海清科公司半年报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 营业收入 1649 2505 3507 4560 营业成本 862 1346 1872 2424 税金及附加 16 24 34 44 营业费用 100 135 179 223 管理费用 100 135 182 223 研发费用 217 301 407 515 财务费用 -11 -1 -7 -13 资产减值损失 -6 -9 -12 -16 信用减值损失 -5 -4 -6 -8 其他收益 144 160 190 210 公允价值变动收益 33 33 33 33 投资净收益 26 26 26 26 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 557 771 1071 1387 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 0 3 3 3 利润总额 557 768 1068 1384 所得税 55 76 106 137 净利润 502 692 962 1247 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 502 692 962 1247 EBITDA 597 866 1160 1470 EPS（元） 3.16 4.35 6.05 7.84 单位:百万元 会计年度2022A2023E2024E2025E 主要财务比率 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 104.9 51.9 40.0 30.0 营业利润(%) 172.4 38.5 39.0 29.5 归属于母公司净利润(%) 153.0 37.9 39.1 29.6 获利能力毛利率(%) 47.7 46.3 46.6 46.8 净利率(%) 30.4 27.6 27.4 27.3 ROE(%) 10.5 12.7 15.1 16.4 ROIC(%) 146.5 68.3 102.0 112.3 偿债能力资产负债率(%) 38.8 45.5 48.8 50.4 净负债比率(%) -39.2 -49.3 -55.7 -61.7 流动比率 2.9 2.3 2.1 2.0 速动比率 1.9 1.4 1.2 1.1 营运能力总资产周转率 0.2 0.3 0.3 0.3 应收账款周转率 3.8 3.9 3.9 3.9 应付账款周转率 1.09 0.86 0.86 0.86 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 3.16 4.35 6.05 7.84 每股经营现金流(最新摊薄) 0.15 5.02 5.39 7.09 每股净资产(最新摊薄) 30.14 34.34 40.18 47.75 估值比率P/E 58.9 42.7 30.7 23.7 P/B 6.2 5.4 4.6 3.9 EV/EBITDA 34 29 21 16 单位:百万元 经营活动现金流 24 799 856 1127 净利润 502 692 962 1247 折旧摊销 52 99 99 99 财务费用 -11 -1 -7 -13 投资损失 -26 -26 -26 -26 营运资金变动 -485 46 -164 -173 其他经营现金流 -7 -12 -9 -7 投资活动现金流 -2017 37 34 32 资本支出 123 -0 0 -0 长期投资 -1870 0 0 0 其他投资现金流 -269 37 34 32 筹资活动现金流 3374 -91 -88 -86 短期借款 0 0 0 0 长期借款 -79 -68 -61 -55 其他筹资现金流 3453 -23 -27 -31 现金净增加额 1381 745 802 1073 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书