公司简评报告：基本盘稳健运营，关注新游上线节奏

基本盘稳健运营，关注新游上线节奏 吉比特（603444.SH）公司简评报告|2023.08.24 评级：买入 王建会 传媒互联网首席分析师 SAC执证编号：S0110522050001 wangjianhui2@sczq.com.cn 李甜露 传媒互联网联席首席分析师 SAC执证编号：S0110516090001 litianlu@sczq.com.cn 电话：86-10-81152690 辛迪 传媒互联网行业分析师 SAC执证编号：S0110522110003 xindi2022@sczq.com.cn 电话：86-10-81152690 1.5 吉比特 沪深300 1 0.5 0 -0.5 市场指数走势（最近1年） 18-Aug 7-Jun 27-Mar 14-Jan 3-Nov 23-Aug 资料来源：聚源数据 公司基本数据 最新收盘价（元）391.32 一年内最高/最低价（元）587.00/214.51市盈率（当前）19.46 市净率（当前）6.22 总股本（亿股）0.72 总市值（亿元）281.91 资料来源：聚源数据 相关研究 《奥比岛》Q1带来增量利润，国际化产品储备待发 基本盘产品表现亮眼，新品推进积极稳健 核心游戏稳住基本盘，关注海外市场开拓进展 核心观点 事件：吉比特披露2023年中报，2022年H1公司实现营业收入23.49亿元（yoy-6.44%）；归母净利润6.76亿元（yoy-1.8%），公司拟向全体股东每10股派发现金红利70元（含税）。 基本盘保持稳健运营，《摩尔庄园》摊销调整贡献环比增量。公司两款核心产品《问道手游》《一念逍遥（大陆版）》继续保持长线运营思路。其中，《问道手游》延续往年四大版本计划，今年Q2的《问道手游》7周年庆活动，带动营业收入和利润环比增加；《一念逍遥（大陆版）》保持稳定的迭代更新计划，不断丰富游戏内容并完善社交机制，总体保持了较好的盈利能力。此外，公司与《摩尔庄园》研发商于2023年5月26日合作到期，本期将不再负有履约义务的收入递延余额确认为营业收入，贡献环比增量。公司积极拓展境外业务，已逐步建立起一套较为完善的境外产品测试与发行体系，可实现公司“小步快跑”研发策略在境外地区的应用，2023年H1，公司在境外成功发行了《一念逍遥（越南版）》《地下城堡3（港澳台版）》《奇葩战斗家（东南亚版）》等产品，境外业务实现营业收入1.19亿元，同比增长5.99%。 新品周期逐步开启，有望驱动业绩持续增长。8月11日，公司代理产品 《飞吧龙骑士》已上线，截至目前排名在ios畅销榜30名左右。公司产品储备丰富，自研游戏中，《勇者与装备》（小程序版本已于8月21日上线）《不朽家族》（2023H2上线）等4个产品已取得版号，代理产品中《新庄园时代》（预计23年8月24日上线）、《皮卡堂之梦想起源》 （2023H2上线）等4款产品已取得版号，其余多元化产品均在稳健推进中，我们看好公司新产品上线后对业绩的驱动。 费用率较为稳定，研发队伍保持扩张。费用端，由于《一念逍遥（大陆版）》买量有所控制以及根据经营业绩预提的奖金同比有所减少，公司销售费用同比减少3.9%至6.43亿元。2023年H1，公司销售费用率为27.4%，管理费用率为8.3%，均基本维持稳定；研发费用率15.74%，同比提升0.66pct，公司研发团队的规模逐年扩大，2021年末、2022年末及2023H1研发人员人数分别为530人、692人、776人，占员工总数的比例分别为56.08%、55.18%、57.23%。 投资建议：公司长线运营能力突出，坚持“小步快跑”战略，海外市场开拓顺利，产品储备丰富。但因重点项目上线时间具有不确定性，我们下调公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入为53.67/64.90/70.86亿元，同比增加3.9%/20.9%/9.2%，归母净利润分别为14.94/18.29/20.06亿元，同比增加2.3%/22.4%/9.7%，对应PE为19/15/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境因素；监管政策因素；项目推进因素；内容侵权因 素。 盈利预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 51.68 53.67 64.90 70.86 营收增速（%） 11.9% 3.9% 20.9% 9.2% 净利润（亿元） 14.6 14.94 18.29 20.06 净利润增速（%） -0.5% 2.3% 22.4% 9.7% EPS(元/股) 20.33 20.80 25.45 27.92 PE 19 19 15 14 资料来源：Wind，首创证券 利润总额2,315 2,365 2,892 3,170每股净资产 所得税356 374 471 532估值比率 净利润1,959 1,991 2,421 2,638P/E 少数股东损益499 497 592 632P/B 归属母公司净利润1,460 1,494 1,829 2,006 EBITDA2,194 2,247 2,803 3,162 EPS（元）20.33 20.80 25.45 27.92 2.1 2.4 3.1 2.9 20.33 20.80 25.45 27.92 21.28 21.46 30.75 33.79 55.23 72.15 81.13 91.91 19 19 15 14 7 5 5 4 投资净收益 106 149 164 180 应付账款周转率 营业利润 2,321 2,371 2,898 3,176 每股指标(元) 营业外收入 4 4 5 5 每股收益 营业外支出 10 10 11 11 每股经营现金 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 3,579 4,705 5,936 7,217 经营活动现金流 1,752 1,546 2,215 2,434 现金 2,629 3,626 4,807 6,049 净利润 1,461 1,495 1,829 2,006 应收账款 265 275 332 363 折旧摊销 96 61 78 93 其它应收款 0 0 0 0 财务费用 -187 -179 -167 -101 预付账款 13 25 29 31 投资损失 -106 -122 -136 -153 存货 0 0 0 0 营运资金变动 -31 -209 -10 -42 其他 672 779 768 774 其它 22 4 30 -1 非流动资产 2,911 3,506 3,801 4,016 投资活动现金流 186 -651 -375 -301 长期投资 1,187 1,365 1,365 1,365 资本支出 -86 -440 -390 -300 固定资产 639 820 984 1,193 长期投资 1 -178 0 0 无形资产 72 70 68 65 其他 271 -33 15 -1 其他 811 849 828 835 筹资活动现金流 -2,404 102 -659 -891 资产总计 6,490 8,211 9,737 11,233 短期借款 1 0 0 0 流动负债 1,690 1,682 1,970 2,063 长期借款 1 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 其他 -8 1,714 1,333 1,263 应付账款 282 202 233 245 现金净增加额 -465 997 1181 1242 其他 76 77 100 100 主要财务比率 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债 90 104 103 98 成长能力 0 0 0 0 营业收入 11.9% 3.9% 20.9% 9.2% 90 104 103 98 营业利润 8.9% 2.2% 22.2% 9.6% 1,780 1,786 2,073 2,161 归属母公司净利润 -0.5% 2.3% 22.4% 9.7% 长期借款其他 少数股东权益 731 1,227 1,819 2,451 获利能力 归属母公司股东权益 3,979 5,198 5,845 6,621 毛利率 负债合计 88.7%89.3%89.7%90.1% 负债和股东权益 6,490 8,211 9,737 11,233 净利率 37.9% 37.1% 37.3% 37.2% 利润表（百万元） 2022 2023E 2024E 2025E ROE 31.0% 23.3% 23.9% 22.1% 营业收入 5,168 5,367 6,490 7,086 ROIC 73.9% 49.5% 46.2% 41.6% 营业成本 582 577 666 700 偿债能力 营业税金及附加 21 32 37 39 资产负债率 27.4% 21.7% 21.3% 19.2% 营业费用 1,402 1,535 1,850 2,012 净负债比率 2.0% 1.7% 1.4% 1.1% 研发费用 673 671 811 886 流动比率 2.1 2.8 3.0 3.5 管理费用 340 376 441 453 速动比率 2.1 2.8 3.0 3.5 财务费用 -217 -179 -167 -101 营运能力 资产减值损失 -181 -163 -146 -132 总资产周转率 0.8 0.7 0.7 0.6 公允价值变动收益 -27 -27 -27 -27 应收账款周转率 18.5 19.9 21.4 20.4 分析师简介 王建会，复旦大学金融学硕士，武汉大学金融学学士，2022年加入首创证券，覆盖互联网传媒领域。 李甜露，中国人民大学新闻与传播硕士，对外经济贸易大学经济学学士，2014年加入首创证券，覆盖互联网传媒领域。 辛迪，中央财经大学经济统计硕士，中央财经大学金融数学学士，2022年加入首创证券，覆盖互联网传媒领域 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请