港股公司信息更新报告：业绩增长稳健，新游陆续上线或驱动业绩持续增长

2022年收入与利润实现稳健增长，看好后续产品表现，维持“买入”评级2022年，公司实现营业收入965亿元（同比+10.2%），实现归母净利润203亿元（同比+20.7%），其中游戏业务收入为746亿元（同比+9.9%），《梦幻西游》《大话西游》等旗舰产品表现稳健，《蛋仔派对》在国内市场收入和用户数增长强劲。 有道收入为50亿元（同比-6.4%），主要系K12业务剔除所致。云音乐收入为90亿元（同比+28.5%），主要系受益于用户付费率提升带动收入持续增长。创新及其他业务收入为79亿元（同比+9.8%）。2022Q4公司实现营业收入254亿元（同比+4.0%），实现归母净利润40亿元（同比-30.6%），利润下滑主要系公司一次性确认若干代理游戏的版权费用所致。基于公司业绩及产品预期，我们上调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预测公司2023-2025年归母净利润分别为228/254/281（2023-2024年前值为215/241）亿元，对应EPS分别为6.9/7.7/8.6元，当前股价对应PE分别为15.8/14.2/12.8倍，随储备产品陆续上线与云音乐等业务发展提速，公司业绩有望保持持续增长，维持“买入”评级。 公司毛利率稳步提升，随有道及云音乐业务加速发展，盈利能力或持续提升2022年公司毛利率为54.7%（同比+1.1pct），游戏/有道/云音乐业务毛利率分别为62.7%（同比-2.1pct）/51.5%（同比-2.8pct）/14.4%（同比+12.4pct），归母净利率为21.1%（同比+1.9pct）。我们认为，游戏业务及有道毛利率受一次性项目影响短期有所下滑不改长期提升趋势，云音乐发展进程加快，毛利率提升加速，公司整体毛利率与利润率有望持续提升。 游戏品类拓展成果显著，储备精品游戏陆续上线或驱动业绩持续增长 公司2022年上线的休闲竞技手游《蛋仔派对》在国内市场的收入和用户数增长强劲，成为公司历史上日活用户最高的游戏，有望持续为公司贡献稳定流水。此外公司储备精品游戏包括《永劫无间》手游、《逆水寒》手游等。我们认为，《蛋仔派对》的成功再次验证了公司爆款产品打造能力，在游戏品类上的突破或进一步提升公司成长空间，随储备游戏陆续上线，公司业绩有望保持持续增长。 风险提示：新游戏上线时间或流水表现不及预期，老游戏流水下滑等风险。 财务摘要和估值指标