北交所个股研究系列报告：精细化工品企业研究

1 美邦科技(832471.BJ)—— 北交所个股研究系列报告：精细化工品企业研究 摘要 行业地位：国内最大四氢呋喃生产企业之一 美邦科技成立于2005年6月14日，致力于向化工新材料、生物医药等领域客户提供核心关键绿色工艺技术、装备、催化剂等解决方案。主要产品为四氢呋喃、甲苯氧化系列产品以及专业化解决方案。2022年，公司精细化工产品业务收入占比92.81%。 子公司美邦寰宇是国内最大的使用LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一。子公司科林博伦是全国唯一一家采取甲苯氧化法技术路线生产苯甲醇的企业；2022年苯甲醇产量位列全国前三，苯甲醛产量排名全国第二，市场占有率超过20%。 行业情况：所处细分行业市场发展前景良好 2022年，中国化工规上企业主营业务收入达到16.56亿元。 2010年以来我国化工行业整体呈震荡上行趋势，随着下游需求复苏、环保能耗政策趋严使得供给收紧，化工行业指数进入加速上行阶段。 四氢呋喃市场规模随着氨纶行业发展而不断拓展，预计2026年我国四氢呋喃流通市场表观消费量将达到9.46万吨。甲苯氧化系列产品用途广泛，包括医药中间体等，预计2026年我国医药中间体市场规模将突破2,900亿元，市场规模稳步提升。 绿色化工生产技术是当今化工领域的前沿学科，公司技术研发及延伸工作围绕催化技术、膜分离等新兴分离技术、过程强化技术开展，应用前景广阔。 核心技术：积累了丰富的开发实践经验 通过多年的行业实践，公司积累了丰富的技术开发经验和工程实践经验，形成了一批技术含量高、市场前景广阔的技术成果和在研项目，技术水平在行业内处于先进水平。截至2023年H1，美邦科技拥有已授权的国家专利155件，发明专利64件，多项专利技术已实现产业化并在多个细分领域达到领先水平。主要子公司科林博伦为国家级专精特新“小巨人”企业，美邦寰宇为自治区级专精特新中小企业。 公司实控人团队中3人为正高级工程师、4人为高级工程师，在绿色化学、合成生物技术等领域具备扎实的专业知识和实践技能。 风险：主要面临产品价格下降、原材料价格波动风险 公司盈利能力受产品价格、市场需求、原材料价格波动等影响。如果未来BDO价格出现较大幅度的波动，或者LBDO提纯法工艺路线竞争加剧，使LBDO采购成本上升，公司盈利能力可能因此受到不利影响。当下游氨纶、PBAT等产品市场需求下降，BDO出现阶段性供给过剩时，四氢呋喃市场价格下降，公司盈利能力同样可能因此受到不利影响。 公司所处化工行业与国内外宏观经济、国际贸易政策等因素等有较强关联性，如果受宏观环境出现重大变化，从而影响市场供需，原材料、产品价格出现波动，公司经营可能受到负面影响。 2 摘要 ------------------------------------------ 02 专业名词解释 ------------------------------------------ 07 第一章公司基本情况——国内最大四氢呋喃生产企业之一 ------------------------------------------ 08 1.1发展历程及主营业务——提供产业化产品以及各类解决方案，主要包括四氢呋喃与甲苯氧化系列产品 ------------------------------------------ 09 1.2产品介绍及应用——主要产品四氢呋喃、甲苯氧化系列产品广泛用于化工、医药、农药等领域 ------------------------------------------ 10 1.3股权结构情况——第一大股东高文杲同时为公司董事长兼总经理，石家庄国资委参股 ------------------------------------------ 11 1.4募投项目情况——四氢呋喃突破产能瓶颈，投产后年均净利润超亿元 ------------------------------------------ 12 1.5财务情况——净利润波动较大，主要产品单价提高，甲苯氧化系列产品营收保持增长 ------------------------------------------ 13 1.5财务情况——毛利率波动较大，主要受产品结构及单价变化影响 ------------------------------------------ 14 1.5财务情况——公司运营能力较好，应收账款周转率上升，但长期应收账款较多，存在回款风险 ------------------------------------------ 15 第二章行业分析——周期性较强，下游需求广泛 ------------------------------------------ 16 2.1所属行业及产业链——主要产品属于化学原料与制品制造业，下游广泛应用于氨纶、溶剂等行业 ------------------------------------------ 17 2.2行业政策——我国高度重视化工等制造业的技术创新升级，推动化工技术向绿色化、清洁化发展 ------------------------------------------ 18 2.3化工行业发展——整体呈震荡上行趋势，公司收入与行业走势有较强相关性 ------------------------------------------ 19 2.4四氢呋喃产品市场情况——四氢呋喃表观消费量预计将保持较平稳增长，供给仍以LBDO提纯法为主 ------------------------------------------ 20 2.5甲苯氧化系列产品市场情况——甲苯氧化系列产品用途广泛，供需市场规模稳步提升 ------------------------------------------ 21 2.6催化技术与膜分离技术发展——绿色催化技术、膜分离技术属于绿色化工生产技术中的重要部分 ------------------------------------------ 22 2.7主要竞争格局——子公司美邦寰宇为国内最大的LBDO提纯法制备四氢呋喃的生产企业之一 ------------------------------------------ 23 2.7主要竞争格局——甲苯氧化系列产品产能分布相对集中，子公司科林博伦具有竞争优势 ------------------------------------------ 24 3 2.8同行对比——盈利能力接近行业平均水平，销售费用占比与同行对比较低 ------------------------------------------ 25 2.8同行对比——2022年回款质量有所改善，短期偿债能力处于行业中低水平 ------------------------------------------ 26 第三章公司看点分析——技术、管理能力等多因素助推公司发展 ------------------------------------------ 27 3.1丰富的研发经验——公司重视研发投入，坚持技术创新以提升企业核心竞争力 ------------------------------------------ 28 3.2客户优势——与多家全球知名企业达成合作关系 ------------------------------------------ 29 3.3设定高质量标准——企业标准高于行业一般标准 ------------------------------------------ 30 3.4行业领先地位——技术领先，苯甲醇与苯甲醛产量位于全国前三 ------------------------------------------ 31 第四章风险因素分析——注意行业周期性与原料价格波动 ------------------------------------------ 32 4.1风险因素分析——持续关注宏观环境变化与行业周期性，注意原材料价格波动 ------------------------------------------ 33 第五章公司合规分析——关联交易少 ------------------------------------------ 34 5.1实控人、重要股东、董监高变化情况——董监高任职变化小，控股股东及实际控制人未发生变动 ------------------------------------------ 35 5.2关联交易——无经常性关联交易，主要为偶发性的关联交易 ------------------------------------------ 36 法律声明 ------------------------------------------ 37 4 图表1：重点相关名词解释 ------------------------------------------ 07 图表2：有机溶剂分类 ------------------------------------------ 07 图表3：美邦科技现有业务布局情况 ------------------------------------------ 09 图表4：2019-2023年H1美邦科技主要业务收入结构 ------------------------------------------ 09 图表5：美邦科技主要产品简介与应用领域 ------------------------------------------ 10 图表6：截至2022年12月31日美邦科技股权结构图 ------------------------------------------ 11 图表7：美邦科技IPO募投项目情况 ------------------------------------------ 12 图表8：美邦科技IPO募投项目营业收入情况测算 ------------------------------------------ 12 图表9：2018-2023年H1美邦科技营业收入及净利润情况（亿元/%） ------------------------------------------ 13 图表10：2018-2022年美邦科技四氢呋喃产品单价、销量及销售收入情况 ------------------------------------------ 13 图表11：2018-2023年H1美邦科技毛利率及净利率情况（%） ------------------------------------------ 14 图表12：2019-2022年1-9月美邦科技主要产品毛利率 ------------------------------------------ 14 图表13：2018-2022年美邦科技与可比公司存货及应收账款周转情况 ------------------------------------------ 15 图表14：2018-2022年美邦科技应收账款账龄情况 ------------------------------------------ 15 图表15：四氢呋喃产业链图 ------------------------------------------ 17 图表16：甲苯氧化系列产品产业链图 ------------------------------------------ 17 图表17：2020年至今化工行业相关政策 ------------------------------------------ 18 图表18：2016-2022年我国石化行业规模以上企业营业收入规模 ------------------------------------------ 19 图表19：2012-20