2023Q2点评：广告基本盘回暖，AI商业化可期

业绩概览：2023Q2公司收入和经调整净利润均超市场预期。2023Q2公司营业收入341亿元，同比增长15%，市场预期333亿元；Non-GAAP经营利润73亿元，同比增长34%，市场预期65亿元；Non-GAAP净利润80亿元，同比增长44%，市场预期58亿元。 广告业务加速回暖，下半年展望积极。2023Q2百度核心收入264亿元，同比增长14%；其中在线营销收入196亿元，同比增长15%，主要由医疗健康、本地服务和旅游等线下垂类行业及电商的投放需求增长拉动。 2023年6月，百度APP月活用户达6.77亿，同比增加8%，托管页收入占百度核心在线营销收入达52%。展望Q3，管理层预计高基数下广告收入同比增速将较Q2放缓，而利润绝对值将继续增长；从两年CAGR来看，广告收入下半年增速将快于上半年。 推出ERNIE 3.5，商业化可期。2023年5月，百度推出ERNIE 3.5，作为百度对话式人工智能机器人文心一言的最新基础模型，ERNIE 3.5在算法、行业覆盖、开发者工具及生态系统等多个领域表现优异。在LLM变现模式方面，公司认为基于更快的流量积累和更高的客户转化率，大模型在搜索广告等2C端变现速度更快。虽然目前牌照发放时间尚未明确，但管理层认为监管态度越来越积极。同时，公司预计年底前推出ERNIE 4.0，能力对标ChatGPT。 云计算收入增速边际放缓，盈利能力保持稳定。2023Q2云计算收入45亿元，同比增速放缓至5%，主要受ACE拖累，而制造业、金融和互联网服务等关键垂直行业保持两位数增长。2023年8月，百度自主研发的开源深度学习框架飞桨已增长至800万开发者。百度AI云已连续三个季度实现盈利，管理层预计监管放开大模型在AI云的使用后，云计算的经营利润率将提升至双位数。 智能驾驶稳步推进。2023Q2萝卜快跑单量同增149%至71.4万单，截至6月底累计单量达330万单。萝卜快跑于6月取得向深圳坪山区公众提供车内无驾驶员或安全操作员的自动驾驶出行服务的许可，获准城市扩大至四个（北京、深圳、武汉及重庆）；且于7月取得在上海浦东新区的开放道路上开展全无人驾驶员或安全操作员的自动驾驶测试。 盈利预测与投资评级：我们看好宏观环境恢复对公司核心广告业务的促进，也看好公司在生成式AI的投入和先发优势。我们将公司2023-2025年收入预测由1354/1472/1592亿元调整至1377/1500/1639亿元，将Non-GAAP净利润由247/271/300亿元调整至271/295/329亿元，对应2023年Non-GAAP PE为12倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，技术发展不及预期风险，AI伦理风险，自动驾驶，技术风险，市场竞争风险。 表1：百度集团季度盈利预测（百万元）