23Q2财报点评：广告强势恢复，静待AI业务大规模开展

事件：收入端略超预期，利润端大幅度超预期。公司发布23Q2财报，集团总体实现收入341亿元，+15%YoY、+9%QoQ；NON-GAAP口径下营业利润73亿元，+34%YoY、+14%QoQ；归母净利润80亿元，+44%YoY，+40%QoQ。其中，百度核心分部实现收入264亿元，+14%YoY，+15%QoQ，NON-GAAP口径下营业利润65亿元，+27%YoY、+21%QoQ；归母净利润77亿元，+41%YoY，+46%QoQ。集团整体、百度核心的收入端略超彭博一致预期、利润端较大幅度超彭博一致预期。 在线营销业务：线下行业、电商行业复苏，叠加AI赋能，广告收入端超预期。23Q2实现收入196亿元，+15%YoY，+18%QoQ，略超彭博一致预期。我们认为本季度的广告收入高增长主要由三个方面因素贡献：1）线下相关的广告主，例如医疗、旅游、本地服务等行业，恢复延续一季度态势，加之618期间电商行业广告主的活跃，二季度在低基数下实现高增长；2）AI技术与现有产品的结合，例如搜索内置的AI助手、文心一言APP、百度文库APP内测的“AI文档助手”等，带来的用户使用体验的革新，本季度百度APPMAU达到6.8亿，同比增长8%；3）AI技术与广告系统的结合，例如辅助物料生成的AI广告创意内容平台“擎舵”，以及文心大模型与广告竞价系统的结合，提升单位流量的变现效率。 非在线营销业务：云服务连续利润率为正；Robotaxi稳步发展UE模型有望进一步改善；静待2C许可发布带动文心一言相关业务收入扩张。23Q2实现收入68亿元，+12%YoY，+6%QoQ。其中，云业务收入同比增长5%，继续在NON-GAAP口径下实现营业利润为正。预计相对较低的增速主要源于2G项目、低毛利率业务收入放缓的影响，运营状况更为健康。展望未来，2G的ACE部分收入有望持续恢复，基数也逐步开始调整，预计云服务业务增速下半年表现有望好于上半年。 此外，《生成式人工智能服务管理暂行办法》于2023年8月15日正式开始施行，公司当前仍在等待大规模推出文心一言2C服务的批准，预计随着后续监管侧的放行，相关收入将陆续呈现。另一方面，于二季度，萝卜快跑实现订单数71.4万，同比增长149%，并且先后于6月取得深圳市坪山区车内无人运行许可、7月取得在上海市浦东新区进行车内无人测试许可。而以较为成熟的武汉为例，过去一年中，萝卜快跑的服务区域扩大了15%，全无人运营车辆（由5辆提升至近200辆）、订单占比（由约10%提升至约55%）都有较大幅度的提升。我们预计后续随着其他城市的全无人Robotaxi的占比提升，以及新的Robotaxi车型上市，UE模型有望进一步改善。 盈利预测与投资建议：根据本季度的经营情况，我们调整集团整体2023-2025年收入预测至1380/1498/1600亿元，同比增长12%/9%/7%，NON-GAAP口径下归母净利润水平至274/287/321亿元，同比增长30%/5%/12%。其中，预计百度核心分部实现收入1064/1172/1256亿元，同比增长12%/10%/7%；NON-GAAP口径下营业利润251/282/308亿元，同比增长20%/12%/9%。维持对于公司的“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险，政策监管趋严风险，行业竞争加剧风险。 股票数据 财务报表分析和预测