2023年半年度报告点评：车载光学稳健成长，静待手机需求修复

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舜宇光学科技（02382.HK）2023年半年报点评：光学龙头锐意不减，新的十年乘风破浪。公司实现营收142.79亿元，同比下降15.9%；归母净利润4.37亿元，同比下降67.8%。手机业务受困，毛利率下滑，但车载光学产品表现稳健。摄像头方面，车载镜头出货量增长，尤其是ADAS镜头方面保持突出业绩增长。同时，公司积极布局激光雷达、VR/AR、机器人视觉等新兴业务，以应对市场变化。

投资要点：

1. 事件：公司发布2023年半年报，上半年实现营收、盈利均阶段性承压，但车载光学产品表现稳健。

2. 盈利能力：受智能手机市场需求疲软及摄像头持续降规降配的影响，公司毛利率水平出现了较明显的下滑。不过，车载光学产品表现稳健，尤其是ADAS镜头方面保持突出的业绩增长和研发创新的持续产出。

3. 业务结构：公司光电产品、光学零件、光学仪器毛利率分别为6.9%、26.0%、42.7%，较去年同期分别下降4.7%、9.5%、1.9%。从出货数据看，手机整体出现需求下滑，但车载镜头、座舱监测等板块表现稳健。

4. 投资建议：我们看好舜宇光学科技车载光学领域的龙头地位和手机下游需求的触底复苏，预计公司23-25年实现收入314.2/356.8/396.0亿元，实现归母净利润14.8/23.7/33.7亿元，以8月23日市值对应PE分别为43/27/19倍，维持买入评级。

5. 风险提示：手机需求持续低迷，车载光学产品降价风险，行业竞争加剧。