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利润增速提升,零售不良改善,代理保险收入翻倍

2023-08-24国盛证券娱***
利润增速提升,零售不良改善,代理保险收入翻倍

事件:平安银行公布2023年半年报,营收886亿元,同比下降3.7%,归母净利润254亿元,同比增长14.9%;不良率1.03%,环比Q1下降2bps。 业绩:息差下行,但手续费收入增速转正,利润增速有所提升。 Q2单季度营收同比-5.0%,其中息差仍是主要拖累项,但在资产质量稳步改善、信贷及非信贷拨备充足的情况下(拨备覆盖率290%+),Q2单季度利润增速达到16.8%,较Q1提升3.1pc,具体来看: 1)利息净收入:Q2单季度下滑4.98%,净息差为2.47%,环比Q1下降16bps,主要是资产端利率仍在下行。 A、资产端:Q2生息资产收益率环比下降14bps至4.67%,其中贷款利率下滑27bps至5.52%,对公、零售贷款利率分别下滑15bps、31bps至3.98%、6.76%,预计主要是重定价仍在持续、压降高利率外币贷款、自身结构调整等因素。 B、负债端:Q2付息负债成本率(2.26%)环比略升2bps,其中存款利率下降1bp至2.19%,其中对公存款下降4bps,主要是公司加强存款管控,对公活期利率下降。零售存款提升5bps,其中,零售活期和定期存款成本均有下降,但由于定期化趋势,导致零售存款整体成本上升。 2)非息收入:Q2单季度下降5.15%,降幅已有收窄。 A、Q2手续费及佣金净收入增长4.47%(一季度基本0增长),主要是财富管理表现较好,上半年同比增长13.2%(其中,代理保险收入同比+107%形成较好支撑)。 B、其他非息收入:Q2投资收益、公允价值变动损益分别同比增长2.4%、0.3%,但汇兑损益同比减少11.4亿(去年基数相对较高),拖累其他非息收入下滑15.7%。 资产质量:整体数据表现较好,零售不良改善。 1)6月末不良率1.03%,环比下降2bps,逾期率1.40%,环比改善13bps,关注率略降1bp至1.74%,拨备覆盖率292%,基本保持稳定,拨贷比降低5bp至3.00%。 拆分来看: A、对公(不含票据)贷款不良率(0.64%)环比提升4bps,但仍保持相对较低水平。其中对公房地产不良率1.01%,环比继续下降21bps。公司自身也在主动压降相关敞口,6月末房地产相关实有及或有信贷、自营债券投资、自营非标投资等承担信用风险的业务余额3099亿(环比降低3.8%),占总资产比重5.63%,风险预计整体可控。 B、零售不良率(1.35%)环比下降6bps,其中,按揭及持证抵押不良率保持稳定较低水平(0.32%),Q2新一贷、汽融不良率(1.45%和1.38%)环比分别下降15bps,信用卡不良率(2.88%)环比上升7bps。一季度由于前期经济下行对资产质量的影响仍在持续,个人客户的还款能力暂未完全恢复,零售不良率曾有一定提升,Q2已经有所改善,未来随着居民还款能力修复,以及公司自身加强风险的管控(比如加大低风险业务的投放),预计零售不良率仍可保持稳中向好。 2)加大核销力度(上半年核销及转出贷款367亿,同比+11.7%),预计主要在零售贷款。测算加回核销后的不良生成率2.23%,基本保持稳定。 3)继续加大不良资产回收力度,上半年收回不良资产202亿,其中收回已核销不良资产本金122亿元(含收回已核销不良贷款109亿元)。 资产负债:外币业务有所压降,加大低风险资产投放。 1)6月末,总资产5.5万亿元,较一季度末增长450亿,其中贷款3.4万亿元,环比基本持平,内部结构上,Q2低收益的票据贴现压降近100亿元,对公贷款增长13亿,一方面Q1公司加大了对公贷款投放(同比多增351亿),Q2投放节奏放缓,若上半年整体来看,对公贷款仍同比多增71亿元。另一方面,压降部分外币贷款(上半年共计净减少286亿元)。零售贷款净增长78亿元,其中按揭及持证抵押贷款作为“相对安全”的优质资产增长近237亿,成为零售增长的主要支撑。 2)6月末,存款规模3.38万亿,环比Q1净减少877亿元,主因压降了外币存款(上半年外币存款规模净减少404亿)和部分高成本的对公存款(如保证金存款)。结构上,活期存款(日均余额口径)占比环比Q1提升0.56pc至35.03%,带动成本也有所改善。 业务:保险业务支撑下财富管理收入回暖。 1)零售方面,6月末全行零售客户达到1.26亿(环比+1.2%),AUM环比+2.4%至3.86万亿。其中私行客户环比增3.1%至8.65万户,私行AUM增5.8%至1.89万亿。全行继续发挥平安集团综合金融服务优势,银保队伍产能快速增长,上半年代理保险收入同比高增107.2%,支撑财富管理收入同比增13.2%。此外理财业务也有一定恢复,上半年代理个人理财收入同比增长9.0% 2)对公方面,代发及批量业务带动作用继续提升,6月末带来AUM达到7657亿(较年初+16.0%),带来存款2657亿(较年初+18.1%)。 投资建议:短期来看,Q2营收受息差下行、零售需求不足影响整体承压,但利润在资产质量稳健、扎实的情况下有所提速,尤其是零售不良率环比改善、代销保险收入同比翻倍,表现亮眼;中长期看,存款成本优化+财富管理中收发展+信用成本下降释放利润,公司业绩仍有改善空间,维持前次“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行;小微业务竞争超预期;消费复苏不及预期。 财务指标 P.3 图表1:营收及利润增速(亿元,累计同比) 图表2:营收及利润增速(亿元,单季同比) 图表3:净息差 图表4:各级资本充足率 图表5:资产质量指标 图表6:不良生成情况(亿元)