业绩符合预期，潜在大品种阿立哌唑微球即将报产

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研究结论：

丽珠集团发布2023年半年报，业绩符合预期，阿立哌唑微球即将报产。收入端，2023Q2环比Q1略下滑，主要由于年初补益及抗感染需求高位，中药制剂收入环比下滑1.5亿元，此外原料药业务收入收窄2.1亿元；利润端增速快于收入，公司积极布局高壁垒复杂制剂和特色生物药研发。分板块来看，化学制剂实现收入34.80亿元（同比-2.42%），其中消化道产品实现收入16.25亿元（同比-7.75%），精神产品实现收入2.78亿元（同比+5.31%），抗感染产品实现收入1.99亿元（同比+2.11%）。生物制品实现收入1.13亿元（同比+5.93%），诊断试剂及设备实现收入2.98亿元（同比-13.88%）。高壁垒复杂制剂和生物制剂步入收获期，艾普拉唑针剂新增消化道出血适应症，纳入医保目录已满4年，有望在2023年医保谈判中降幅减半。此外，公司积极布局高壁垒微球平台，后续基于公司高壁垒微球平台，亮丙瑞林微球（3M）、奥曲肽微球（1M）、戈舍瑞林植入剂等复杂制剂产品有望陆续申报。

盈利预测与估值：

基于公司优秀的管理层、销售团队、单抗平台、微球平台等，公司长期投资价值凸显。结合公司经营现状，我们下调盈利预测。预计2023-2025年归母净利润分别为21.02亿元、24.10亿元、27.88亿元，增长分别为10.1%、14.6%、15.7%。EPS分别为2.25元、2.58元、2.98元，对应PE分别为15x，13x，11x。扣除激励费用实际业绩增速更高。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，创新生物药+高端复杂制剂长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策变化风险、产品降价风险、新药研发风险。