量化掘基系列之十二：高成长高弹性，掘金科创100估值底

汇聚科技创新产业，科创板价值凸显 随着中国经济从高速增长向高质量增长转变，科技创新已成为我国拉动经济增长的新引擎。近年来国家密集出台鼓励支持科技创新政策，推出科创板并试点注册制，为重研发、盈利周期长的高新科技企业提供了直接融资便利，也为金融机构直接投资高新技术企业中的优质标的提供机会。科创板上市企业必须符合科技创新定位，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出的企业。截至2023年8月18日，科创板上市股票数量合计556只，累计首发募集资金合计8902.59亿元，已成为A股科技类企业融资的主要市场。 科创板具有明显的中小盘特征，在近期小盘股行情中收益。科创板上市企业集中于电子、医药、机械、计算机等行业，按战略新兴产业分类来看则主要集中于新一代信息技术产业、生物产业与高端装备制造产业。板块整体表现为业绩高增长，20%多个股的营收增速超过50%，显著高于其他板块。同时，科创板在主动偏股型基金中的配置比例持续上升，2022年年底已达10.33%，今年以来比例继续上涨，其中电子、医药与机械行业得到高度关注。 上证科创板100指数投资价值分析 上证科创板100指数（000698.SH）成份股包含科创50样本以外、市值中等且流动性较好的100只科创板证券。指数 成份股市值呈现中小盘风格，与中证1000指数非常接近；行业分布相对科创50更加均衡，较多成份股来自于医药、电子与机械行业，前十大龙头股累计权重为22.86%。 科创100指数成长性更明显，历史上指数的营收同比增速持续高于科创50；同时市场对科创100的营收增长预期较高， 基于万得一致预期数据，当前营收同比增速预期的中位数达45.73%，净利润同比增速预期的中位数达43.73%，均高于其他宽基指数；指数同样呈现出鲜明的高研发强度特征，63%的成份股研发投入比在10%以上，7家成份股在研发费用上投入超过50%的营业收入，具有明显的科技创新属性。 当前指数估值较低，估值分位数已进入历史底部区间，相对其他宽基指数具有更高的性价比。从历史走势上来看，科创100具有明显的高弹性特征，在行情来临时能带来高Beta收益。2020年以来每段上涨行情中相对科创50均有15% 以上超额收益。总结来说，当前是配置科创100指数的较好窗口期，估值水平处于历史最低区间，估值底已为反弹行 情做好了铺垫。一旦开始上涨，科创100指数将能够走出高弹性Beta行情，迅速带来超额收益。 投资标的介绍：科创100指数ETF（588030.OF） 博时基金旗下科创100指数ETF是市场上首批获审批通过的科创板100ETF之一。博时基金管理有限公司具有丰富的ETF产品管理经验。截至2023年8月18日，共管理355只公募基金产品，资产规模超过9500亿且保持上升趋势。在管非货币型ETF产品共36支，合计规模达608.23亿元，位居市场前十名。 基金经理唐屹兵先生具备丰富的ETF产品管理经验，当前在管ETF产品6只，日均跟踪偏离度全部在0.05%以下，对指数的精准跟踪可以帮助投资者把握住对应的投资机会。 风险提示 1、基金历史业绩不代表未来，需警惕基金业绩不及预期的风险； 2、指数表现受宏观经济环境、市场环境等多种因素影响，指数历史表现不代表未来； 3、以上结果根据历史数据计算、统计得出，在市场环境发生变化时可能会发生变化。 内容目录 一、汇聚科技创新产业，科创板价值凸显4 1.1推动科技创新，助力经济增长新引擎4 1.2科创板业绩高增长，主动偏股型基金持续增配6 二、上证科创板100指数投资价值分析7 2.1科创100指数简介7 2.2指数呈中小盘风格，聚焦医疗、电子与机械8 2.3成份股高研发投入，支撑预期营收上涨10 2.4指数进入估值底，Beta行情蓄势待发11 三、投资标的介绍：科创100指数ETF（588030.OF）13 3.1基金简介13 3.2平台优势明显，ETF管理经验丰富14 3.3基金经理精准把握指数行情14 风险提示15 图表目录 图表1：科创板成立以来各板块累计新增上市公司数量4 图表2：科创板成立以来各板块累计首发募集规模（亿元）4 图表3：科创板上市企业总市值分布5 图表4：科创板上市企业行业分布（中信一级）5 图表5：科创板上市企业行业分布（战略性新兴产业分类）6 图表6：科创板2022年营收同比增长率分布对比6 图表7：主动偏股基金全部持股板块配置比例7 图表8：主动偏股基金重仓持股板块配置比例7 图表9：各行业主动偏股基金重仓科创股个数7 图表10：各行业主动偏股基金重仓科创股市值（亿元）7 图表11：上证科创板100指数基本信息8 图表12：科创100指数成份股市值分布8 图表13：科创100指数成份股行业分布（中信一级）9 图表14：科创100指数成份股行业分布（战略性新兴产业分类）9 图表15：科创100指数前十大龙头股10 图表16：科创板指数营收同比增长率对比10 图表17：各指数成份股一致预期营收同比增速中位数11 图表18：各指数成份股一致预期净利润同比增速中位数11 图表19：科创100指数成份股研发投入占比分布11 图表20：科创100指数估值（PB）12 图表21：科创100指数估值分位数12 图表22：科创100指数收益表现12 图表23：科创100指数净值走势13 图表24：2020年以来历次上涨行情各指数表现13 图表25：科创100指数ETF基本资料13 图表26：博时基金管理有限公司基金规模14 图表27：博时基金产品布局（截至2023.6.30）14 图表28：基金经理唐屹兵在管基金一览14 图表29：基金经理唐屹兵在管ETF产品一览15 一、汇聚科技创新产业，科创板价值凸显 1.1推动科技创新，助力经济增长新引擎 随着中国经济从高速增长向高质量增长转变，科技创新已成为我国拉动经济增长的新引擎，是国家战略发展的重要方向。近年来国家密集出台鼓励支持科技创新政策，加强对科技企业的支持力度。创业板和科创板的先后推出并试点注册制，为重研发、盈利周期长的高新科技企业提供直接融资便利，也为金融机构直接投资高新技术企业中的优质标的提供机会，助力金融支持实体经济发展。习近平总书记于2018年11月5日首届中国国际进口博览会 上，表示将在上交所设立科创板并试点注册制。2019年6月13日，自概念提出到实施落 地仅经历不到一年科创板正式开板，第一批科创板企业于2019年7月22日正式上市。 科创板作为境内资本市场的“试验田”，实行“上交所审核、证监会注册”的注册制，并允许负盈利、同股不同权企业上市，突破了原先A股上市的监管思路，上市制度向市场化转进。截至2023年8月18日，科创板上市股票数量合计556只，自2019年8月以来新 增数量远大于主板的417只，与创业板新增个数相近。各板块累计新增个股数量如下图所示，可以看出科创板的上市公司数量一直在稳步提升当中，板块吸引上市公司的能力稳定。 图表1：科创板成立以来各板块累计新增上市公司数量 600 500 400 300 200 100 0 2019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 科创板创业板主板北证 来源：Wind，国金证券研究所 尽管科创板上市公司的体量普遍没有主板上市公司大，但同样展现出强大的融资能力。融资规模方面，截至2023年8月18日，科创板累计首发募集资金合计8902.59亿元，同期主板累计首发募集6338.25亿元，创业板累计5288.5亿元。可以看出科创板已成为A股企业融资的重要市场，是中国资本市场的重要组成部分之一。 图表2：科创板成立以来各板块累计首发募集规模（亿元） 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-082023-022023-08 科创板创业板主板北证 来源：Wind，国金证券研究所 科创板具有明显的中小盘股特征，近期小盘股行情中受益明显。我们从市值分布上来看科创板成份股的市值风格。根据Wind数据，截至2023年8月18日，有388只科创板上 市公司市值小于100亿元，数量占比为69.78%，其中226只科创板股票市值小于50亿， 属于微盘股范畴；也有7只个股市值达到千亿的水平。 图表3：科创板上市企业总市值分布 250226 162 66 31 27 21 7 7 2 5 2 200 150 100 50 0 来源：Wind，国金证券研究所 行业上，我们可以看出科创板上市的企业同时具备鲜明的科技创新特色。医药生物、新能源、芯片、计算机等“硬科技”新兴行业代表未来经济转型方向，长期发展空间广阔，多个龙头已崭露头角，长期投资价值凸显。科创板增强了市场对科技创新企业的支持力度，满足不同阶段科创企业的融资需求，已成为科创企业最为重要的股权融资工具。 根据《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》规定，科创板上市的企业应当符合科创板定位，优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，主要依靠核心技术开展生产经营，具有稳定的商业模式，市场认可度高，社会形象良好，具有较强成长性的企业。在产业分布上，科创板上市企业主要包含：新一代信息技术、高端装备制造、生物医药、新材料、新能源和节能环保等高新技术产业和战略性新兴产业的科技创新企业；互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合的科技创新企业。下图我们展示了科创板上市企业的公司数量占比与市值占比在各个行业上的分布，可以看出上市公司主要集中于电子、医药、机械、计算机、基础化工和电力设备及新能源这些科技含量较高的行业，且没有科创板企业来自于传统的金融、地产等板块。 图表4：科创板上市企业行业分布（中信一级） 14025000 120 20000 10080 15000 60 10000 4020 5000 0 0 个数总市值（右轴，亿元） 来源：Wind，国金证券研究所 此外，国家统计局出台了《战略新兴产业分类（2018）》，其中的行业分类法更加适合用于科技创新类企业的业务划分，也被专门作为科创板上市企业的业务划定方法。其中，属于新一代信息技术产业的科创板企业总计225家，占科创板的40%，覆盖了电子与计算机行业的绝大多数个股，也包含部分机械和国防军工股；其次是对应于医药行业的生物产业， 共109家；高端装备制造产业主要集中与机械与国防军工，含93家；新材料产业的个股 则主要来自于基础化工行业，共计66家。 图表5：科创板上市企业行业分布（战略性新兴产业分类） 250 200 150 100 50 0 个数总市值（右轴，亿元） 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 来源：Wind，国金证券研究所 值得一提的是，科创板的电子行业的130家上市公司中有90家从事半导体这一细分赛道，经过这些年的国产化积累，半导体各细分赛道的本土龙头都已逐渐确立，譬如隔离芯片的龙头纳芯微、模拟芯片领军企业思瑞浦等。我们还能观察到一个明显的特点，即以上细分赛道龙头公司的市值普遍在300亿以下，属于中小市值企业，在科创板中排名50名之后， 这实际上为科创100指数赋予了投资细分赛道龙头股的价值。 1.2科创板业绩高增长，主动偏股型基金持续增配 在各板块中，科创板个股业绩增长更为显著。基于2022年的年报数据，我们绘制了各个板块的营收同比增速分布图，并进行对比分析。从整体分布上来看，在增速小于20%的每个分组中科创板所占的比例基本都远小于其他板块，而在增速20%以上分组中，科创板的 公司数量占比均显著高于其他板块。从数字上来看，81.29%的科创板企业在2022年实现了营业收入正增长，有20%以上的公司营收增长50%以上，业绩增长为科创板提供了基本面支撑。