公司简评报告：云+信创持续高增，鲲鹏核心标的受益信创加速

请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 [Table_Rank] 评级： 买入 [Table_Authors] 翟炜 首席分析师 SAC执证编号：S0110521050002 zhaiwei@sczq.com.cn 电话：13581945259 傅梦欣 研究助理 fumengxin01@sczq.com.cn 电话：18117835985 [Table_Chart] 市场指数走势（最近1年） 资料来源：聚源数据 [Table_BaseData] 公司基本数据 最新收盘价（元） 30.33 一年内最高/最低价（元） 33.83/15.56 市盈率（当前） 19.78 市净率（当前） 2.59 总股本（亿股） 6.69 总市值（亿元） 202.98 资料来源：聚源数据 核心观点 [Table_Summary]  事件：8月20日，神州数码发布2023年半年度业绩预告。2023H1公司预计实现营收550.00-560.00亿元，同比下降4.64%-2.90%；归母净利润4.30-4.40亿元，同比增长10.32%-12.88%；扣非净利润4.20-4.30亿元，同比增长11.49%-14.14%。单二季度，公司预计实现营收278.83-288.83亿元，同比下降4.10%-0.66%；归母净利润2.21-2.31亿元，同比增长9.11%-14.05%；扣非净利润1.82-1.92亿元，同比下降5.38%-0.18%。  云+信创业务持续高速增长。公司坚定推进数云融合及信创战略，战略业务收入继续保持快速增长，盈利能力和核心竞争力持续增强。2023H1云计算及数字化转型业务收入预计同比增长30%-40%，自主品牌业务收入预计同比增长80%-90%。今年上半年，公司信创业务加速突破：在运营商行业，神州鲲泰先后中标中国移动2021年至2022年PC服务器集采补充二期、2022年中国联通通用服务器集采两个超亿元项目；在金融行业，神州鲲泰再度中标交通银行千万级项目，多个项目进入交付期，案例入选《2023深圳金融业信息技术融合创新案例汇编》。  行业信创加速，鲲鹏处于领先位置。近日，中信银行、中国邮政集团、中交集团等信创大单频出，中国工商银行也已于7月17日发布鲲鹏（两路）、鲲鹏（四路）、海光、飞腾的服务器招标公告。结合近期行业信创招标情况来看，行业端信创招标加速推进，尤其金融信创加速明显且需求较大，后续需求有望继续加速释放。预计金融信创加速将带动行业信创，整体空间可期。国产芯片中，鲲鹏处于领先地位，预计将迎来加速发展。  投资建议：我们预计公司2023-2025年营业收入分别为1277.54、1347.14、1445.77亿元，归母净利润分别为12.16、14.27、16.35亿元，EPS分别为1.82、2.13、2.45元。维持“买入”评级。  风险提示：市场竞争加剧、业务拓展不及预期、供应链的风险。 盈利预测 [Table_Profit] 2022A 2023E 2024E 2025E 营收（亿元） 1158.80 1277.54 1347.14 1445.77 营收增速（%） -5.32 10.25 5.45 7.32 净利润（亿元） 10.04 12.16 14.27 16.35 净利润增速（%） 321.85 21.04 17.37 14.61 EPS(元/股) 1.50 1.82 2.13 2.45 PE 18 15 13 11 资料来源：Wind，首创证券 -0.500.5123-Aug3-Nov14-Jan27-Mar7-Jun18-Aug神州数码沪深300 [Table_Title] 云+信创持续高增，鲲鹏核心标的受益信创加速 [Table_ReportDate] 神州数码(000034)公司简评报告 | 2023.08.23 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 1 图1 神州数码2018-2023Q1营业收入（亿元）及增速（右轴） 图2神州数码2018-2023Q1归母净利润（亿元）及增速（右轴） 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 图3神州数码2018-2023Q1扣非净利润（亿元）及增速（右轴） 图4神州数码2018-2023Q1毛利率、净利率 资料来源：Wind，首创证券 资料来源：Wind，首创证券 818.58868.03920.601,223.851,158.80271.1731.576.046.0632.94-5.32-5.18-1001020304002004006008001,0001,2001,400201820192020202120222023Q1营业收入(亿元)同比(%)5.127.016.242.3810.042.09-29.1236.89-11.02-61.85303.1111.63-1000100200300400024681012201820192020202120222023Q1归母净利润(亿元)同比(%)4.725.826.526.729.212.3839.9723.3011.973.1436.0929.12010203040500246810201820192020202120222023Q1扣非净利润(亿元)同比(%)4.034.023.903.353.923.680.630.810.680.200.890.81012345201820192020202120222023Q1毛利率(%)净利率(%) 公司简评报告  证券研究报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 2 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元）20222023E2024E2025E现金流量表（百万元）20222023E2024E2025E流动资产32471.330131.931519.933552.6经营活动现金流836.51069.71257.71174.8现金4321.82400.02338.02338.0净利润1004.41215.81426.91635.4应收账款8730.510319.610881.811678.5折旧摊销74.2126.4137.6141.7其它应收款297.4294.2310.3333.0财务费用463.0400.6267.8250.6预付账款5770.72452.12576.22748.6投资损失43.4-55.724.310.3存货12495.013254.113924.914856.8营运资金变动-759.3-574.2-649.0-919.9其他503.2996.11050.41127.3其它-20.9-81.55.25.2非流动资产7744.83466.83460.03449.9投资活动现金流-161.14184.9-158.2-144.2长期投资261.31083.31083.31083.3资本支出-242.4-133.9-133.9-133.9固定资产193.7267.2303.5330.4长期投资209.84134.20.00.0无形资产1193.71134.11077.31023.5其他-128.5184.6-24.3-10.3其他180.6102.1102.1102.1筹资活动现金流-608.7-7176.4-1161.5-1030.6资产总计40216.033598.634979.937002.5短期借款-1190.9-6270.7-528.9-351.9流动负债27539.219728.320002.520766.3长期借款2399.7-609.60.00.0短期借款8329.72058.91530.01178.1其他206.7104.6-364.7-428.1应付账款6332.78751.79194.79810.0现金净增加额66.7-1921.8-62.00.0其他54.242.044.147.1主要财务比率2022E2023E2024E2025E非流动负债4456.84694.44694.44694.4成长能力长期借款4100.44100.44100.44100.4营业收入-5.3%10.2%5.4%7.3%其他81.214.614.614.6营业利润169.9%22.8%19.3%14.5%负债合计31996.124422.724696.925460.7归属母公司净利润321.9%21.0%17.4%14.6%少数股东权益617.9656.2701.1752.6获利能力归属母公司股东权益7602.08519.79581.910789.2毛利率3.9%4.0%4.4%4.9%负债和股东权益40216.033598.634979.937002.5净利率0.9%1.0%1.1%1.1%利润表（百万元）2022E2023E2024E2025EROE13.2%14.3%14.9%15.2%营业收入115880.0127754.0134714.1144576.8ROIC6.3%10.1%10.6%11.3%营业成本111333.0122644.5128851.6137474.8偿债能力营业税金及附加138.3152.4160.7172.5资产负债率79.6%72.7%70.6%68.8%营业费用1952.62171.82559.63325.3净负债比率32.4%18.3%16.1%14.3%研发费用291.2383.3458.0491.6管理费用312.2383.3404.1433.7流动比率1.181.531.581.62财务费用431.7400.6267.8250.6速动比率0.730.860.880.90资产减值损失-194.9-50.0-50.0-200.0营运能力公允价值变动收益9.725.745.759.7总资产周转率2.883.803.853.91投资净收益86.630.0-70.0-70.0应收账款周转率13.0912.9312.2212.32营业利润1322.51623.81937.92218.0应付账款周转率8.389.078.969.03营业外收入6.06.06.06.0每股指标(元)营业外支出4.84.84.84.8每股收益1.501.822.132.45利润总额1323.71624.91939.02219.2每股经营现金1.251.601.881.76所得税287.6370.9467.2532.3每股净资产11.3712.7514.3316.14净利润1036.01254.01471.81686.9估值比率少数股东损益31.638.344.951.5P /E18.215.012.811.2归属母公司净利润1004.41215.81426.91635.4P /B2.402.141.901.69EBIT DA1808.32150.82343.32610.4EV/EBIT DA22.0618.5517.0315.28EP S（元）1.501.822.132.45 公司简评报告  证券研究报告 [Table_Introduction] 分析师简介 翟炜，北京大学硕士，曾就职于中科院信工所，方正证券、国金证券等，2021年5月加入首创证券，负责计算机、通信等行业研究。 傅梦欣，新加坡南洋理工大学硕士，西南财经大学双学士，2022年3月加入首创证券，主要覆盖信创、能源IT、网络安全等领域。 分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者将对报告的内容和观点负责。 免责声明 本报告由首创证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。