2022年半年报点评：云、信创业务高速增长，鲲鹏核心标的潜力可期

2022年8月30日公司发布2022年半年报，公司2022H1实现营业收入576.74亿元，同比增长1.72%；归母净利润3.9亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3.77亿元，同比增长10.37%。 云业务成长动能强劲，MSP、AGG等细分业务增速超40%。2022H1公司云计算及数字化转型业务实现营业收入23.71亿元，同比增长40%，其中云转售（AGG）业务收入21.03亿元，同比增长42%，毛利率7.18%；云管理服务（MSP）收入2.26亿元，同比增长37%，毛利率47.21%；数字化转型解决方案（ISV）收入0.42亿元，同比增长12%，毛利率79.48%。 ISV领域公司300+数据解决方案已在零售、快消、汽车、文旅、金融等行业实现落地；TDMP数据脱敏系统已经在多个银行、保险、证券行业头部客户的实际应用场景中落地，其中银行行业实现了四大行、股份制银行、省级农信、城商行和农商行全覆盖。 信创业务增速超50%，看好鲲鹏服务器核心标的成长潜力。2022H1公司信创业务实现收入8.01亿元，同比增长52%。产品端，公司发布了神州鲲泰人工智能推理服务器，以“鲲鹏+昇腾”为核心，可提供128个处理核心的算力，同时最大可支持8张华为Atlas 300推理卡，提供256GB推理缓存，以及最大704 TOPS INT8的AI算力。该服务器可广泛应用于各行各业的推量场景中；市场端，公司获得了多个来自运营商和金融大客户的订单，并且赢得了“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购”、“中国移动2021年至2022年PC服务器集中采购补充采购”、“厦门市公安局大数据项目”、“成都公安大数据采购项目”等多个标杆项目。 同时，IT分销及增值服务业务稳健发展，公司代理的新华三、华硕、联想、浪潮、微电子等业务均实现了可观的增长；Intel、AMD、斑马、IBM、IPS等业务继续保持厂商份额领先地位。 投资建议：公司是信创领域领军企业，行业景气度拐点已现，公司作为国内信创产业的重要参与者有望持续受益于行业景气度提升；同时公司深度布局云及分销业务，均处于细分市场领先地位，并在光伏等信业务方面不断进取，为长期成长奠定重要支撑。预计2022-2024年归母净利润为10.73、12.81、15.31亿元，对应PE分别为12X、10X、8X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧、行业技术路线变化的风险；产业发展进度存在不确定性；新业务拓展的风险。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）