安踏体育(02020)2023H1业绩交流-调研纪要

【安踏体育】2023H1业绩交流——20230822一、CFO介绍 安踏坚持单聚焦、多品牌全球化战略。 23H1收入296.5亿元（+14.2%），较19年翻倍，每个品牌取得高质量成长。运营效率大幅提升：OPM提升3.4pct至25.7%，达到集团H1历史较好水平 不包括Amer减值的一次性损失归母净利润+39.8%至52.6亿元，加上Amer减值则同比+32%至47.5亿元， Amer收入132亿元（+37%），EBITDA同比+150%，是收购以后的最好水平 23H1经营性现金流101.6亿元，同期50亿元，主要系控制应收、库存等营运资金，反应DTC转型后良好的收现能力。 （1）收入分品牌： 安踏：23H1收入141.7亿元，同比+6.1%。 FILA：23H1收入122亿元，同比+13.5% 其他：23H1收入32亿元，同比+77% 线上：23H1收入占比14.2%，稳定提升。 （2）毛利率：23H1毛利率为63.3%，同比+1.3pct。毛利率分品牌： 安踏：毛利率同比+0.7pct至55.8%，主要系DTC占比增加。 FILA：毛利率为69.2%，同比+0.6pct，22开始FILA采取降库存举措，23H1新货售罄非常高，折扣提升带动毛利率其他：毛利率为73.4%，同比-0.8pct，主要系库存减值影响，从经营层面看毛利率仍有提升。 （3）OPM：23H1OPM为25.7%，同比+3.4pct，主要系店效提升带动经营杠杆，租售比下降、人本下降&人效提升。 安踏：店效+高单 FILA：店效+高双，接近100w，主要系集团商业模式为零售占比高，经营杠杆效应，疫情后零售终端店效恢复好。 （4）费用： 23H1A&P占比同比-3.2pct至7.1%。员工工资占比同比+0.2pct至15.5%。研发费用同比持平。 （5）Amer： 23H1收入132.67亿元，同比+32.7%。EBITDA为17.8亿元。 包含Amer的股东应占利润率同比+2.2pct至16%，主要系Peakpeformance减值，未来减值很少，是一次性影响。 （6）存货： 23H1存货周转天数同比-21天至142天； 每个品牌存货总额均双位数下降，流水有单位数、双位数上升，周转加快。23年集团控制库存，包括买货、旧货降解方面。 （7）现金流 23H1经营性现金流101亿元，自由现金流95亿元，现金及现金等价物454亿元，负债138亿元，净现金316亿元（+166亿元）。 （8）营运层面：动态管理，目的是实现高质量增长，实现流水目标的基础上保持长期稳定的盈利能力，为消费者、为社会、为员工、为股东持续创造价值。 二、赖总：如何强化集团布局，推动高质量增长 集团是零售+品牌策略，零售每个月的表现会快速体现在财报上，要求公司对业务（消费者体验、商品管理、渠道管理）、营运（经营仪表盘、全面预算管理、运营标准库）都要有快速反应。 23H1经济稳健修复，政府政策频频出台刺激消费，社零总额恢复增长，H1增长8.2%，其中服装鞋帽纺织品增速更快，同比+12.8%，消费者信心指数反弹但尚未回归较好水平，Q1GDP增长4.5%，Q2增长6.3%，按季有所加速。 H2预计政策将会成为经济增长动力，提振消费，对H2谨慎乐观态度。 （1）安踏迎来更好的机会： 1、H1消费市场变化：体育用品发展形势乐观，体育赛事恢复，国家部委发布产业规划。2、国家推进体教融合，促进青少年健康发展，让学生体育活动参与率增加。 3、户外市场延续过去几年的高热度，消费者对品牌差异化提出更高要求，创造新的需求。 4、国内体育用品品牌，在产品品质上不断进步，年轻消费者越来越多认可国内品牌。 安踏：始终坚持专业为本、品牌向上。 1、安踏继续以奥运的科技为引领，把奥运科技越来越多转化为专业产品，因此专业产品越来越受到消费者喜欢。 2、代言人矩阵扩充，H1签约欧文，H2会推出系列活动和欧文产品。 3、安踏品牌力稳步提升，在奥运关联度、总体购买转化和专业属性方面都获得很大的提升。 4、在核心市场覆盖率不断提升，加强了高线城市布局，在一些重点城市打造旗舰店。安踏儿童引领市场，市场份额维持第一。 5、在女童的运动版图方面开发了更多运动场景，例如艺术体操、训练舞蹈、儿童瑜伽等青少年广泛参与的运动。 6、扩大儿童鞋品类占比，持续推广儿童专属科技，增强产品功能性。儿童运动社区运作成功，携手世界冠军、国内冠军、专业运动员为青少年和儿童提供系列专业课程。 DTC 至6月底，安踏和安踏儿童共9633家门店，其中7700家通过DTC模式运营，一半直营一半加盟；大货中43%直营，67%加盟；儿童66%直营， 34%加盟。 （2）FILA：坚持时尚保鲜，打造心智，继续推进顶级品牌、顶级商品、顶级渠道在品牌方面，运动鞋服的时尚声量提及率达23%，为行业第一。 在商品方面，在鞋和专业运动，如高尔夫和网球等方面增长非常好，未来会继续强化专业运动的心智，提升专业运动产品。 OPM大幅提升，后期会进一步提升智能物流中心的落地、物流处理能力、供应链能力。 FILAkids和Fusion获得稳健发展。 FILAkids：聚焦运动场景，增加了系列产品系列。 FILAfusion：通过联名、全新的品牌理念来体现多元化和年轻化. （3）其他品牌 23H1迪桑特和可隆取得很好的成绩。 迪桑特：收入增加接近70%，继续打造高端高质感的专业运动品牌。 在品牌力方面，铁人三项、高尔夫方面获得增强，会员活跃度稳步提升。 在商品力方面，打造很多新技术产品，包括女子健身、跑鞋等方面有新表现。在零售方面：线下店效>3kw40100 可隆：收入增长接近100%，努力成为令人向往的户外生活方式的品牌。 在商品运营方面，打造了一系列高质量商品，随着品牌力上升，知名度提高，售罄率和零售折扣获得很大提升，公司经常举办非常有针对性的核心活动带动年轻客户和新会员的贡献提升。 在核心的重点店铺方面，开出优质店铺。电商增速非常高，折扣较少。 （4）零售网络管理： 6月底，安踏成人6931家门店，安踏儿童2692家店门店，较稳定。成人店效30万左右，儿童店效增长至17-18万。 FILA有1942家门店，略微减少，主要系关掉下沉市场低效门店，店效大幅提升至100万左右（22年同期80万左右）。迪桑特183家，店效增长超60%至180万左右。 可隆160家，店效90w左右，较22年翻一番。 （5）电商 电商收入占比31%，继续横向布局平台矩阵，针对直播、传统电商平台建立不同营业标准，确保不同平台的内容更符合品牌形象，建立核心竞争力。 FILA23H1在短视频、直播平台的增长迅速。 在产品方面，线上线下同款、专供款的比例做了很好的调整。线上起到较好去库存作用。 （6）供应链： 公司实施物流5+n的网络战略布局，搭建了5个一级区域总仓，多个二级云仓的物流体系，在晋江总部、广东、苏州、成都、郑州作为一级总部，苏州也有一个自营的一体化营运中心，预计H2会扩充。公司加入了行业可持续发展的国际组织，SSE可持续发展服装联盟。 23H1安踏自产鞋服分别占比18.7%、9.7%，FILA自产鞋服分别占比7.1%、3.7%。 （7）展望 23H2经济存在不确定性，但很多聚焦商业发展，子啊内需消费的政策会慢慢体现，公司对未来充满信心，持续投入，在人才、团队、产品、创新方面不断推动业务发展。 1、安踏继续大众定位，专业突破、品牌向上为主要策略，巩固高性价比大众体育市场份额。利用欧文签约发展篮球品类。2024巴黎奥运会为产品做有效增值。 2、FILA继续发展高潜力的产品，聚焦菁英运动的品类产品，依然围绕品牌保鲜性打造，零售继续提升效率。 3、户外两个品牌会继续强化品牌定位，凸显差异化，以提升店效为核心，驱动高质量增长。不盲目扩店，不断提升同店增长，推出更多标志性产品，提升品牌和品类占比。 4、AMmer：5个10亿欧元的计划在主要品牌、主要区域、主要渠道都已经逐渐落实。H2将维持健康增长，扩大旗下有差异化特质的品牌在全球的影响力。 公司将继续以成为世界领先的多品牌体育用品集团为愿景，致力于品牌的健康发展，并在品牌价值、科技创新、社会责任、员工敬业度方面都成为行业的标杆。 二、Q&A 1、H1是否符合预期？ 1-4表现好，5、6月和预期有些偏差，H1所有品牌达成预算，高端小众品牌表现好于预算，说明安踏战略有效。 2、如何看待国际品牌回归？ 国际有上升是正常表现，因为过去下降较多。国内品牌表现也不错，整体占有率仍有提升，国内品牌vs国际品牌的竞争格局没有发生特别大变化。 市场对于FILA的担心，从经营情况看安踏对于解决品牌存在的问题具有很强的能力，说明DTC的商业模式比较好。 库存回归正常水平，集团作为多品牌公司，23年的增长不仅看流水还要看经营效率，从22年底开始做供货买货收紧，因此23H1实现较好增长，公司对完成全年指引有信心。 3、Q3流水表现？ 流水：7-8月和5-6月差不多，但弱于1-4月，因为1-4月整个行业增长不错。 全年完成预算目标很有信心，安踏品牌和FILA品牌收入双位数增长（维持），其他品牌收入增长30%（上调到40%），净利率（H2费用历史上高于H1，因此H2利润率低于H1）提升。 中长期OPM指引：安踏20-25%、FILA25-30%、其他品牌维持25-30%。 4、安踏收入增长但比其他品牌弱一些，主品牌的趋势和规划如何？ 认为流水不是唯一指标，因此控制买货和供货。 23H1流水增长中单在预期内，剔除政府补贴后OPM有提升，现金流和库存有很大改善，为下一步改善奠定基础，维持23年全年安踏牌流水双位数增长。 3月更换了品牌CEO，在品牌、商品、渠道等方面提出很多改革措施，10月投资者日会进一步和投资者交流，安踏牌依然坚持大众定位、品牌向上、专业为本的定位。 5、DTC策略的阶段达到预期了吗？达到预期了吗？基本达到预期，公司会继续提高经营效率。 公司零售的盈利要达到一定水平，目前在品牌、零售运营方面取得改善，通过DTC改善了低效店、个别区域不好的加盟商和分销商，打下基础。 6、A&P的指引如何？ H1A&P只有7%+，22年有冬奥就是10%+，H2有欧文、亚运会、巴黎奥运会，因此A&P占比会有所提升。过去给10-12%的指引是批发经营模式下&规模尚未大幅提升的视角，现在10%认为是较高水平，22年冬奥会投入大，也只有10%+的广告费投入，不会大幅影响OPM，20-25%是安踏较合理、可持续的OPM水平。 7、FILA电商：过去几年保持高速增长，未来能否保持这个水平？FILAH2经营利润率提升的驱动因素： FILA直营连锁模式，H1快速恢复增长态势，流水达到双位数增长，在增长的同时FILA跑赢行业、所有的国际品牌。 运营：23H1公司将FILA的库存调整到健康水平，库销比5以内，将最好的货品给最好的渠道销售；Q1、Q2新品售罄率达到80%，达到历史最好水平；23H1FILA月店效100w，在中国1k多家门店且店效100w左右的品牌，FILA是唯一的。说明FILA商业模式是行之有效的，也验证管理层有能力推动FILA继续向好。 23H2及未来三年，FILA坚持顶级渠道策略。开店：维持2k家左右规模。 9、其他品牌表现亮眼，未来开店、收入和利润占比的规划如何？ 线上：FILA通过线上覆盖更多人群，保持线上高增长，并且从折扣、新品结构等层面是高质量增长。发展目标：FILA的OPM维持在25-30%，未来要坚持高端运动的品牌定位，深耕三个顶级战略，在高尔夫、网球等专业运动领域，23年网球和高尔夫取得较大成功，鞋增速超过20%，高于整个行业及FILA服装增速，未来鞋的增长空间巨大，FILA会维持高质量增长目标不变，中长期