安踏体育(02020)2022年业绩交流第一场-调研纪要

安踏体育2022年业绩交流第一场 业绩指引 1、确定性在于：安踏和FILA双位数达成指引很有信心，库存回归合理、利润率适当上升，AMer剥离非核心业务因此也有信心达成双位数。 2、指引：①23年安踏主品牌和FILA品牌收入、流水双位数增长，FILA好于安踏；②23年利润增长快于收入增长，利润率会提升；③库存继续优化，回到更好的水平；④其他品牌：23年30%+的流水增长。 2023Q1展望： 23年1-3.10，1+2月安踏和FILA都超预期，消费信心还没有完全恢复，疫情三年影响了收入水平，因此距离消费信心复苏还要一些时间。 22Q1基数还是比较高的，因为冬奥、疫情在4月真正开始封控，但23Q1流水安踏和FILA都是正的，FILA好于安踏，尤其是FILA受益于一二线的反弹。 第一部分：财务回顾 一、业绩亮点 1、2022年集团继续坚持单聚焦，多品牌，全球化的战略，以消费者为导向，全年取得不错的业绩。22年营收首次突破500亿，达到536亿，同比增长9%； 2、安踏品牌凭借冬奥成功营销和专业为本、品牌向上的赢领计划顺利推进，营收同比增长15.5%至人民币277.2亿， 3、FILA品牌营收215.2亿，同比大致持平（-1.4%），跑赢国际头部品牌； 4、迪桑特和科隆这高端小众品牌增长强劲，所有其他品牌收益同比增长26.1%至人民币44.1亿； 5、 尽管22年疫情比21年严重，全年集团毛利率和经营溢利率同比只分别略降1.4pct； 6、Amer Sports合营公司全年首次贡献正向利润，贡献2800万利润，合营公司收益同比增长21.8%； 7、集团现金创造能力强劲，截止20221231，集团现金及现金等价物、银行定期存款及已抵押存款合计为人民币276.9亿，经营现金流超过120亿，扣掉负债，净现金状况较去年年底增加人民币35.9亿到人民币150.0亿。 二、收入分析 2022年收入增长8.8%至536.5亿元，净利润-1.7%至75.9亿。 流水分品牌看：2022年安踏、FILA、其他品牌分别低单增长、低单负增长、20 -25%增长。 1、安踏主品牌：2022年收入277.23亿元，yoy+15.5%，占比51.7%（+3pct)，2022H2收入yoy+6.9%。  分渠道看，DTC收入136.87亿元，yoy+60%，占比49.4%（+13.8pct）  电商收入96.77亿元，yoy+17.7%，占比34.9%（+0.7pct）  批发收入43.59亿元，yoy-39.8%，占比15.7%（-14.5pct）  安踏收益增长主要系电子商务业务增长，及持续进行DTC模式转型所致，将继续加强DTC综合营运能力 2、FILA品牌：2022年收入215.23亿元，yoy-1.4%，占比40.1%，2022H2收入yoy-2.3%，主要系疫情对直营业务影响，电子商务业务的增长抵消部分影响所致。 3、其他品牌：2022年收入44.05亿元，yoy+26.1%，占比8.2%（+1.1pct），2022H2收入yoy+23.5%。 线上业务：营收同比增长超过30%，占比达到34% 三、盈利能力分析 （1）毛利率 毛利率下降1.4pct至60.2%，主要因原材料价格上涨和终端折扣加大所致。 分品牌看： 1、安踏主品牌：毛利率提升1.4pct，主要系毛利率较高的DTC业务占比提升，高端产品线越来越受到消费者的认可。 2、FILA：毛利率下降4.1pct，主要由于22H2对FILA去库存加大零售折扣，经过22H2的去库存以及23年初超预期的达成，库存基本可控，到12月底库存双位数下降，已经完成降解库存的任务，为23年高质量增长打下基础。 （2）经营利润率 积极控费下，22年OPM下降1.4pct至20.9%，22H2OPM同比提升，展现运营控制水平。 坚持长期高质量增长，重视综合运营和盈利水平，动态管理各品牌的各项营运指标，充分分析每个月、每个季度的内部各项经营数据，从市场环境、线上线下竞争关系分析，对买货、预算费用、各项运营标准及时调整。相信在疫情结束以后，通过集团的动态管理的标准和模型，23年会较22年有更好的盈利表现。 （3）经营开支比率 广告及宣传开支比率：下降2.1pct至10.3%，主要由于相较21年的东京奥运会和北京东奥会，22年奥运营销支出有所减少； 员工成本比率：提升1.6pct至15.1% 研发成本比率：提升0.1pct至2.4%，集团一直坚持投入研发支出，提升产品的科技实力。 （4）合营公司 Amer首次由亏专盈至0.28亿元（21年为-0.8亿元），同比增长22%，坚定5个10亿欧元战略，相信23年会取得不错的表现。 四、营运能力分析 营运资金管理：都在预算之内 平均存货周转天数：增长11天达到138天，主要由于DTC占比提升，线上业务（全直营）增长大于线下业务，收入结构改变导致周转天数提升；FILA品牌周转天数下降； 平均应收账款周转天数：下降5天至21天， 平均应付账款周转天数：下降3天至50天。 流动性：展现集团强劲的现金产出能力 经营现金流：120亿，同比有所增长。 现金：截止22年底，现金277亿，净现金150亿，同比增长36亿 第二部分：市场回顾 一、市场情况 1、2022年社会零售消费品总额微幅下降，其中服装、鞋帽、纺织品类下降6.5%，消费 者信心在11月达到历史最低。22年GDP增速3%，低于年初5.5%的预期。 2、面对宏观经济的不确定性，采取非常灵活的动态管理方针来应对市场变化，保持健康的资金流动性，提升防范风险能力，为有需要的启动应急计划做好准备和部署。 3、2022年消费市场的四个新变化：  整体运动鞋服的行业依然稳中有增。  新场景新赛道的机会涌现，例如露营装备、滑雪产品赛道增长非常快速。  综合电商的增速放缓，平台更加分散。原来天猫、京东等综合电商增速很低，抖音等其他电商进入市场抢占了一定份额。  体育用品传统的两强格局松动。国际两强品牌增速放缓，国产品牌快速崛起，户外市场增速高于整体体育用品市场。 公司是多品牌的集团， 具备较好的发展机会。 （二）“世界领先”的四大维度专项推动行业杠杆打造 2021年，公司提出单聚焦、多品牌、全球化的新十年战略，致力于成为世界领先的多品牌体育用品集团。公司在品牌价值、科技创新、社会责任、员工敬业这四大维度都取得了不错的成绩：  品牌价值：北京冬奥会大幅提升了安踏的品牌力；FILA增速跑赢主要国际竞品。  创新方面：对品牌进行科技创新，明确集团创新战略、创新体系、高校合作平台的总体规划；推进数字化。  社会责任：成立ESG部门，明确未来5-10年ESG的核心目标。  组织与人力：关键岗位及梯队培养达成目标；员工敬业度明显提升。 二、业务回顾 （一）安踏品牌：专业为本、品牌向上 我们继续执行推进赢领计划， 成人：奥运科技引领，持续提升品牌价值， 品牌心智专业化：抢占奥运关联度第一品牌的位置； 商品科技专业化：奥运科技产品占流水比重20%左右，核心氮科技产品科技占比10%左右； 渠道升级：提高核心商圈的竞争力，线上高收入人群占比提升，超过30%； 儿童：努力打造专业儿童的第一品牌，打造儿童的专属科技鞋服产品中应用并获得显著的提升，如氮科技的跑鞋、高tech的滑雪服装、以及各种新科技的应用； DTC进展：9603家门店，有7200家纳入DTC模式管理，51%为直营，49%是加盟商按照安踏的营运标准运营。 （二）FILA：时尚保鲜、心智打造 FILA继续推进三个顶级：顶级品牌、顶级商品、顶级渠道 1、顶级品牌：FILA在运动鞋服行业的时尚声量、提及率是行业第一； 2、顶级商品：鞋和专业产品占比提升。鞋流水同比增长超过10%，FILA成人和儿童的专 业运动服装占比超过30%，专业性产品结构提升； 3、顶级渠道：线上直播电商平台表现良好，流水增长超过30%，开设多家高层店及高端一号店，取得很好的形象产出； FILA KIDS：坚持高端定位，聚焦儿童的网球、滑雪、跑步等户外运动，提升鞋和专业运动产品占比。 FILA FUSION：成功重塑，打造年轻的新运动生活方式，打造街头心智，达成高双流水增长，是各子品牌表现最好。 （三）迪桑特及可隆品牌 迪桑特：打造高端高质感的专业运动品牌，滑雪心智打造见成效，专业滑雪服增长超60%；多元化高效旗舰零售布局，3000万以上店效的店铺有19家，平均店效120w左右； 可隆：新增长点，流水增长超50%，成为令人向往的户外生活方式品牌；2022年由于露营兴起，kolon是整个集团增速最高的品牌。基于品牌DNA夯实户外心智品类；继续丰富产品结构打造机会品类；与户外群体合作，围绕核心商品传播户外文化；经过三年渠道调整，大幅升级渠道，大量店铺扭亏为盈。 （四）分销网络管理 各个品牌新形象升级、各种渠道突破继续推进,以高质量发展和全面提升门店体验为目标，围绕以门店为核心的零售策略进行优化。 安踏：成人6924家门店，店效25w；儿童2679家门店，店效16w。 FILA：2022年为调整期，门店数为1984家，略有下降，关停了部分低效店，整合资源；FILA开年比预期好很多，重回高速增长轨道。原来一二线城市受疫情影响很大，但一旦疫情恢复就爆发增长，未来也是一个比较可喜的状态。 （五）线上业务及数字化  电子商贸业务收益于本财政年度贡献本集团整体收益的34.3%（2021年：28.6%），按绝对金额计，较2021年同期增长30.7%，在去年同期的高基数影响下依然实现了强劲增长；  抖音、得物、官网业务发展特别迅速，会继续关注；  「双十一」购物节期间，我们的各个品牌在不同电商平台均取得行业领先的销售排名；  加强直播营销，特别在疫情封控期间，透过店播将门店销售从线下转到在线，同时提高消费者的在线体验及开拓私域流量，实现在线的高质量增长。 （六）供应链平台  加大了的商品快反系统的处理能力，在疫情封控所带来充满不确定性的经营环境下，以快反灵活调节库存水平；  为配合集团旗下品牌日益增加的高端和功能性产品,引入和储备高端科技材料供货商和高端生产商，在材料质量升级的同时保持一贯性价比；  加强供应链数字化和工厂的自动化，提升研发和物流效率；  2022年，按销售数量计，安踏自产鞋服的占比分别是21.1%及9.6%，FILA自产鞋服的占比分别是8.4%及3.8%，安踏及FILA的鞋自产产能下降。2021年，按销售数量计，安踏自产鞋服的占比分别是25.5%及9.7%，FILA自产鞋服的占比分别是21.5%及3.6%。 （七）ESG 不断深化和巩固ESG的相关理念，不断推动企业的可持续发展。对自有的营业设施制定了详细的节能计划，也推动供应商使用可再生能源；利用在可持续环保材料的创新能力，加强了碳、化学品的管理，重点推进整个集团ESG的治理架构，扎实推进风险库搭建，不断优化应对措施和预防机制。细化企业管理的同时，也制定了各项政策来提升董事会成员的多元化，为企业的高质量发展持续领跑；对供应商开展的责任审核，供应商也没有重大的违规事项；在员工权益社会投资责任方面，秉持以人为本的理念，充分为社会的发展提供动力；ESG方面的努力也得到市场的充分肯定，在各种评级中的分数和等级都有所提升，也取得了较好的成果，并跑赢了大多数同业。 第三部分：展望 三大必胜之战： 1、安踏品牌升级突破：稳老拓新打造心智产品，提升产品布局，继续优化差异化和高性价比的产品品类，巩固安踏在大众消费市场的领先地位；加强专业化高端化产品的布局，挖掘更多的增长机会。以跑鞋、篮球鞋形成完整的产品矩阵。 2、FILA高质量发展：2023年双位数增长，秉持高质、高效、健康增长的原则，聚焦网球、高尔夫、跑步这一类优雅运动，与时尚、艺术运动更好结合。具备顶级渠道、代言人矩阵、鞋类产品的突破，继续驱动品牌向上发展。 3、户外品牌：进入了良好的发展轨道