安踏体育(02020)23Q1流水投资者交流电话会议-港股-调研纪要

安踏体育23Q1流水投资者交流电话会议-20230412（一）IRD Suki 发言：★安踏：（1）Q1流水同增中单位数，符合预期，拥有高质量的零售表现。（2）截至3月底，库销比低于5倍（尽管3月底上新，还是跟3月中的5倍以下保持住，环比22Q4的6以上库销比有很大进步）。（3）折扣环比减少，线下折扣减少2ppt，同比环比折扣都稍微好。（4）拆分：大货、儿童流水同增中单位数。今年有很多专业为本、品牌向上的动作，Q1零售回暖，对后面几个季度越来越有信心。★FILA：（1）Q1流水同增高单位数，很接近10%。3月有明显双位数高增长。大货同增10%+，儿童、潮牌同增单位数。（2）库销比：低于5个月，环比有2个多月的好转。库存压力减少，比较良性。 （3）折扣：环比、同比有好转，线上线下有好几个点的减少。FILA可见度越来越高，随着库销比良性、折扣正常、人流回暖，在去年Q2低基数下，公司对FILA未来几个季度越来越有信心。★其他品牌：（1）Q1流水同增75%-80%。迪桑特同增70%+，可隆同增超1倍（有基数因素）。1-2月有回暖，3月爆发性 三位数增长。整体势头表现越来越好。（2）库销比和折扣回到正常水平，支撑达到流水的指引。（二）Q&A问：安踏和FILA品牌一季度的按月的恢复情况？展望二季度？答：（1）一季度符合预期，FILA可确定性更强。FILA改革、原来存在的问题整体推进都比较好，安踏受疫情影响、品牌向上活动、奥运活动等波动影响，相比来讲做得不够，原来讲的赢领计划要往后推。（2）1-2月表现比较好，3月有波动，4月至今表现不错，FILA更好。因为去年FILA基数较低，所以现在FILA增长比 较强劲。问：高低线城市恢复趋势是否有差异？答：高低线城市恢复没有特别差异，但会受到不同城市的经营能力、各地差异影响。问：迪桑特和可隆全年的指引是否有调整？答：还需要时间，现在人流都起来了，但是消费力、消费信心我们觉得还没有反弹那么快。对于全年我们的信心比较充足，特别是FILA，安踏现在也在做一些改革、推进赢领计划策略。长远来看，我们对安踏也很有信心，但需要稍微多一点时间。问：Q1 安踏和FILA线上线下拆分？4-5月流水是否有变化？答：★Q1线上不太好，主要是安踏牌不太好，原因：（1）疫情刚放开，消费者更倾向于线下消费，线上整体环境都不太好。（2）安踏去年没有预料到疫情放开得那么快，比较保守，Q1线上差异化的产品做得比较少，以为Q1还有清库存的行动、补的差异化的产品较少，库存产品没有那么好卖，但也在及时调整，4月线上的增速已经慢慢好起来。 ★（1）安踏：线下大货、儿童流水同增高单、中单，线上在做产品结构的调整同时基数很高（去年Q1线上增长接近40%），Q1线上单位负增长；（2）FILA：以前线上基数比较小，疫情后在发力线上，所以FILA还是可以的。产品调整没有像安踏那么积极，现在直播表现很好、基数较低（去年Q1线上高单增长），今年Q1线上接近40%增长。（3）其他品牌：线下增长比线上快。后续会观察零售线下，特别是五一的表现，保持谨慎乐观态度。问：安踏和FILA折扣同比改善幅度，是否可以拆分线上和线下？答：安踏大货折扣同比差不多，没有特别增大折扣。安踏72折，FILA综合75、正价85，FILA环比改善比较明显，安踏环比差不多。问：NBA球星潜在合作的机会？A&P的开支更新？答：（1）我们会关注好的球星，跟他们保持畅通的沟通。篮球和跑步都是我们很重要的领域，去年篮球市场不是太好，今年会加大这方面的投入，中央台恢复转播、NBA球星的中国行等。 （2）NBA球星对中国消费者的影响非常明显，跑步的马拉松冠军等对普通跑步人群不一定有很好的示范效应，后面以官宣为主。问：4月份是否会延续3月份的增长趋势？答：（1）FILA 4月的基数比较低，增速应该远远高于3月份。（2）安踏4月份跟一季度差不多。安踏的影响因素比较多，除了基数、还有之前的赢领向上计划、之前开大店的计划节奏等，很多工作正在进行当中。去年尽管安踏有封城的影响，但在上海没有很多门店，虽Q2基数比Q1要好一些，但安踏和FILA产品架构、结构不一样，有一些天气的因素的影响，对Q2谨慎乐观态度，之前给全年的指引是双位数，现在用这个势头来看肯定是做得到的，不用冒进。问：折扣回升，是否对利润有正向作用？答：清库存和折扣应该还是对利润有正向作用。问：电商渠道的折扣是否加大，对毛利率的影响？今年净利率的情况？答：（1）电商折扣为了去库存是要比以前要高一些，我们希望后面折扣不会那么大，不会整年都是这样，所以对 利润率的影响可控。今年希望线上线下零售效率比去年有提升、有贡献。（2）品牌费用在营销方面预计不会大幅增加，比例差不多，明年巴黎奥运会有些工作会在今年启动，A&P预计在10-12%，今年会在比较低的水平。（3）现在人流、店效有逐渐恢复，margin会逐步恢复。但广告费用不会减得特别少，所以主要靠零售恢复拉动margin。FILA 4月增长比3月好了不少，对FILA预期的可见度比较足。去年DTC FILA影响比较大，今年在流水、margin、店效的可见度会比较好。问：Q1可隆迪桑特开店的情况？答：迪桑特和可隆开店计划很少，所以Q1增长主要靠同店。可隆去年基数低一点，之前店数都是在减少的，所以现在都是净增。问：FILA大货增速快于儿童潮牌，原因？答：（1）FILA潮牌已经调整回到比较良好的状态，后面还需时间进一步观察，但我们很有信心。去年潮牌也比较一般，所以现在潮牌增速不错。（2）大货比较稳定，儿童稳定但增速放缓。儿童增速低一点，但各快业务都没有问题。 Q1流水增速，儿童、潮牌流水同增单位数，大货同增双位数。建议用全年流水双位数来评估我们公司表现，不要用波动的季度流水来评估。（3）在定位方面，顶级商品、顶级渠道、顶级品牌，运动生活定位一直没变，只是现在执行力更彻底，过去几年有小问题，一些不应该开的店都开了，虽然可以赚钱但对高端客户人群的带动不够好，所以我们在这几年调整开更好的店、开更好的位置。问：鞋类产品的计划？这几年坪效的变化情况？答：（1）产品上加大鞋的占比，加强专业运动比如FILA高尔夫，现在也有一些成效。所以只要商品结构持续推进，坪效就会更好，因为现在有些新品类可能还没有原来旧品类贡献大，为了新品类门店开大一点，但是新品类产出还没达到一个水平，所以坪效会短暂下降，一旦产品调到位，后续也会起来。总结来说，各方面改革措施能见度都比较高，我们比较有信心，一季度以及现在4月份势头都不错。（2）坪效方面，门店越来越大，现在坪效也回来了，我们的选择标准会把控得更好、会注重平衡产出，整体都在往好的方向。问：一季度其他品牌的增长非常快，同店增速？ 答：准确的原因我们也不是太清楚，没有多开店，因为过去两年也关掉了一些无效店，但毕竟没有很强力去推进其他品牌的增速。其他品牌的增长基本上都是同店。问：H1 FILA经营利润率是否能回到25%水平？Amer今年利润是否能减亏或者打平？答：这两个都有机会，我们会努力。我们也希望FILA利润率尽快回来，尽快高一点。Amer之前上半年都是淡季，也会受到财务费用上升的影响、欧元的利息也会影响一部分。问：安踏儿童的竞争力？答：（1）安踏儿童这两年做得特别好，有些地方做得跟FILA儿童差不多好，价格比较低、但是产出接近FILA儿童。因为我们是国内最早做儿童产品的，其他的友商都比较晚做，我们经过了一些摸索，建立了比较好的团队等，优势主要在鞋子上，科技含量也突出，这几年大家对功能性的需求提升，我们定位在专业运动，也有很多创新，所以总体价格有提升的情况下，性价比依然很强。很多高消费人群的家庭成人不一定买安踏，但是小孩会买安踏儿童，所以美誉度、性价比特别好。（2）FILA儿童没有强的竞争对手，国际品牌不太重视，其他奢侈品的鞋子没有我们强，现在中小学生运动课的时 间也在加大，所以整体市场增速比较快。问：目前库存情况？Q3-4旧货如何清理？答：（1）Q1库销比安踏、FILA小于5，按季的话Q4是超6、FILA 7到现在的库销比水平，说明我们清库存措施很到位、很有效。（2）一般来说Q1会有一些折扣，因为是冬季最后一个可以销售的季节。但安踏按季度环比折扣没有特别加大，FILA按季度环比折扣在减少，安踏整体库销比比较健康，对未来几个季度比较乐观。（3）去年年底，两个季度以内的货占比60%，现在旧货主要集中在去年Q2的货，后面也会慢慢卖出去。问：清库存但是折扣没有下降，零售能力有提升？零售指标的恢复情况？答：（1）客单、连带还没有达到以前最好的水平，可能大家的消费还是有点谨慎。整体客流是够了，但是单店产出还没有达到最好水平。（2）去年店效肯定是受影响，FILA店效下来10%+，我们还是会观察消费信心，至少店效先回到21年水平。到4月，线下的达成率、执行率都不错，但也有线上转去线下购买的过程，随着放开时间拉长，后面可能不会这么明显，今年零售效率的提升对margin还是有帮助的。 问：安踏成立了东南亚事业部，对出海的想法？答：安踏牌的海外市场以东南亚为主，疫情期间动作也没有太大，现在准备强化。以前我们有个合营公司，现在决定要我们主导，新加坡等地的恢复情况也很好、利润也很好，以安踏和FILA为主拓展东南亚，将平台搭建起来之后再将其他品牌放进去。问：安踏高端产品的市场表现？答：主要分两条线，有安踏冠军（部分植入到大货店）和本身安踏大货里面有科技含量的产品。目前高端价位产品，目前还没有达到预期，跟核心店的开设有关系，因为不同渠道卖不同货，一二线城市的核心点位还没有开得很好的话也会影响。安踏冠军的产品更进一步的改善，应该在Q4，之前有国旗款之类的还没有形成一盘货，现在Q4的产品会完整一些，但后续也有验证、调整的过程，高端产品总结来说现在还不算太好。