业绩符合预期，核药和制剂驱动增长

公司发布2023年中报，上半年实现收入17.85亿，同比增长1.13%，实现归母净利1.84亿，同比增长9.23%，实现扣非归母净利1.73亿，同比增长6.21%，公司Q2单季度实现收入9.35亿，同比增长5.56%，实现归母净利1.34亿，同比增长17.91%。业绩符合预期。 核药和制剂驱动业绩增长 上半年公司核药业务实现收入5.02亿（同比+19.18%），制剂业务实现收入2.63亿（同比+18.44%），驱动业绩增长；原料药实现收入9.53亿（同比-11.85%），主要是由于肝素原料药的价格和销量处于近期低位所致，Q2肝素原料药业务收入同比降幅相比Q1已收窄。分产品来看，核药产品中， FDG实现收入2.15亿（同比+18.48%），云克注射液实现收入1.24亿（同比+22.66%），碘密封籽源实现收入0.83亿（同比+51.28%）。制剂产品中，氢化可的松琥珀酸钠实现收入0.74亿（同比+325%）。 18 F- 看好公司在核素生产、研发方面的布局 生产布局方面，公司报告期内正电子核药中心投入运营2个，已投入运营20个正电子为主核药中心和7个单光子为主的核药中心，8个正电子核药中心正在建设，预计2023年底投入运行的核药中心超过30个，规模领先。 产品开发方面，公司在研发的核药包括氟[F]思睿肽、氟[F]纤抑素、Lu-LNC1003、Lu-LNC1004、 99m Tc标记替曲膦产品、Tau蛋白正电子摄影示踪剂等品种，未来在治疗和诊断场均有拓展潜力。 177 177 盈利预测、估值与评级 由于核素药物销售恢复、肝素原料药2023出口低位，我们预计公司2023-25年收入分别34.96/37.63/40.63亿，对应增速分别为-2.42%/7.61%/8.00%， 归母净利润分别为4.03/4.91/5.82亿 ， 对应增速分别为31.22%/21.70%/18.50%，PE分别为27/22/19倍，三年CAGR为23.69%。鉴于公司为核药龙头企业，参照可比公司估值，我们给予公司2023年35倍PE，目标价17.10元。维持“买入”评级。 风险提示：肝素价格不及预期；核药研发和核药中心建设不及预期 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表