深耕法律信息化建设，AI赋能法律多场景蓄势待发

深耕法律信息化建设，AI赋能法律多场景蓄势待发 核心观点： 营收稳健增长，盈利能力逐渐恢复。公司在2019-2021年间营业收入分别为2.45/3.37/4.50亿元，同比增长43.61%/37.58%/33.71%，归母净利润分别为0.43/0.77/0.97亿元，同比增长22.06%/79.62%/26.24%， 年复合增长分别为38.24%和40.40%。2022年公司业务受到国内新冠 通达海（301378.SZ） 推荐首次 分析师吴砚靖 ：（8610）66568589 ：wuyanjing@chinastock.com.cn 疫情的影响，营收增速有所减缓，营收同比增长2.78%，由于公司加大技术研发投入以及管理人员职工薪酬增长，导致2022年净利润同比有所下降，归母净利润同比下降9.86%，利润端短期承压。2023年 执业证书编码：S01305190市场数据 70001 2023-08-22 伴随着疫情的恢复，公司有望恢复高增长态势。 A股收盘价(元) 67.4 研发投入持续加码，核心竞争力不断提升。2022年公司研发投入 股票代码 301378 1.12亿元，同比增长22.52%，公司重视技术能力和产品创新能力的不断提升，持续提高公司的核心竞争力和市场影响力，依托公司在法院信息化领域的坚实基础，公司2022年主营业务保持了持续稳定的发展。目前拥有涉密信息系统集成甲级资质证书、AAA级信用等级证书等相关资质，参与了12项行业标准的制定。目前公司已经形成了2项发明专利、113项软件著作权，并拥有19项软件产品证书，具有较强的技术水平。 专注法律信息化建设，智慧执行市场占有率第一。公司自成立以来，深耕法院信息化建设，助力行业数字化、智慧化转型升级。公司 响应国家信息化发展战略，经过二十多年的行业积淀和发展，围绕智慧法院的建设，形成了“智慧审判”、“智慧执行”、“智慧服务”、“智慧管理”四大类的核心产品。在不同领域公司市场占有率均排名前列，1）智慧审判领域：公司的基础型软件“审判流程管理系统”总计覆盖了全国989家法院，占法院总数的28.22%，市场占有率全行业第二；2）智慧执行领域：公司的基础型软件“执行案件管理系统”总计覆盖了全国2749家法院，占法院总数的78.45%，市场占有率全行 A股一年内最高价/最低价(元)123.36/56.02 上证指数3,120.33 总股本/实际流通A股(万股)6,900/1,725 流通A股市值(亿元)12 相对沪深300指数表现 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% -60% 通达海沪深300 业第一；3）智慧执行领域的细分软件中，公司的司法查控系统软件具 有较高的市场占有率，其中“总对总网络查控系统”市场占有率全行业第一。 引领智慧法院建设，AI+法律有望打开增长空间。目前公司持续深耕法院行业应用，加大大数据、人工智能、移动互联网、区块链等相关技术的研发，积极推动人工智能、大数据等相关技术在司法领域 的应用，利用大数据分析、自然语言处理、多模态机器学习等技术，持续提升感知、认知平台能力，构建以案件要素、裁判规则、文书组装规则为支撑的知识服务能力，探索推进人工智能在诉讼服务、审判执行、司法管理等领域的融合应用，提升产品智能化应用水平，拓展智能应用场景，满足法院对于智能化应用的需求，促进法院数字化转型。 投资建议：我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入5.86/7.40/9.33亿元，同比增长26.58%/26.28%/26.16%；实现归母净利润1.09/1.33/1.70亿元，同比增长24.99%/21.70%/27.68%；当前股价对应PE分 别为38/31/25倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 公司深度报告●计算机行业 2023年8月22日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 风险提示：宏观经济波动风险；技术研发进度不及预期风险；供应链风险；政策推进不及预期风险；消费需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 462.75 585.73 739.67 933.16 收入增长率% 2.78 26.58 26.28 26.16 归母净利润（百万元） 87.38 109.21 132.91 169.69 利润增速% -9.86 24.99 21.70 27.68 毛利率% 55.32 53.75 53.26 52.78 摊薄EPS(元) 1.27 1.58 1.93 2.46 PE 48.08 38.47 31.61 24.76 PB 9.34 2.81 2.58 2.34 PS 4.54 7.17 5.68 4.50 资料来源：公司财务报表，中国银河证券研究院 目录 一、全国法院信息化建设的领航者，打造完整法律科技生态1 （一）深耕法院信息化领域，股权结构稳定1 （二）业务视角：专注于为法院等客户提供电子政务领域的信息化建设2 （三）财务视角：保持高盈利水平，持续加码研发投入3 二、法律是AI落地的最佳场景之一5 （一）生成式AI对法律相关职业产生较大影响5 （二）AI+法律在应用端多点开花6 （三）建设智慧法院东风起，以信息化驱动现代化9 三、引领智慧法院建设，前瞻布局AI业务领域11 （一）智慧法院解决方案提供商，具备全栈产品序列11 （二）持续发力智能化，加强技术创新与业务场景深度融合13 四、盈利预测与估值分析14 �、投资建议15 六、风险提示15 一、全国法院信息化建设的领航者，打造完整法律科技生态 （一）深耕法院信息化领域，股权结构稳定 全国法院信息化建设的先行者。公司成立于1995年，是一家专注于为法院等客户提供电子政务领域信息化建设的综合服务提供商。1996年，公司开发出第一版法院业务综合管理系统；2014年，公司与最高人民法院合作开发全国“总对总网络查控系统”,标志着公司向全国性信息化服务商转变；2020年，公司收购江苏诉服达，进一步完善业务布局；2023年 成功登陆深交所创业板。 图1.公司设计体系发展图 资料来源：公司官网，公司招股说明书，中国银河证券研究院 公司的主要产品或服务体系：1）应用软件开发：公司围绕人民法院信息化4.0版建设目标，针对法院诉讼服务、审判、执行、审判管理、司法管理等工作研发了“智慧服务、智慧审判、智慧执行、智慧管理、智慧政务”等系列产品；2）应用软件服务：包括运维服务、技术服务和平台运营，根据客户的系统建设情况及日常运行需求，公司为客户提供技术支 持服务；3）司法辅助服务：主要系卷宗扫描、卷宗归档、文书送达等服务，属于信息化建设的衍生业务；4）系统集成：根据客户需要提供少量系统集成及第三方硬件产品采购业务。 图2.通达海业务体系 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 高管团队大比例持股，股权结构稳定。公司创始人、控股股东及实际控制人郑建国先生直接持有通达海31.16%的股份，通过员工持股平台（南京置益企业管理中心）间接控制通达海8.56%的股份，并担任公司董事长、总经理。公司第三、四、�大股东徐东惠女士、辛成海先生、史宇清女士，现分别各持有通达海8.50%、8.50%和8.50%的股份，股权结构稳定。 图3.通达海股权结构（截至2023年一季报） 资料来源：公司官网，公司招股说明书，中国银河证券研究院 （二）业务视角：专注于为法院等客户提供电子政务领域的信息化建设 从收入构成来看，根据公司2022年报数据，公司收入主要由应用软件开发、应用软件 服务与司法辅助服务三大部分构成。2022年，公司应用软件开发业务占比59%，应用软件服务业务占比29%，司法辅助服务业务占比11%。2019-2022年，公司应用软件服务和司法辅助服务收入占比持续上升，分别由2019年的20%和7%上升至2022年的29%和11%。毛利率方面，2022年应用软件开发业务毛利率为71%，同比提升4.45pct，主要系外购产品成本下降所致。 图4.2019-2022年公司业务收入结构图5.22019-2022年公司各业务毛利率 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 应用软件开发应用软件服务司法辅助服务其他 2019202020212022 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 应用软件开发应用软件服务司法辅助服务 64% 68% 71% 66% 43% 39% 42% 38% 28% 27% 23% 26% 2019202020212022 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 从下游客户来看，公司主营业务收入主要来自于法院、企业和银行客户。按直接客户类别分类看，2019-2022年，法院客户收入占比分别为76%、61%、48%及44%，公司主要向其提供信息化建设及司法辅助服务；企业客户（含电信）收入占比分别为19%、27%、35%和43%，公司为国内软件及电子信息企业提供软件产品开发等，并最终由法院等终端 客户使用，为国内通信企业提供智慧法院相关软件及硬件产品；银行客户收入占比分别为 4%、10%、15%和13%，公司向其提供案款管理系统相关的软件产品及运维服务。 表1.公司不同领域客户群体的代表性客户图 领域主要客户 法院涵盖国内大部分法院，如江苏省高级人民法院、辽宁省高级人民法院、安徽省高级人民法院 主要系国内软件及电子信息企业，包括阿里云计算有限公司、浪潮软件科技有限公司、北京华宇软件 企业 股份有限公司等 涵盖国内大部分大中型商业银行，包括中国农业银行股份有限公司、中国交通银行股份有限公司、中 银行 国建设银行股份有限公司、中国银行股份有限公司等 主要系国内大型通信企业，如中国移动通信集团有限公司、中国电信集团有限公司、中国通信服务股 电信 份有限公司等 其他单位主要系政法委、纪检委等机构和事业单位 资料来源：公司招股说明书，中国银河证券研究院 （三）财务视角：保持高盈利水平，持续加码研发投入 收入稳健增长，利润端短期承压。回顾公司过去的发展，通达海在2018-2021年间营业收入及归母净利润均快速增长，年复合增长率分别为38.24%和40.40%。2022年公司业务受到国内新冠疫情的影响，营收增速有所减缓，营收同比增长2.78%。同时，由于公司 加大技术研发投入以及管理人员职工薪酬增长，导致2022年净利润同比有所下降，归母净利润同比下降9.86%。随着疫情影响因素的消除，公司业绩有望恢复高增长态势。 图6.2018-2023Q1公司营业收入（亿元）及增速图7.2018-2023Q1公司归母净利润（亿元）及增速 营业收入（亿元）yoy归母净利润（亿元）yoy 5 4 3 2 1 0 201820192020202120222023Q1 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1 0.5 0 201820192020202120222023Q1 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% 资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院 毛利率维持在较高水平，持续加大研发投入。2018-2022年，公司毛利率稳定在55%以上，净利率维持在17%以上，充分体现公司产品强劲的市场竞争力，2020年至今毛利率小幅下滑，主要系毛利率较低的应用软件服务业务收入占比提升所致。从费用端看，公司费用管控不断加强，销售费率和管理费率稳定在较低水平，同时公司不断加大研发投入，积极推动人工智能、大数据等相关技术在司法领域的应用。 图8.2018-2023Q1公司毛利率&归母净利率图9.2018-2023Q1公司重要费用率 70% 60%