权益市场资金面周观察（8月第3期）：外资扰动，内资徘徊

证券研究报告|宏观点评 2023年08月23日 宏观点评 外资扰动，内资徘徊 ——权益市场资金面周观察（8月第3期） 证券分析师 芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱：luzhe＠tebon.com.cn 潘京 资格编号：S0120521080004 联系人 邮箱：panjing＠tebon.com.cn 戴琨 资格编号：S0120123070006 相关研究 邮箱：daikun@tebon.com.cn 投资要点： 核心观点：近两周震荡上行的ERP揭示了市场低位徘徊的风险偏好，叠加7月偏 弱的经济数据，虽然市场持续下行的可能性已然不大，但短期内做多力量依旧难言充沛。另一方面，倒挂程度持续加深的中美利差及汇率因素则进一步阻碍着外资流入权益市场，截至本周二（08/22），北向资金的净流出已持续了12个交易日，几 乎抹去了6月初以来的累计流入，这对市场形成了较大的扰动，右侧的两融交易也仍然不甚活跃。但与此同时，我们也能看到一些积极因素，比如上周基金申购意愿在回升、小单流入强度仍较强、公募新发也有所回暖，同时减持回落而回购回升、IPO规模回落。后续重点关注近期外资项流出放大的收敛与修复进程，同时密切关注“活跃资本市场”的最新进展与实效，相关政策强度的意义或大于政策密度。 宏观流动性：①海外流动性方面，上周TED利差略有走阔，离岸美元流动性边际收紧；OFR金融压力指数边际回升，系统性金融压力较小。②国内流动性方面，R001与DR001差值略有走阔，银行间流动性整体有所收紧，未见明显分层。 权益市场微观交易结构：上周两市成交额与换手率边际回落，整体成交热度转冷。上周非银金融、房地产、社会服务、传媒、商贸零售等行业的交易热度处于历史高位；非银金融、计算机、汽车、社会服务、通信等行业的交易拥挤度处于历史高位；传媒、通信、计算机、食品饮料、非银金融等行业的波动率处于历史高位。 微观资金供求： 杠杆资金：上周融资继续保持净卖出，两融交易活跃度回落。 个人投资者：上周个人投资者进入股市的交易意愿下降，对于公募基金的申购意愿有所回升。同时，上周小额资金净流入全A强度回落。 机构投资者：上周被动指数型基金的周度发行量有所回落，主动偏股基金周度发行量回升，主投权益市场的公募基金发行有所回暖，各类公募基金股票仓位普遍回落。 外资：①北向资金：上周陆股通资金仍大幅净流出；北向活跃度较前一周边际回升。②海外共同基金：上期注册地在海外的共同基金继续净流出中国。 产业资本：上周重要股东净减持较前一周回落，股票回购较前一周大幅回升，上周限售股解禁市值有所回升，本周预计延续回升，下周有所回落。 一级市场：上周IPO规模回落、增发回升，另有可转债发行。 风险提示：（1）测算误差；（2）数据统计误差；（3）政策或内外经济环境变动超预期。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录 1.宏观流动性5 1.1.海外宏观流动性5 1.2.国内宏观流动性5 2.权益市场微观交易结构6 3.微观资金供求8 3.1.杠杆资金8 3.2.个人投资者9 3.3.境内机构投资者11 3.4.外资13 3.5.产业资本16 3.6.一级市场18 4.风险提示20 图表目录 图1：美元指数与美元对人民币中间价走势5 图2：10年美债收益率及其隐含的通胀预期（%）5 图3：TED利差（%）5 图4：OFR金融压力指数及各组成分项5 图5：SHIBOR利率（%）6 图6：R001与DR001（%）6 图7：中国国债期限利差（10Y-1Y，%）6 图8：中美利差（%）6 图9：部分宽基指数换手率（%）7 图10：部分宽基指数成交额（亿元）7 图11：近三周行业交易热度7 图12：近三周行业交易拥挤度7 图13：近三周行业涨跌幅波动率7 图14：近三周周度收益率（%）7 图15：分行业交易热度、交易拥挤度及波动率8 图16：融资净买入及两融余额走势8 图17：两融活跃度8 图18：近两周分行业融资买入占成交额比例及变动（%）9 图19：近两周分行业融资净买入额及变动（亿元，%）9 图20：分行业融资交易9 图21：预估证券开户变化趋势（点）10 图22：公募基金预估申赎比（总申赎比）10 图23：公募基金预估申赎比（偏股混合型）10 图24：公募基金预估申赎比（普通股票型）10 图25：全A小单净买入（亿元）10 图26：A股月度新增开户趋势10 图27：被动指数基金和主动偏股基金周度发行变动（当周值，亿元）11 图28：主动偏股基金发行阶段统计（亿元）11 图29：被动指数型基金与主动偏股基金发行阶段统计（亿元）11 图30：相对前一周各类开放式基金估算仓位变动（%）12 图31：全部基金股票仓位（%）12 图32：普通股票型基金股票仓位（%）12 图33：偏股混合型基金股票仓位（%）12 图34：灵活配置型股票仓位（%）12 图35：险资权益仓位（%）13 图36：华润信托阳光私募股票仓位及沪深300走势13 图37：私募证券投资基金净值（协会公布）13 图38：私募产品发行统计13 图39：北向当周净买入（亿元）14 图40：北向活跃度与万得全A成交额14 图41：北向资金历年累计流入（亿元）14 图42：北向各行业持仓占比及变动15 图43：北向各行业持仓占自由流通市值比占比及变动15 图44：陆股通行业流向（亿元）15 图45：海外共同基金进出中国流量（亿美元）16 图46：重要股东净减持阶段统计（亿元）16 图47：重要股东分行业净减持（亿元）17 图48：股票回购阶段统计（亿元）17 图49：分行业股票回购（亿元）18 图50：限售股解禁阶段统计18 图51：本周及下周解禁市值TOP10的上市公司提示18 图52：IPO阶段统计19 图53：再融资募资阶段统计19 图54：增发募资阶段统计19 图55：可转债募资阶段统计19 图56：再融资各分项募集金额（亿元）19 1.宏观流动性 1.1.海外宏观流动性 上周（08/14-08/18，如无说明下同）美元指数延续回升；10年美债隐含的通胀预期边际回落。美元指数回升0.57至103.44；10年美债名义收益率上升10bp至4.26%，而10年美债实际收益率上升14bp至1.94%，因此10年美债隐含的 通胀预期下降4bp至2.32%。 海外流动性方面，上周TED利差略有走阔，其中3个月LIBOR边际回升、3个月美债收益率略有上升，离岸美元流动性边际收紧；OFR金融压力指数边际回升，权益为正贡献，其余4项为负贡献，系统性金融压力较小。3个月美债收 益率上升1bp至5.55%，3个月LIBOR上升2bp至5.64%，TED利差回升1bp；OFR金融压力指数（截至08/16）上升0.108至-0.54，信用、权益、安全资产、融资和波动率分项较前一周分别-0.015、+0.065、-0.008、-0.013、+0.079。 图1：美元指数与美元对人民币中间价走势图2：10年美债收益率及其隐含的通胀预期（%） 10年美债隐含的通胀预期（右轴）美国:国债收益率:10年 美国:国债实际收益率:10年期 中国:中间价:美元兑人民币美元指数（右轴） 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 16/02 16/08 17/02 17/08 18/02 18/08 19/02 19/08 20/02 20/08 21/02 21/08 22/02 22/08 23/02 23/08 6.0 120 115 110 105 100 95 90 85 80 6.0 4.0 2.0 0.0 16/02 16/08 17/02 17/08 18/02 18/08 19/02 19/08 20/02 20/08 21/02 21/08 22/02 22/08 23/02 23/08 -2.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图3：TED利差（%）图4：OFR金融压力指数及各组成分项 美国:LIBOR3个月-国债3个月收益率（右轴） 美国:国债收益率:3个月LIBOR:美元:3个月 信用权益安全资产 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 1.530 融资 波动率 OFRFSI 25 20 1.0 15 10 0.55 0 16/02 16/08 17/02 17/08 18/02 18/08 19/02 19/08 20/02 20/08 21/02 21/08 22/02 22/08 23/02 23/08 00/01 02/01 04/01 06/01 08/01 10/01 12/01 14/01 16/01 18/01 20/01 22/01 0.0-5 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：OFR，德邦研究所 1.2.国内宏观流动性 国内流动性方面，上周短期SHIBOR利率回升，而中长期SHIBOR利率回落；同时，R001与DR001均回升，R001与DR001差值略有走阔，银行间流动性整体有所收紧，未见明显分层。上周隔夜、1周、1个月和3个月SHIBOR利 率分别+61.50bp、+10.90bp、-5.80bp、-3.90bp至1.94%、1.88%、1.86%、2.02%，短端利率边际回升、长端利率边际回落；R001与DR001分别+60.55bp、+60.32bp至2.04%、1.94%，R001与DR001差值回升0.23bp至0.1170%。 利差方面，上周10年期国债收益率回落，1年期国债收益率上升，国债期限利差有所收窄；同期10年美债收益率边际回升，中美利差边际收窄，倒挂程度有所加深。上周10年期国债收益率下降7.42bp至2.56%，1年期国债收益率上升 0.18bp至1.83%，10年国债期限利差减小7.60bp至0.67%；同期美国10年国债名义收益率上升10.00bp至4.26%，中美利差下降17.42bp至-1.70%。 图5：SHIBOR利率（%）图6：R001与DR001（%） 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 0.0 SHIBOR:3个月中国:SHIBOR:隔夜R001DR001R001-DR001（右轴） 中国:SHIBOR:1周 SHIBOR:1个月 7.0 6.0 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 16/02 16/07 16/12 17/05 17/10 18/03 18/08 19/01 19/06 19/11 20/04 20/09 21/02 21/07 21/12 22/05 22/10 23/03 23/08 20/01 20/04 20/07 20/10 21/01 21/04 21/07 21/10 22/01 22/04 22/07 22/10 23/01 23/04 23/07 0.0 1.0 0.8 0.6 0.4 0.2 0.0 -0.2 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 图7：中国国债期限利差（10Y-1Y，%）图8：中美利差（%） 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 2.0 期限利差（%，右轴） 中国:中债国债到期收益率:10年 中国:中债国债到期收益率:1年 1.5 1.0 0.5 5.0 4.0 3.0 2.0 1.0 3.0 中美利差（%，右轴） 中国:中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 2.0 1.0 0.0 -1.0 16/02 16/08 17/02 17/08 18/02 18/08 19/02 19/08 20/02 20/08 21/02 21/08 22/02 22/08 23/02 23/08 0.0 0.0 0.0 -2.0 16/02 16/08 17/02 17/08 18/02 18/08 19/02 19/08 20/02