轻纺&商社周观点：竣工增速环比提升，纸企再发涨价函

行业研究 东兴轻纺&商社：竣工增速环比提升，纸企再发涨价函——周观点 2023年8月23日 看好/维持 轻纺&商社 行业报告 东兴证 券观点综述： 份 股竣工增速环比提升，静待地产宽松政策落地；关注优质出口轻工企业。7月 商品房住宅销售面积同比-24.9%，销售额同比-24.3%；竣工面积同比+38.3% 有 限新开工面价同比-26.9%。竣工数据增速环比提升，将有望支撑短端家居需求 公但地产销售端数据压力环比提升，压制未来家居需求。静待地产宽松政策逐司步落地，提振家居需求预期。7月家居内销同比+0.1%，增速环比回落但仍保证持正增长，静待促家居消费政策的落地，及新房竣工数据逐步转换为家居需券求，下半年家居销售仍可期。外销同比-15.2%，虽然出口整体依旧承压，但研从麒盛科技、嘉益股份中报看，部分品类已环比改善。同时海外零售商库存究已有改善，且成本端要素均有向好。质出口公司在估值低位下，可保持关注报整体来看，家居板块全年业绩可期，地产及家居促销费政策逐步边际放松有告望改善未来业绩预期。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚 志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特 文化纸再发涨价函，低成本下纸企盈利改善可期。纸价方面，8月15日纸企再次发布文化纸涨价函，涨价幅度200元/吨。此前7月已有纸企发布文化纸 白卡纸涨价函，8月10日亦有多家特种纸企发布格拉辛纸涨价函。我们认为当前行业旺季临近、下游需求企稳、木浆价格回升，纸企提价具备一定支撑。供需关系较好的纸种或有望率先受益，目前来看文化纸已部分落实提价。浆价方面，7月木浆进口价格进一步下降，阔叶浆/针叶浆环比6月每吨下降49美元/72美元；下半年浆价预计总体低位震荡，随着低价木浆到库，Q3纸企成本预计将进一步降低，Q4有望维持低位。在此情况下，纸价的企稳回暖有利于纸企下半年的盈利改善。从需求具备韧性、旺季存在刚需、供给端压力较小等因素考虑，建议关注特种纸和旺季文化纸的盈利表现，若需求复苏超 预期可关注前期供需矛盾较大的包装纸企。推荐关注太阳纸业、仙鹤股份。 市场回顾 本周纺织服装行业上涨0.70%，轻工制造上涨0.54%，商贸零售下跌2.38%，社会服务下跌2.90%，美容护理下跌0.83%，在申万31个一级行业中分别排第2、3、21、24、12名。指数方面，上证指数下跌1.80%，深证成指下跌3.24%。 重点推荐： 索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜、瑞尔特、顾家家居、喜临门、太阳纸业、仙鹤股份、珀莱雅、贝泰妮、华住集团-S、锦江酒店、首旅酒店、海伦司、奈雪的茶 风险提示：宏观经济下行影响购买力、政策风险 未来3-6个月行业大事: 无 行业基本资料 占比% 股票家数 485 9.2% 重点公司家数行业市值（亿元） -35963.19 -3.9% 流通市值（亿元） 28159.64 4.0% 行业平均市盈率 26.57 市场平均市盈率 13.10 行业指数走势图 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：常子杰 010-66554040changzj@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480521080005 分析师：魏宇萌 010-66555446weiym@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090004 分析师：刘雪晴 010-66554026liuxq@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480522090005 分析师：沈逸伦 010-66554044shenyl@dxzq.net.cn 执业证书编号S1480523060001 P2 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：竣工增速环比提升，纸企再发涨价函 1.核心观点： 竣工增速环比提升，静待地产宽松政策落地；关注优质出口轻工企业。7月商品房住宅销售面积同比-24.9%，销售额同比-24.3%；竣工面积同比+38.3%；新开工面价同比-26.9%。竣工数据增速环比提升，将有望支撑短端家居需求。但地产销售端数据压力环比提升，压制未来家居需求。静待地产宽松政策逐步落地，提振家居 需求预期。7月家居内销同比+0.1%，增速环比回落但仍保持正增长，静待促家居消费政策的落地，及新房竣工数据逐步转换为家居需求，下半年家居销售仍可期。外销同比-15.2%，虽然出口整体依旧承压，但从麒盛科技、嘉益股份中报看，部分品类已环比改善。同时海外零售商库存已有改善，且成本端要素均有向好。质 出口公司在估值低位下，可保持关注。整体来看，家居板块全年业绩可期，地产及家居促销费政策逐步边际放松有望改善未来业绩预期。我们推荐关注业绩弹性大的定制家具板块，如索菲亚、志邦家居、欧派家居、金牌厨柜等；以及受益智能马桶渗透率提升的瑞尔特。 文化纸再发涨价函，低成本下纸企盈利改善可期。纸价方面，8月15日纸企再次发布文化纸涨价函，涨价幅度200元/吨。此前7月已有纸企发布文化纸、白卡纸涨价函，8月10日亦有多家特种纸企发布格拉辛纸涨 价函。我们认为当前行业旺季临近、下游需求企稳、木浆价格回升，纸企提价具备一定支撑。供需关系较好的纸种或有望率先受益，目前来看文化纸已部分落实提价。浆价方面，7月木浆进口价格进一步下降，阔叶浆/针叶浆环比6月每吨下降49美元/72美元；下半年浆价预计总体低位震荡，随着低价木浆到库，Q3纸企成本预计将进一步降低，Q4有望维持低位。在此情况下，纸价的企稳回暖有利于纸企下半年的盈利改善。从需求具备韧性、旺季存在刚需、供给端压力较小等因素考虑，建议关注特种纸和旺季文化纸的盈利表现，若 需求复苏超预期可关注前期供需矛盾较大的包装纸企。推荐关注太阳纸业、仙鹤股份。 （1）家居： 7月地产销售端延续弱势，竣工数据增速环比提升。7月商品房住宅销售面积同比-24.9%，销售额同比-24.3%；竣工面积同比+38.3%；新开工面价同比-26.9%。住宅销售面积自4月份同比由正转负后，7月份依然保持了较大的降幅；同时住宅销售额数据也连续两月呈现较大的下滑幅度。但竣工数据得益于“保交楼”的推进以及此前较好的销售数据，7月同比增速再次实现环比加速。新开工面积数据持续回落，表明地产商的信心依 然未出现恢复。竣工数据较高的增长将支撑近端家居需求，我们看好全年家居需求保持较高的景气度，短期业绩仍可期。销售端的回落将会压制远端家居需求并影响地产商的投资意愿，静待地产放松政策逐步落地，提振家居需求预期。 7月家居内销增速回落；外销整体回落，但部分出口企业业绩已环比改善。7月家居零售额同比+0.1%；1-7 月累计增长3.2%。家居社零7月数据增速延续6月的环比回落态势，但仍保持增长。随着促家居消费等政策的落地，以及新房竣工以及二手房销售上半年较高增速的数据逐步转换为家居需求，下半年国内家居销售额有望实现较高的增速水平。7月家具及配件出口金额同比-15.2%，1-7月累计同比-10.5%，整体出口数据依然不佳。本周以出口为主的麒盛科技、嘉益股份发布中报，Q2分别实现收入增速+19.9%、+49.8%，归母净利润增速+136.1%、+105.9%，均有优秀的业绩表现，可看出部分出口品类或已有明显改善。从海外零售商角度看，家得宝、劳氏等库存压力已有改善；从利润角度看，出口企业的成本端如原材料价格、海运费、人民币汇率均有明显向好。当前出口公司估值仍然较低，待外需边际改善。出口公司有望实现估值与业绩的双升，我们看好出口轻工板块的布局机会。 投资建议：家居板块的低估值水平已充分反映地产及家居消费的悲观预期，在政策边际改善的刺激下，有望 P3 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：竣工增速环比提升，纸企再发涨价函 迎来估值持续回升的行情。同时家居板块二季度业绩增长确定性强，建议关注中报情况。家居行业当前依然高度分散，头部家居企业有望持续通过品类与渠道扩张提升市场份额，具备持续的成长空间，因此优质家居公司长期也仍具备较好的配置价值。对于出口链条，虽然整体出口承压，但部分品类也有回暖，且海外零售商库存已有改善，成本端要素均有向好。考虑到估值低位，未来若外需边际改善，行情可期。当前阶段，我 们推荐关注预计受益收入低基数及成本回落，业绩弹性更大的定制家具板块，索菲亚、志邦家居、欧派家居、 金牌厨柜；以及受益智能马桶品类渗透率提升的瑞尔特；同时建议关注业绩确定性强的顾家家居、喜临门。 本周成本数据环比：纤维板期货-1.4%，不锈钢期货+3.0%、铝期货-0.3%、聚合MDI现货价+0.6%、TDI现货价+1.1%。 （2）造纸包装： 文化纸再发涨价函，低成本下纸企盈利改善可期。纸价方面，8月15日太阳、晨鸣、亚太森博等纸企发布文化纸涨价函，涨价幅度200元/吨。此前7月已有纸企发布文化纸、白卡纸涨价函，8月10日亦有多家特种 纸企发布格拉辛纸涨价函。我们认为当前行业旺季临近、下游需求企稳、木浆价格回升，纸企提价具备一定支撑。供需关系较好的纸种或有望率先受益，目前来看文化纸已部分落实提价。 浆价方面，7月底木浆外盘报价小幅上调，7月以来国内现货价格亦有所上行，但整体仍处于低位水平。7月木浆进口保持较高增速，阔叶浆/针叶浆进口量同比+25%/+36%，浆厂产能释放、海外需求疲软情况下，木浆对中国的供应仍较为充足。预计这一趋势有望延续，下半年浆价预计总体低位震荡。7月木浆进口价格进一步下降，阔叶浆/针叶浆环比6月每吨下降49美元/72美元；随着低价木浆到库，Q3纸企成本预计将进一步降低，Q4有望维持低位。在此情况下，纸价的企稳回暖有利于纸企下半年的盈利改善。 投资建议：从需求具备韧性、旺季存在刚需、供给端压力较小等因素考虑，建议关注特种纸和旺季文化纸的盈利表现，若需求复苏超预期可关注前期供需矛盾较大的包装纸企。推荐关注太阳纸业、仙鹤股份。 （3）化妆品&黄金珠宝： ①化妆品：行业上半年稳健增长，7月销售数据走弱。2023年上半年社零总额同比+8.2%，其中化妆品类 1-6月销售额同比+8.6%，上半年整体保持稳健增长。7月社会消费品零售总额同比+2.5%，除汽车外零售额同比+3%，其中化妆品类零售额同比-4.1%，增速由正转负，呈现走弱趋势。整体来看，零售端消费复苏节奏较慢，在整体消费力不足的大背景下，可选消费品的表现相对更弱。 已进入中报披露期，重点关注业绩兑现较强或边际改善较大的公司。水羊股份上半年实现营收22.9亿元， 同比+4%，实现归母净利润1.42亿元，同比+72%；珀莱雅预计上半年实现营收35.45亿元，同比增长约35%，实现归母净利润4.9亿元，同比增加65%，大单品策略持续兑现业绩；上海家化预计上半年实现归母净利润 2.85亿元-3.15亿元，同比增长81%-100%；上美股份预计上半年实现营收15.53-16.16亿元，同比增长 23%-28%，实现归母净利润0.98-1.045亿元，同比增长50-60%，公司收入增长主要来源于抖音等线上渠道销售收入的高增。根据已披露半年报或业绩预告的数据来看，2023年上半年美妆品牌商实现了较好的业绩增长，且利润端的表现明显好于收入端，公司盈利能力得到显著改善。在消费整体弱复苏，行业竞争加剧，品牌分化持续加重的背景下，头部美妆公司仍能实现较好的业绩增长表现，重点关注业绩兑现性较强或业绩边际改善较大的公司。 投资建议：化妆品行业竞争加剧品牌分化加重，具有技术研发优势、经典产品开发能力以及能够塑造较强品 P4 东兴证券行业报告 东兴轻纺&商社：竣工增速环比提升，纸企再发涨价函 牌形象的美妆品牌将会更具竞争优势。我们持续看好优质国货美妆品牌的快速发展，尤其是聚焦功效护肤具有较高技术加持的中高端国货美妆品牌，中短期重点关注具有较强业绩兑现或有较大业绩边际改善的公司。相关标的：珀莱雅、贝泰妮。 ②黄金珠宝：金价上涨和线下消费场景复苏拉动上半年消费高增，但7月呈走弱趋势。2023年上半年金银珠宝品类销售额同比+17.5%，为商品零售中表现最亮眼的品类。2023年7月金银珠宝品类销售额同比-10%，增