聚酯周度报告：EG、TA供应压力增加，关注聚酯旺季需求情况

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 策略报告 EG&TA供应压力增加，关注聚酯旺季需求情况 2023年8月20日 聚酯周度报告20230814-20230818 PTA期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 MEG期货走势图 资料来源：WIND，招商期货 研究员：安婧 0755-82763159 anjing@cmschina.com.cn F3035271 Z0014623 原油价格维持高位，PX供应恢复斜率较缓，芳烃调油逻辑继续，关注汽油需求拐点，PTA新投产叠加存量装置高负荷，供应维持高位，需求端聚酯工厂开工负荷维持高位，PTA供需累库。 ❑ PTA： 1.基本面：原油价格维持高位，近期基本面与宏观博弈，原油价格波动增加，成本端PX供应逐渐回归但斜率平缓，短流程原料短缺压制负荷提升。芳烃亚美套利窗口打开，汽油裂解价差高位，支撑调油需求，关注汽油需求情况。海外方面8月韩国装置检修增加，但产量下降幅度较小。供应端PTA新投产叠加存量装置高负荷，短期供应压力较大，当前加工费较低且多套装置长期运行，需关注装置运行情况。需求端聚酯工厂开工负荷仍在93%附近，聚酯需求维持高位，聚酯库存变化较小，处于历史中高水平，淡季库存压力不大。下游加弹及织机负荷小幅上升，传统旺季即将到来，需留意8月下旬新订单情况。综合来看当前下游原料备货量依旧高低分化。截至目前，终端的原料备货集中在1-2周，偏高在1个月附近。综合来看8月PX供应回归放缓，PTA供应高位，聚酯需求环比走弱，PTA供需累库； 2.成本端和价差：石脑油价差28美元，PXN价差398美元，PTA加工费在206元/吨； 3.交易维度：PX供应回归斜率偏缓，短流程原料紧缺支撑PXN价差，关注调油需求边际变化，PTA供需累库加工费已压至历史低位，需关注低加工费带来的装置检修计划，可轻仓尝试101正套。 ❑ 风险提示：原油端消息面扰动，装置检修情况，新装置投产进度，下游需求情况； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 油制装置重启，煤制负荷高位，EG整体供应维持高位，后续随着前期检修的煤制装置重启供应压力将进一步加大，海外负荷高位，港口压力短期难以缓解，需求端聚酯工厂负荷维持高位，聚酯库存较为健康，预计聚酯工厂短期仍能维持高开工，EG供需弱平衡，关注成本端煤炭价格变化。 ❑ MEG： 1.基本面：原料端煤炭价格走弱，随着发电旺季过去，煤炭日耗逐渐下降，关注煤炭价格变化。供应端EG开工负荷维持高位，油制方面盛虹重启，煤制两套长停装置重启，湖北三宁和陕煤两套大装置即将结束检修，预计供应压力将进一步加大。进口方面伊朗一套装置检修，但海外整体供应高位。华东港口库存累库7万吨在114万吨附近，处于历史中高水平。需求端聚酯工厂开工负荷维持高位在93%附近，聚酯库存小幅累库，整体处于历史中性水平。江浙加弹、织机开工负荷小幅提升，轻纺城成交低位。综合来看当前下游原料备货量依旧高低分化，截至目前终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。综合来看EG供需处于弱平衡状态； 2.利润和成本：本周石脑油制利润亏损229美元/吨，外采乙烯制利润亏损在998元/吨，煤炭成本下降低煤制装置现金流盈利。 3.交易维度：关注煤炭价格变化，原料端煤炭过剩格局不变情况下叠加EG供需弱平衡可择机布局01空单。 ❑ 风险提示：成本端消息扰动，装置检修情况，新增产能投放，需求超预期； 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 一、上游价差走势 本周BRENT原油价格环比下降2.64%至84.12美元/桶。CFR日本石脑油价格环比下降3.05%至645美元/吨，FOB地中海石脑油价格599美元/吨，欧亚石脑油价差为46美元/吨。 图 1：原油价格（美元/桶） 图 2：石脑油价格和区域套利（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 本周石脑油-原油价差为28美元/吨，环比下跌11.21%，处于历史低位，新加坡汽油裂解价差本周在17.79美元/桶，环比上涨5.39%，处于历史高位水平。 图 3：日本石脑油-原油价差（美元/吨） 图 4：新加坡汽油-原油价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源: WIND，招商期货 二、PX基本面 本周对二甲苯价格环比下跌3.25%至1043美元/吨，FOB韩国MX价格维持在985美元/吨。PX-石脑油价差为398美元/吨，环比下跌3.57%，处于历史偏高水平，PX-MX价差在58美元/吨附近，处于历史低位。 本周亚美MX价差维持在350美元/吨，理论套利窗口打开，亚美甲苯价差扩大5美元至368美元/吨，理论套利窗口打开。 0100200300400500600700800900020406080100120140BRENTWTIINE（右）-100-500501001502000200400600800100012001400CFR日本-FOB地中海CFR日本FOB地中海-150-100-50050100150200250300350400201820192020202120222023-20-1001020304050201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 5：PX及原料价格（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 图 6：PX-石脑油价差（美元/吨） 图 7：PX-MX价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 02004006008001000120014001600现货价(中间价):石脑油:CFR日本现货价(中间价):二甲苯(异构级):FOB韩国现货价(中间价):对二甲苯(PX):FOB韩国1002003004005006007008001月1日1月16日1月31日2月15日3月1日3月16日3月31日4月15日4月30日5月15日5月30日6月14日6月29日7月14日7月29日8月13日8月28日9月12日9月27日10月12日10月27日11月11日11月26日12月11日12月26日201820192020202120222023-10001002003004005001月1日1月18日2月4日2月21日3月9日3月26日4月12日4月29日5月16日6月2日6月19日7月6日7月23日8月9日8月26日9月12日9月29日10月16日11月2日11月19日12月6日12月23日201820192020202120222023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图 8：亚美二甲苯价差（美元/吨） 图 9：亚美甲苯价差（美元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：WIND，招商期货 本周国内PX开工率为79%，环比下降1.25%，处于历史同期中等水平。 图 10：PX开工率（%） 资料来源：WIND，招商期货 新增产能方面，广东石化260万吨近期已投产，大榭石化160万吨3月底已投产，中海油惠州6.20已投产。 表1：PX新增产能 -900-800-700-600-500-400-300-200-100005001000150020002500美国MX价格韩国MX价格亚美MX价差-600.00-500.00-400.00-300.00-200.00-100.000.0050060070080090010001100120013001400韩国甲苯价格美国甲苯价格亚美甲苯价差60657075808590951月1日1月11日1月21日1月31日2月10日2月20日3月2日3月12日3月22日4月1日4月11日4月21日5月1日5月11日5月21日5月31日6月10日6月20日6月30日7月10日7月20日7月30日8月9日8月19日8月29日9月8日9月18日9月28日10月8日10月18日10月28日11月7日11月17日11月27日12月7日12月17日12月27日201820192020202120222023装置地区产能投产时间盛虹炼化连云港2002023.1.8广东石化揭阳2602023.2大榭石化宁波1602023.3.30中海油惠州惠州1502023.6.20沙特阿美吉赞沙特852023 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 6 资料来源：CCF，招商期货 装置动态：本周国内装置广东石化的PX装置负荷恢复，中化弘润的PX装置8.17附近停车，重启待定，海外方面韩国GS一条55万吨装置预计8月底重启。 表2：PX装置检修 资料来源：CCF，招商期货 装置产能地区检修情况海南炼化166海南100万吨2022/10/11日停车,6/19附近重启。66万吨装置6月28日停车，计划8月重启福化集团160福建一条80万吨2022年6月停车。一条80万在6/20停车检修。两条线均计划在8月底附近重启青岛丽东100山东4月25附近降至48%,4月底5月初恢复至52%附近。6月初负荷下降。7月负荷有所提升，8月负荷继续提升洛阳石化23河南5月16日停车检修，重启时间待跟踪。九江石化90江西6月底歧化停车，PX负荷略有下降广东石化260广东负荷恢复中化弘润60山东8.17附近停车美孚50泰国2021年4月停车，重启时间待定。PTTG131泰国7月12日，77万装置停车检修30-40天。GS 135韩国55万吨5月下降负荷至5成，8月初停车，预计8月底重启；8月22日一条40万吨停车检修一个月左右。Hyundai/COSMO 136韩国80万吨装置目前停车中。56万吨4月中故障停车，4月21日重启；56万吨8月中检修30-40天Lotte 75韩国50万吨8月中检修30-40天；FCFC197台湾一条95万装置4月12日降负荷停车，5月29日附近重启。一条30万吨本周初停车检修三周左右。Eneos(JXTG)280日本5月16日左右一条19万吨装置停车检修，继续推迟至8月底SABIC45沙特2020年3月初停车，可能长停。 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 7 三、PTA基本面情况 本周PTA华东现货价格为5885元/吨，环比下跌0.68%，现货基差走弱，PTA现货基差升水09期货10元/吨。 本周PTA现货加工费206元/吨，环比上涨129.23%，处于历史低位水平。 图 13：PTA-PX季节性价差（元/吨） 资料来源：WIND，招商期货 本周PTA仓单数量增加至25057张，环比上涨36.07%，处于历史偏低水平。 -50005001000150020002500300001-0202-0203-0204-0205-0206-0207-0208-0209-0210-0211-0212-02201820192020202120222023图 11：PTA现货价格（元/吨） 图 12：PTA现货基差 资料来源：WIND，招商期货 资料来源：郑商所，招商期货 -400100600110016001月2日1月19日2月5日2月22日3月11日3月28日4月14日5月1日5月18日6月4日6月21日7月8日7月25日8月11日8月28日9月14日10月1日10月18日11月4日11月21日12月8日12月25日2018年2019年2020年2021年2022年2023年01000200030004000500060007000800090002020-09-172021-09-172022-09-17PTA华东现货价格 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 8 图 14：PTA仓单数量（张） 资料来源：郑商所，招商期货 本周PTA开工负荷为78