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2022年一季报点评:办公业务稳健增长,游戏业绩弹性逐步释放

2022-05-25张良卫、周良玖东吴证券向***
2022年一季报点评:办公业务稳健增长,游戏业绩弹性逐步释放

事件:2022Q1公司实现营业收入18.53亿元,同比增长18.81%,环比增长1.70%;归母净利润0.99亿元,同比下滑14.74%,2021Q4为-3.35亿元,业绩基本符合我们预期。 游戏业务表现亮眼,看好新游上线释放业绩弹性。2022Q1公司游戏业务实现营收9.82亿元(收入占比52.99%),同比增长24.51%,环比增长6.94%,同比及环比增长主要受益于2021Q4上线新游贡献业绩增量。 展望2022年,公司剑侠IP有望持续稳健表现,同时新游储备丰富,有望于年内陆续上线贡献业绩增量。《剑侠世界3》自2021年底推出以来表现亮眼,新资料片《万花谷》已于2022年4月上线,iOS游戏畅销榜排名有所提升。新游方面,端游《剑网3缘起》于2022年4月获得版号,并于2022年5月13日公测,公司预计将于暑期开启大规模推广; 休闲对战手游《全民泡泡超人》(已有版号)将于2022年6月上线,截至2022年5月24日全平台预约数超132万;《魔域2》(已有版号)有望于2022Q4上线;此外公司还储备有第三人称射击手游《尘白禁区》(TapTap及BiliBili平台预约数合计超175万,评分分别为9.1/9.0分)、二次元卡牌《阿比斯幻境》等。同时公司积极布局出海业务,多款产品将于2022-2023年陆续上线海外市场,其中《剑侠世界3》已于2022年3月上线东南亚市场,《武林闲侠》已于2022年3、4月份上线中国港澳台地区,并将于2022Q3上线韩国地区。 办公业务维持稳健增长,看好信创业务长期增长潜力。2022Q1公司办公软件及服务业务实现营收8.71亿元(收入占比47.01%),yoy+12.99%,qoq-3.63%,环比减少主要系公司为提升用户体验进行战略收缩,致互联网广告业务收入减少;同比增长主要受益于个人及机构订阅业务持续增长,截至2022Q1,公司主要产品月活跃设备数达5.72亿,yoy+15%,qoq+5%,持续稳健增长;机构授权业务同比有所下滑主要系去年同期基数较高。长期来看,我们认为随着中国信创产业步入发力期,政策依托下市场空间广阔,公司持续优化解决方案,推进云协作战略,于政企市场的渗透率有望稳步提升。 研发费用率有所改善。2022Q1公司整体毛利率为81.07%,yoy-3.30pct,qoq+1.52pct,营业利润率为26.95%,yoy-5.88pct,qoq+8.77%;研发费用率32.83%,yoy+1.34pct,qoq-4.73pct; 销售费用率14.52%,yoy+1.41pct,qoq-2.37pct;管理费用率7.95%,yoy-1.52pct,qoq-0.59pct。 盈利预测与投资评级:公司研发投入企稳,研发费用率有望持续改善,我们上调2022年盈利预测,预计公司2022-2024年EPS分别为0.40/0.65/1.05元(2022年原为0.29元),对应当前股价PE分别为51/31/19X。我们看好公司办公软件及服务业务高增长潜力稳步兑现,游戏业务业绩弹性持续释放,维持“买入”评级。 风险提示:新游延期风险,行业监管趋严,办公业务发展不及预期。