公司事件点评报告：主业修复营收增长 AI驱动新发展渐显

证 券 研2023年08月23日 究 报主业修复营收增长AI驱动新发展渐显 告—蓝色光标（300058.SZ）公司事件点评报告 买入(维持)事件 分析师：朱珠 S1050521110001 zhuzhu@cfsc.com.cn 基本数据2023-08-22 当前股价（元） 总市值（亿元）总股本（百万股） 流通股本（百万股） 52周价格范围（元）日均成交额（百万元） 8.4 209 2488 2304 4.39-14.1 1432.97 市场表现 (%)蓝色光标沪深300 150 100 50 0 -50 资料来源：Wind，华鑫证券研究 1、《蓝色光标（300058）：拥抱AIGC迎营销新篇章》2023-04-20 2、《蓝色光标（300058）：2022压力测试落地2023有望重启》2023- 01-29 3、《华鑫证券＊公司报告＊蓝色光标(300058)：持续夯实主业定位全球化元宇宙战略步步为营＊220428 ＊朱珠》2022-04-27 相关研究 公司研究 蓝色光标发布2023中报：2023上半年公司营收219.89亿元 （同比增长31.58%），归母与扣非利润分别为2.85、2.63亿元（同比分别增长3303%、10.14%）；销售毛利率、净利率分别为4.61%、1.28%；单季度看，2023年第二季度公司营收122.2亿元（同比增加36.8%），营业成本116.89亿元 （同比增38.3%），归母利润1.4亿元（同比扭亏为盈），扣非利润1.3亿元（同比增加5.9%），单二季度销售、管理费用同比下滑4.49%、11.66%；公司拟推出2023年股票激励计划8000万股，授予价格为4.33元/股。 投资要点 ▌2023年单二季度营收与归母利润122亿元、1.36亿元同比双增推进降本增效 2023年上半年公司营收219.89亿元（出海与国内业务占比 72%、28%，同比增速32.6%、29.03%），其中出海看，2023年上半年公司出海业务增长强劲（出海营收158.75亿元，同比增32.60%，毛利率提升至1.84%），公司与微软等达成战略合作，成为其官方广告代理商，促进业务多元化发展（出海规模效应的形成为公司全年业绩增长夯实基本盘）；国内看，得益于经济恢复数字广告稳增及元宇宙业务多元布局，上半年公司国内业务营收61.14亿元（同比增长29.03%，毛利率11.79%），2023年国内业务有望达百亿。AI驱动业务降本增效已渐显，公司第二季度营收增36.8%的同时其销售与管理费用同比下滑，归母利润同比扭亏为盈；AI加持下公司在数字营销、数字广告、元宇宙等业务中，70%以上客户已使用生成式AI相关服务，深度使用并带来收入的客户约20%，整体业务提效约30%。2023上半年公司广告主行业划分看，游戏、电商、互联网及应用收入为96.77、64.41、 30.14亿元（营收占比44%、29.29%、13.71%，同比增速 22.54%、62.46%、29.88%），三大广告主收入合计占总收入 87%，主要广告主收入复苏较快。 ▌2023拟推出8000万股激励提升凝聚力 2023年8月公司拟推出限制性股票激励计划8000万股，授 予价格拟4.33元/股，业绩考核是2023年至2024年营收较 2022年分别增长19.95%、30.85%，激励计划的实施将进一步提升员工的凝聚力、团队的稳定性，并有效激发管理团队的积极性，从而提高公司的经营效率，提升公司的内在价值。 公司作为轻资产型企业代表，核心在人才价值，面对AI持续发展，通过本次激励，利于发挥人才主观能动性，助力企业在AI时代再创佳绩。 ▌新增量看AllInAI如何赋能主业？ 作为数字广告营销行业老兵，公司顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，公司也在2018年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架完成，已转为一家数据科技企业。从Web1.0到Web2.0再到Web3.0，新技术影响新触达，每一次技术进步与推动均带来时代红利，先知先觉企业在主业夯实基础上率先布局且敢于自我革新与迭代，也是企业可持续健康发展的优选之一；新增量端，2021年公司确立元宇宙战略，2022年蓝色宇宙围绕元宇宙人、货、场，全面布局虚拟现实、Web3.0及AIGC三大业务板块，2023年，公司提出AllinAI,AI²的发展战略，持续强化AI在垂直行业的训练与应用能力，公司与国内大模型企业合作，开发面向出海行业及国内特定行业定制化模型，已进入内测阶段，有望将于9月正式发布。 新技术将引领产业变革，2023年，蓝色宇宙将围绕虚拟现实、Web3.0与AIGC能力，全面推进元宇宙相关业务的探索和落地；蓝标出海将在境外业务与微软开展基于OpenAI技术的产品合作，BlueNeo携手Meta共创首个品牌集合虚拟空间，为品牌定制沉浸式VR体验，公司将与Meta、Google、微软等全球科技头部携手共进。 ▌盈利预测 预测公司2023-2025年营收440、477、513亿元，归母利润分别为6.4、7.9、9.4亿元，EPS分别为0.26、0.32、0.38元，当前股价对应PE分别为32.8、26.5、22.2倍，伴随经济复苏带动出海浪潮，2023年上半年公司主业已渐修复，后续伴随稳经济举措不断落地，经济活力逐步释放，及生成式AI、VR等技术发展，营销广告市场前景有望将持续向好，公司作为数字营销头部企业，持续保持业务迭代发展，VR领域专注虚拟IP运营以及虚拟影棚拍摄，AI领域专注在营销场景的落地，2023公司修复与新增有望持续，进而维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 市场竞争加剧风险；应收账款及商誉等资产减值的风险；营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险；创新业务拓展不及预期的风险；激励计划进展不及预期的风险；宏观经济波动风险。 预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入（百万元） 36,683 44,008 47,733 51,357 增长率（%） -8.5% 20.0% 8.5% 7.6% 归母净利润（百万元） -2,175 637 790 941 增长率（%） 23.9% 19.1% 摊薄每股收益（元） -0.87 0.26 0.32 0.38 ROE（%） -29.3% 7.9% 8.8% 9.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 公司盈利预测（百万元） 资产负债表 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产: 营业收入 36,683 44,008 47,733 51,357 现金及现金等价物 3,846 5,699 7,289 8,607 营业成本 34,962 41,231 44,851 47,984 应收款 7,440 6,635 7,327 8,306 营业税金及附加 13 16 17 19 存货 10 12 13 14 销售费用 828 899 998 1,176 其他流动资产 1,681 3,276 3,374 3,441 管理费用 543 730 860 987 流动资产合计 12,978 15,622 18,004 20,368 财务费用 70 121 135 148 非流动资产: 研发费用 72 67 75 88 金融类资产 1,207 2,707 2,757 2,777 费用合计 1,514 1,817 2,068 2,399 固定资产 102 95 89 83 资产减值损失 -2,038 1 0 0 在建工程 0 0 0 0 公允价值变动 -187 -120 1 2 无形资产 19 -252 -523 -510 投资收益 75 -100 3 5 长期股权投资 1,880 1,740 1,741 1,743 营业利润 -2,209 669 812 974 其他非流动资产 3,191 3,191 3,191 3,191 加:营业外收入 2 0 15 13 非流动资产合计 5,192 4,774 4,498 4,507 减:营业外支出 66 3 2 3 资产总计 18,169 20,396 22,501 24,874 利润总额 -2,274 666 825 984 流动负债: 所得税费用 -96 28 35 42 短期借款 1,680 2,681 3,180 3,830 净利润 -2,177 638 791 942 应付账款、票据 6,928 8,174 8,891 9,512 少数股东损益 -2.2 0.6 0.8 0.9 其他流动负债 498 -302 -302 -302 归母净利润 -2,175 637 790 941 流动负债合计 9,799 11,383 12,671 14,011 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 成长性营业收入增长率 -8.5% 20.0% 8.5% 7.6% 归母净利润增长率 23.9% 19.1% 盈利能力毛利率 4.7% 6.3% 6.0% 6.6% 四项费用/营收 4.1% 4.1% 4.3% 4.7% 净利率 -5.9% 1.5% 1.7% 1.8% ROE -29.3% 7.9% 8.8% 9.4% 偿债能力资产负债率 59.2% 60.2% 60.2% 59.8% 净利润 -2177 638 791 942 营运能力 少数股东权益 -2 1 1 1 总资产周转率 2.0 2.2 2.1 2.1 折旧摊销 67 8 -6 -20 应收账款周转率 4.9 6.6 6.5 6.2 公允价值变动 -187 -120 1 2 存货周转率 3505.4 3505.4 3505.4 3505.4 营运资金变动 3379 1292 46 -337 每股数据(元/股) 经营活动现金净流量 1080 1819 832 588 EPS -0.87 0.26 0.32 0.38 投资活动现金净流量 -633 -1353 -45 -16 P/E -9.6 32.8 26.5 22.2 筹资活动现金净流量 1406 1055 567 730 P/S 0.6 0.5 0.4 0.4 现金流量净额 1,853 1,520 1,354 1,302 P/B 2.8 2.6 2.3 2.1 非流动负债:长期借款 736 736 736 736 其他非流动负债 218 168 128 140 非流动负债合计 954 904 864 876 负债合计 10,753 12,287 13,535 14,887 所有者权益股本 2,491 2,488 2,488 2,488 股东权益 7,417 8,109 8,966 9,988 负债和所有者权益 18,169 20,396 22,501 24,874 现金流量表 2022A 2023E 2024E 2025E 资料来源：Wind、华鑫证券研究 ▌传媒新消费组介绍 朱珠：会计学士、商科硕士，拥有实业经验，wind第八届金牌分析师，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒互联网新消费等。 于越：理学学士、金融硕士，拥有实业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，主要覆盖传媒游戏互联网板块等。 ▌证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 ▌证券投资评级说明 股票投资评级说明： 投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 买入 >20% 2 增持 10%—20% 3 中性 -10%—10% 4 卖出 <-10% 行业投资评级说明： 投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅 1 推荐 >10% 2 中性 -10%—10% 3 回避 <-10