业绩稳步增长，积极拓展非居业态

投资要点 事件：公司发布]2023年中报，2023H1营收71.6亿港元，同比+23.2%，归母净利润7.3亿港元，同比+39.2%。 业绩维持高增，高收入与低成本推动毛利回升。期内公司管理规模持续提升，各业务不断增长。此外公司加大分包力度并优化人员结构，且减少去年同期疫情防控额外成本0.44亿港元，毛利率回升至16.0%，毛利额同比+30.8%至11.5亿港元，其中物业管理、非住户增值及住户增值服务毛利率分别为14.7%、13.5%和29.3%。 物业管理服务稳步增长，积极拓展非居业态。物管营收同比+17.7%至51.6亿港元、占总营收的72.1%；利润同比+37.5%至6.7亿港元。期末在管项目1818个，在管面积较2022年底+13.4%至3.6亿平，其中新增第三方项目占比74.5%，相关合约额17.8亿港元；而住宅及非住宅项目的新增订单分别占44.8%及55.2%，相关合约额分别达15.4亿港元及14.3亿港元。期末来自独立第三方及非住宅项目的在管面积占比分别增加至37.8%及28.2%。目前公司物业管理服务已伸延至医管局总部及辖下超50%医院，覆盖12个政府决策局与23个政策执行部门，稳居香港最大政府物业管理服务商及港澳地区最大中资物业服务企业的龙头地位。 增值业务多元化拓展，停车位销量下降。公司2023H1增值业务实现营业收入19.2亿港元，同比增长45.3%，其中非住户增值和住户增值业务分别占总营收的16.8%和9.9%。非住户增值服务增长主要由于海博工程设备安装、维修保养及绿化工程服务业务量大幅增加，以及于疫情后提供的交付前服务、销项查验服务及顾问服务进度追回；住户增值服务增长主要来自居家生活及商业服务运营内对家居家装、零售及到家服务等消费需求增加，以及社区资产经营需求增加。公司2022年停车位买卖业务营收同比-22.8%至0.8亿港元，期内出售车位898个，平均成交单价较低，分部利润下降43.3%至0.17亿港元。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年公司归母净利润分别为16.2/20.4/24.4亿港元，增速分别为27%/26%/20%。考虑到公司管理规模保持高增，增值服务多元化拓展贡献业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长或不及预期、增值服务发展或不及预期。 指标/年度