2024年业绩公告点评：业绩稳步增长，积极拓展非居业态

投资要点 业绩稳步增长，]毛利率持续改善。2024年公司营收140.2亿元，同比7.5%； 毛利润23.3亿元，同比增长12.4%，主要由于物业管理服务在管面积的增长及住户增值服务业务上升；归母净利润同比增长12.5%至15.1亿元。公司盈利能力持续改善，毛利率上升0.7pp至16.6%，主要由于减省物资成本、降低杂费及加大分包力度等多方面的成本管控措施，其中物业管理、非住户增值及住户增值服务毛利率分别为16.0%/13.1%/25.5%。 物业管理服务稳步增长，积极拓展非居业态。物管营收同比增长13.3%至106.7亿元、占总营收的72.1%，毛利17.0亿元，同比上升21.0%，加权平均物业管理服务业务毛利率上升至16.0%。2024年累计进驻167座城市，在管物业项目2232个，在管面积较2023年底增加7.4%至4.3亿平，其来自独立第三方的在管面积比例为39.4%，非住宅在管面积占比为28.7%。年内新增订单0.74亿平方米，新签合约额为44.4亿元，其中63.3%来自独立第三方，公司实现多业态并进，新签非住宅项目面积占比为50.3%，其中商业及写字楼和公共及其他物业分别占比7.1%/43.2%。 增值业务多元化拓展，停车位销量下降。公司2024年增值业务实现营业收入32.1亿元，同比下降6.5%，其中非住户增值和住户增值业务分别实现收入18.3/13.8亿元，占总营收的16.5%和9.9%，同比增速分别为-14.7%/7.2%。 2024年非住户增值毛利下降19.7%至1.5亿元，住户增值业务毛利增加8.4%至3.3亿元。公司2024年停车位买卖业务营收同比下跌27.9%至1.4亿元，期内出售车位2224个，分部利润下降至0.3亿元。 盈利预测与投资建议：预计2025-2027年公司归母净利润复合增速为10.6%，考虑到公司管理规模持续增长，增值服务多元化拓展贡献业绩增量，维持“买入”评级。 风险提示：在管面积增长或不及预期、增值服务发展或不及预期。 指标/年度 盈利预测 关键假设： 假设1：公司管理规模持续增长，外拓力度加大，预计2025-2027年物业管理服务收入增速分别为12%/10%/10%； 假设2：公司非住户增值服务受地产下行周期影响，预计2025-2027年非住户增值服务收入增速分别为-8%/-5%/-3%； 假设3：公司住户增值服务多元化拓展，随着在管面积的上升，资产经营服务需求将随之增加，居家生活类服务渗透率有望进一步提升，预计2025-2027年住户增值服务收入增速分别为10%/8%/8%； 假设4：公司2025-2027年停车位买卖服务收费金额预计增速分别为-10%/-8%/-5%。 基于以上假设，我们预测公司2025-2027年分业务收入成本如下表： 表1：分业务收入及毛利率 风险提示 在管面积增长或不及预期、增值服务发展或不及预期。