汽零放量，Q2收入高速增长

事件：三花智控公布2023年中报。公司2023H1实现收入125.3亿元，YoY+23.3%；实现归母净利润13.9亿元，YoY+39.0%。折算2023Q2单季度，公司实现收入68.5亿元，YoY+27.9%；实现归母净利润7.9亿元，YoY+44.2%。我们判断，随着新能源汽车订单交付，三花未来销售有望保持快速增长。 公司收入快速增长：我们认为，新能源汽车业务有力拉动了公司2023Q2收入增长，分拆来看：1）新能源汽车业务放量。根据公司公告，公司2023H1汽零业务收入为48.2亿元，YoY+50.8%，占比营业收入38.5%，比重同比提升7pct。2）家电业务发展稳健，商用制冷配件业务表现较好。根据公司公告，2023H1三花家电业务收入为77.1亿元，YoY+10.7%。展望未来几个季度，我们分析，随着客户拓展、订单交付，三花收入端有望保持快速增长态势。 三花盈利能力改善：三花2023Q2净利率为11.8%，同比+1.3pct，我们认为，公司盈利能力改善的原因为：1）产品结构优化、规模效应显现，拉动毛利率提升。Q2三花毛利率同比+1.0pct。2）公司控制费用投入，Q2研发费用率同比-0.4pct。3）人民币贬值带来汇兑收益。根据公司公告，2023Q2三花实现汇兑收益约为2.2亿元，同比增长80.1%。 三花拟中期分红：根据公司公告，三花拟向全体股东每股派发现金0.05元（含税），合计现金分红总额为1.9亿元，占比2023H1归母净利润13.4%。公司进行中期分红，有利于吸引长期投资者。 投资建议：我们预期三花家电业务平稳增长。随着新能源汽车放量，汽零业务将快速发展。我们预计公司2023~2024年EPS为0.87/1.09元，6个月目标价为33.06元，对应2023年38倍PE，维持买入-A的投资评级。 风险提示：人民币大幅升值、原材料价格大幅上涨 (亿元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 表1：财务指标分析 图1.收入与净利润增长率 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表