半导体行业(美股)周报：美股市场连续两周下行，投资者情绪悲观

周报 美股市场连续两周下行，投资者情绪悲观 半导体行业（美股） 2023-08-22星期二 证券研究报告 行情回顾 上周（2023年08月14日-2023年08月18日），美股市场持续调整，市场整体持续下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-2.29%、 -2.67%、-3.61%，费城半导体指数周涨幅为-4.22%。市场情绪面：芝加哥期权交易所波动指数（VIX）为16.73%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为30.1%，较上个报告期上升4.6%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率达到1。 政策/事件分析 纳微半导体(NVTS.O):氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）系列产品需求强劲，多元终端市场助力营收增长 新闻摘要 期权合约到期潮 美联储会议纪要：美联储工作人员不再预计会出现经济衰退 美国银行：市场对“无衰退”降息预期升温 投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受宏观经济因素、期权合约到期潮、投资者悲观情绪面的综合影响，芝加哥期权交易所波动指数 （VIX）为16.73%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为30.1%，较上个报告期上升4.6%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率达到1。 研究部 姓名：徐晨 SFC：BTK332 电话：0755-21516076 Email:xuchen@gyzq.com.hk 受大盘整体下挫影响，上周半导体板块整体表现不佳，费城半导体指数周涨幅为-4.22%。个股方面，纳微半导体(NVTS.O)作为氮化镓（GaN）功率元器件行业龙头之一，布局多元终端市场，营收稳定快速增长。我们分析：公司在积极扩产，碳化硅（SiC）产能计划增长500%。本季度市场需求强劲，公司订单积压上涨50%。本季度毛利率环比持平，主要系本季出货产品构成中毛利相对较低产品占比升高所致。建议关注：英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、阿斯麦(ASML.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)、德州仪器(TXN.O)、新思科技(SNPS.O)。 请务必阅读免责条款 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2023年08月14日-2023年08月18日），美股市场持续调整，市场整体持续下挫。道指、标普500、纳指周涨幅分别为-2.29%、 -2.67%、-3.61%，费城半导体指数周涨幅为-4.22%。 图1：费城半导体指数（右轴）VS标准普尔500指数图2：费城半导体指数VS纳斯达克指数 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 图3：费城半导体指数（右轴）VS道琼斯工业指数图4：十年期美债收益率VSVIX恐慌指数（右轴） 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 上周美股半导体市场，在我们重点跟踪的股票池中周涨幅：台积电 （-2.12%）、英特尔(-8.21%)、超威半导体(-5.83%)、博通(-3.31%)、德州仪器(-2.34%)、高通(-3.44%)、美光科技(-6.87%)、英伟达(-1.04%)、安森美半导体(-6.58%)、微芯科技(-4.37%)、恩智浦半导体(-5.15%)、意法半导体(-3.60%)、亚德诺(-5.20%)、新思科技(-2.03%)、应用材料(0.54%)、拉姆研究(-2.14%)、KALTURA(-4.41%)、迈威尔科技(-3.32%)。 表1：本周美股半导体重点公司表现 序号 证券代码 证券简称 收盘价周一 收盘价周五 市值(亿美元) 周涨幅 与SOX指数对比 60日涨幅(%) 年初至今(%) 1 TSM.N 台积电 93.07 91.1 4724.52 -2.12% 2.11 (13.47) 17.36 2 INTC.O 英特尔 35.68 32.75 1371.57 -8.21% (3.99) (3.50) 6.97 3 AMD.O 超威半导体 111.98 105.45 1703.73 -5.83% (1.61) (14.63) 40.68 4 AVGO.O 博通 854.1 825.84 3408.12 -3.31% 0.92 (37.87) 277.09 5 TXN.O 德州仪器 170.48 166.49 1511.67 -2.34% 1.88 (9.10) 4.93 6 QCOM.O 高通 114.02 110.1 1228.72 -3.44% 0.79 (12.58) 1.60 7 MU.O 美光科技 68.28 63.59 696.50 -6.87% (2.64) (3.95) 13.86 8 NVDA.O 英伟达 437.53 432.99 10694.85 -1.04% 3.19 6.07 286.97 9 ON.O 安森美半导体 97.12 90.73 391.53 -6.58% (2.36) 0.58 28.36 10 MCHP.O 微芯科技 83.04 79.41 432.26 -4.37% (0.15) (6.08) 9.89 11 NXPI.O 恩智浦半导体 207.25 196.57 506.76 -5.15% (0.93) (1.28) 40.75 12 STM.N 意法半导体 47.83 46.11 417.51 -3.60% 0.63 (3.82) 10.66 13 ADI.O 亚德诺 185.39 175.75 881.24 -5.20% (0.98) (12.61) 13.38 14 SNPS.O 新思科技 434.85 426.02 647.91 -2.03% 2.19 (15.17) 106.73 15 AMAT.O 应用材料 141.89 142.66 1197.98 0.54% 4.77 3.73 45.98 16 LRCX.O 拉姆研究 667.2 652.94 865.22 -2.14% 2.09 40.29 236.82 17 KLTR.O KALTURA 2.04 1.95 2.70 -4.41% (0.19) (0.08) 0.23 18 MRVL.O 迈威尔科技 59.57 57.59 495.27 -3.32% 0.90 (3.47) 20.79 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.政策/事件分析 纳微半导体(NVTS.O):氮化镓（GaN）、碳化硅（SiC）系列产品需求强劲，多元终端市场助力营收增长 事件：周一(08/15)纳微半导体（NVTS.O）公布2023年第二季度财报，财报显示：二季度总收入1,810万美元，同比增长110%，环比增长35%。毛利率（GAAP）为41.5%，同比持平，环比增长0.5%。营业收入（亏损）（GAAP）：二季度的亏损为2,720万美元，同比上涨36%，环比下降23%。2023年第三季度净收入预计将增至2100万美元正负2%. 我们的观点：公司作为氮化镓（GaN）功率元器件行业龙头之一，布局多元终端市场，营收稳定快速增长。我们分析：公司在积极扩产，碳化硅（SiC）产能计划增长500%。本季度市场需求强劲，公司订单积压上涨50%。本季度毛利率环比持平，主要系本季出货产品构成中毛利相对较低产品占比升高所致。从主要终端市场需求来看：移动消费电子领域，中国和韩国，小米、OPPO、三星等主流型号增长显著，纳微基于氮化镓的充电器已经在系统成本上和硅基充电器实现持平。电动汽车（EV）领域，在车载快充和充电桩方面取得强劲增长，美国将计划新建3万个电动车快速充电站，这为高压GeneSiC产品创造了额外需求。数据中心领域，最新的AI处理器（如NVIDIA的GH200、H100，AMDMI300X）功耗可达1,000W，对高性能集成氮化镓功率芯片的需求未来会显著增加。公司全新3.2kW基于GaNIC的服务器 电源平台提供了业界领先的100W/inch³和超过96%的效率，超过了欧盟的Titanium钛金级别规范，2023年Q4投入市场。储能领域，在太阳能逆变器和能源储存系统（ESS）中GaN和SiC的采用率迅速增加，附加率翻了一番，现已达到60%。我们认为：公司布局合理，营收增长迅速，市场前景看好，保持一定的技术优势，建议保持积极关注。 3.新闻摘要 期权合约到期潮 当地时间8月18日，衍生品分析公司Asym500的创始人Rocky Fishman在报告中指出，约有2.2万亿美元（约合人民币16万亿元）与股票和指数挂钩的较长期期权合约将于当日到期。 高盛在最近的报告中警告称，8月的OpEx将加剧近期的市场抛售。 高盛进一步指出，做市商的头寸变化也值得关注。作为期权交易的另一方，做市商会通过买入期权，同时用标的资产进行delta对冲，以达到组合的市场中性目的，这称为“gamma对冲”。 高盛警告称，做市商在上周转为“做空gamma”，为今年以来的首次，鉴于做市商的立场，他们或放大市场波动，因此当前美股的回调可能迅速恶化。 值得一提的是，杰克逊霍尔（JacksonHole）全球央行年会将于8月26日（下周五）重磅来袭，这一关键窗口期前夕，做市商无疑会更加谨慎。如果股市回调，做市商可能会通过抛售、平仓等方式放大下跌趋势导致股市进一步下跌。 对于美股投资者而言，挑战或许远不止于此。高盛、瑞银都在报告中警告称，零日期权看跌期权(0DTE)交易激增，导致投资者大举抛售，加速了美股8月的跌势。野村估算，8月才过半，就有四天的0DTE交易量跻身十大最高交易日之列。花旗发现，最近交易员青睐的零日期权从看涨转变为看跌。 美联储会议纪要：美联储工作人员不再预计会出现经济衰退 香港万得通讯社报道，8月16日，美联储会议纪要显示，美联储工作人员不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升；与货币政策滞后的不确定性相比，与会者表示加息措施正发挥预期效果；美联储 工作人员现在预计2024年和2025年的增长将低于趋势水平。 美国银行：市场对“无衰退”降息预期升温 香港万得通讯社报道，美国银行（BankofAmerica）分析师警告股市投资者，不要押注美联储看到通胀下降就降息，且不会出现经济衰退。去年，美联储采取了激进的货币紧缩政策以抑制通胀。 美国银行全球研究分析师周二在一份股票衍生品报告中表示：“不要全押在无衰退降息上。”他们表示，“去年对抗通胀的阴影、数据波动加剧以及宏观经济的不确定性，可能会阻止美联储降息”，直到经济放缓到来。 如果经济出现衰退，美联储可以降息以帮助刺激经济。报告称，市场对“提前”降息的预期和“高企的股票估值表明，投资者对放松政策的必要性异乎寻常地缺乏担忧，这为美股继续上涨设定了很高的门槛”。 美国股市本月迄今已出现下跌，但标准普尔500指数截至周二仍保持今年以来15.6%的涨幅。尽管美联储继续加息以对抗通胀，但股市已经反弹，美国经济在2023年也表现出了韧性。 美银分析师表示：“随着经济学家和市场降低对美联储进一步加息的预期，投资者的关注点正转向可能降息的时机和驱动因素。”预计美联储到2024年12月降息100个基点，是“5月份降息幅度的一半，将是有史以来最慢的降息周期”。 4.投资建议 当前半导体板快正在经历周期性调整后端。受宏观经济因素、期权合约到期潮、投资者悲观情绪面的综合影响，芝加哥期权交易所波动指数 （VIX）为16.73%，美国散户投资人看空指数(AAIIBearish)为30.1%，较上个报告期上升4.6%，CNNBusiness5日平均Put/Call比率达到1。 受大盘整体下挫影响，上周半导体板块整体表现不佳，费城半导体指数周涨幅为-4.22%。个股方面，纳微半导体(NVTS.O)作为氮化镓（GaN）功率元器件行业龙头之一，布局多元终端市场，营收稳定快速增长。我们分析：公司在积极扩产，碳化硅（SiC）产能计划增长500%。本季度市场需求强劲，公司订