能源化工投资周报

能源化工 2023.08.14-08.20 一、【塑料】原油坚挺，宏观减弱，市场整理，选择方向 操作策略：阶段原油偏强，聚烯烃估值不高，整体仍有支撑，考虑反弹后试空。主要逻辑： 1、供需：上游装置开工小幅提升，国内产量保持，供给压力尚可；淡季下游需求偏弱； 2、库存：石化库存去化，社会库存去化；库存尚可； 3、成本：原油持续反弹，成本支撑提升； 4、宏观：市场情绪略有走弱； 风险关注：供给下滑，需求超预期，原油持续上行； 二、【聚酯】汽柴利润强劲，市场关注淡季来临 操作策略：观望主要逻辑： 原油价格依然强势，北美炼厂预计将没有大量计划外的检修，下一波炼厂维护大部分都是计划中的，但9月中旬开始的炼厂维护，维护规模同比往年多不少。近期，炼厂催化裂化（FCC）和重整的开工率将会提升，前期停车检修的装置开启，将会减缓目前的紧张，欧洲罢工导致的后果正在延续，欧洲柴油继续紧张，裂解差非常强势。原油近期实货信号比较疲软，但市场的关注点还是俄乌黑海问题和TTF澳大利亚罢工问题。 RBOB汽油和柴油价格继续上涨，并且裂解利润进一步转好，原油虽然出现累库，但汽油的去库依然让市场乐观。重整油相对于汽油的溢价依然强势，重整器BTX利润率继续改善。从重整的角度看，汽油混合仍然优于提取，但趋势有所转弱。EIA报告显示炼油厂开工率回升至93.8%。辛烷值市场由于持续的高需求而继续紧缩，欧洲重整油价格本周小幅上涨。汽油在淡季来临之前依然乐观，汽油与石脑油的价差进一步扩大，这主要来自于石脑油的疲弱。欧洲重整油供应紧张，由于汽油的强势，大多数芳烃在内部混合。 亚洲PTA和下游聚酯业务的利润率面临挑战，但中国对PX的需求继续保持健康，亚洲其他地区的需求也保持稳定。PTA和聚酯的生产目前均无盈利，但开工率仍处于历史高位。中国以外的利润率至少处于盈亏平衡水平，有助于生产商维持运营。 亚洲地区所有新的PX产能目前都在运营，但非一体化PX装置利润依然受到影响。PTA大厂当前没有检修的意愿，更多的策略是做多PX，做空PTA，将利润留在芳烃端，这使得PTA远月加工费就一直受到压缩。在我们的供需平衡表中，国内PX8月预计去库12万吨，9月累库5万吨,10月去库8万吨。近期的聚酯负已经达到93%，聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库15万吨，9月PTA预计累库25 吨,10月PTA预计累库24万吨，市场后市累库压力显现。 风险提示：美联储加息、缩表节奏不及预期；美国经济出现衰退等。 三、【橡胶】高价差压力仍在，橡胶弱势震荡 操作策略：多NR空RU套利持有。主要逻辑： 1、目前橡胶供需基本面维持偏弱。供给端，虽然国内外产区进入新胶增量阶段，但由于产区原料释放不及同期，短期收购价格持续高挺，成本端对胶价底部形成支撑；中游库存反复变动，绝对值仍处高位，去化的难度较大；需求端来看，轮胎企业开工维持高位运行，下游轮胎企业在加工利润及出口市场支撑下原料刚需保持稳定，原料采购需求难以对行情带来驱动。 2、在近端09合约维持高价差情况下，随着交割月临近多头的压力或逐步增大，短期RU2309合约预计仍将维持偏弱表现。 风险关注：原油大幅下行，美股大幅回调，产区天气扰动 四、【尿素】传闻出口量较大，尿素周五强势拉涨 操作策略：短期注意冲高回落，中期低多远月主要逻辑： 1、供应：下周四川、黑龙江等地部分尿素装置计划恢复，内蒙古部分厂家计划装置检修，预计日产量小幅增加。港口库存方面，集港订单按部就班跟进，港口库存继续增加。企业库存方面，下游农业集中需求基本结束，国内需求跟进速度偏缓，预计企业库存或继续累库。 2、需求：复合肥方面，下游经销商对新价接受度较弱，观望情绪更重，前期低价订单陆续兑现。部分肥企提升开工，出货意愿更高。胶合板方面，西南部分地区胶合板开工好转，需求小幅增加。农业需求方面，集中农需较少，局部刚需跟进。 3、原料：天然气方面，天然气价格大稳小动，西南部分检修装置恢复。煤炭方面，煤矿开工率维持高位，但坑口产量不高，主流煤企库存处于低位水平，民用方向贸易商阶段性补库结束，采购积极性偏低，近期无烟煤市场供需关系相对平衡，价格或僵持维稳。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年8月13日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 塑料：原油坚挺，宏观减弱，市场整理，选择方向 本周现货：本周国内聚乙烯市场价格部分小涨。周内原油价格维持偏强震荡态势，但美联储加息预期增强，宏观面存在压力，市场参与者多持谨慎观望态势。基本 面方面，大庆石化多数装置陆续开车生产，石化装置检修损失量环比减少，但仍处相对高位，国内石化销售压力不大，挺价销售为主。需求方面，农膜需求持续跟进，工厂开工小幅提升，然采购多以随用随拿为主，对现货上涨支撑有限。 供给：本期PE开工负荷在78.82%，较上期上涨2.83个百分点。本期PE检修损 失量在8.48万吨，比上期减少1.31万吨，周度检修损失量处于较高水平。 需求：本周PE下游开工部分上涨。本周农膜开工上涨3个百分点至28%，中空开工上涨1个百分点至51%，目前下游各行业主流开工在28%-54%。 库存：本期国内某石化库存呈下降的趋势，环比降2.83%，同比降14.17%。本期线性期货部分时间段震荡走强，给予市场支撑，原料价格走高，受买涨不买跌心态 影响，终端工厂适量补仓，货源有所消化，石化库存下降。8月第2周初级聚乙烯进口到港量较前期变化不大。外盘供应方面，来自东南亚、韩国以及中东地区的供应稳定，叠加前期接盘的远期船货陆续到港，短期来看，外盘供应压力有增加预期。 成本：本周石脑油制PE生产企业毛利下跌，平均毛利在-636.83元/吨，较上周 降147.64元/吨，跌幅为30.18%。本周煤制PE生产企业毛利上涨，平均毛利在807.00 元/吨，较上周涨38.80元/吨，涨幅为5.05%。 小结：本周塑料价格低位反弹，原油持续走高，成本存支撑，商品情绪略走弱。基本面上，短期开工负荷回升，线性排产平稳，供给保持；淡季下游需求弱。库存去 化，后续考验需求表现关注库存表现。从技术上看，塑料短期高位整理。 操作建议：暂时等待，后续考虑尝试反弹不破前高空。风险点：需求大幅提升，原油持续上涨。 投资建议，仅供参考； 主要周度数据-塑料 图表1：塑料指数周K线图 数据来源：文华 图表2：原油日K线走势图表3：Brent-WTI走势 150130110 90705030 WTI收盘价Brent收盘价 10 12.0010.00 8.006.004.002.000.00 -2.00 数据来源：Wind 图表4：塑料基差走势图表5：PE库存走势 8,500 300 250 8,000 200 7,500 150 7,000 100 50 6,500 0 6,000 (50) (100) 5,500 (150) 5,000 23-03-22 (200) 23-04-22 23-05-2223-06-22 23-07-22 基差 石化出厂价 期货收盘价 数据来源：Wind 图表6：塑料社会库存图表7：PE检修量走势 300,000 1,000 14.00 900 250,000 800 12.00 700 200,000 10.00 600 150,000 500 8.00 400 6.00 100,000 300 4.00 200 50,000 100 2.00 0 2018-05-07 0 2019-05-07 2020-05-07 2021-05-07 0.00 上游贸易商社会库存 下游 13579111315171921232527293133353739414345474951 2022 2023 数据来源：Wind 图表8：上游工厂排产走势图表9：下游开工率走势 60% 35.00%30.00% 50% 25.00% 40% 20.00%15.00% 30% 10.00% 20% 5.00%0.00% 低压 高压 线性 检修 10% 0% 80% 50.00% 45.00% 70% 40.00% 农膜 包装 薄膜 中空 管材 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 23-11 数据来源：Wind 图表10：进口利润走势图表11：生产利润走势 5000 600.00 4000 400.00 200.00 3000 0.00 2000 -200.00 1000 -400.00 0 2017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-01 -600.00 (1000) -800.00 (2000) -1000.00 油制利润 进口利润 2020-09-01 2020-11-01 2021-01-01 2021-03-01 2021-05-01 2021-07-01 2021-09-01 2021-11-01 2022-01-01 2022-03-01 2022-05-01 2022-07-01 2022-09-01 2022-11-01 2023-01-01 2023-03-01 2023-05-01 2023-07-01 数据来源：Wind 聚酯：汽油裂解走强，芳烃延续强势强 投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 2023年8月13日星期日 能源化工研究中心能源化工·周度报告 叶海文 从业资格证：F3071422投资咨询证：Z0014205 陈一凡 期货从业证：F3054270投资咨询证：Z0015946 陈胜 从业资格证：F3066728投资咨询证：Z0017251 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 PTA：原油价格依然强势，北美炼厂预计将没有大量计划外的检修，下一波炼厂维护大部分 都是计划中的，但9月中旬开始的炼厂维护，维护规模同比往年多不少。近期，炼厂催化裂化（FCC）和重整的开工率将会提升，前期停车检修的装置开启，将会减缓目前的紧张，欧洲罢工导致的后果正在延续，欧洲柴油继续紧张，裂解差非常强势。原油近期实货信号比较疲软，但市场的关注点还是俄乌黑海问题和TTF澳大利亚罢工问题。RBOB汽油和柴油价格继续上涨，并且裂解利润进一步转好，原油虽然出现累库，但汽油的去库依然让市场乐观。重整油相对于汽油的溢价依然强势，重整器BTX利润率继续改善。从重整的角度看，汽油混合仍然优于提取，但趋势有所转弱。EIA报告显示炼油厂开工率回升至93.8%。亚洲PTA和下游聚酯业务的利润率面临挑战，但中国对PX的需求继续保持健康，亚洲其他地区的需求也保持稳定。PTA和聚酯的生产目前均无盈利，但开工率仍处于历史高位。中国以外的利润率至少处于盈亏平衡水平，有助于生产商维持运营。亚洲地区所有新的PX产能目前都在运营，但非一体化PX装置利润依然受到影响。PTA大厂当前没有检修的意愿，更多的策略是做多PX，做空PTA，将利润留在芳烃端，这使得PTA远月加工费就一直受到压缩。在我们的供需平衡表中，国内PX8月预计去库12万吨，9月累库5万吨,10月去库8万吨。近期的聚酯负已经达到93%，聚酯开工近期也接近上限。PTA8月PTA预计小幅累库15万吨，9月PTA预计累库25吨,10月PTA预计累库24万吨，市场后市累库压力显现。 乙二醇：原油价格的上涨，石脑油和丙烷价格稳步上