农产品期权日报

农产品期权日报 期权研究2023年8月22日星期二 卢品先投研经理 0755-23375252 lupx@wkqh.cn从业资格号F3047321 交易咨询号 Z0015541 常俊萍 期权研究员changjp@wkqh.cn从业资格号F03117406 【基本面信息】 棉花：2023年7月我国棉花进口量11万吨，环比增加3万吨，增幅37.5%；同比减少1万吨，减幅6.7%。2023年我国累计进口棉花69万吨，同比减少45.6%。2022/23年度累计进口棉花125万吨，同比减少23.3% 白糖：中国7月份进口食糖11万吨，同比减少17万吨。2023年1-7月中国累计进口食糖121万吨，同 比减少83万吨。22/23榨季截至7月底中国累计进口食糖298万吨，同比减少90万吨。 大豆/豆粕：USDA于周五报告美豆23/24单产预估在50.9，总产量相比22/23下降约193万吨，同时通过调降出口达到与22/23同样的库存程度。 油脂类：据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据：2023年8月1-20日马来西亚棕榈油单产增加5.05%，出油率增长0.34%，产量增加7%。 【期权分析及策略建议】 （1）玉米期权 标的行情：玉米（C2311)上周连续报收大阴线大幅下跌，而后超跌反弹回暖上升，形成中期趋势方向向上短期弱势空头的市场行情走势形态，跌幅0.11%报收于2652。 期权分析：期权隐含波动率报收于13.91%（+0.06%），维持历史中位数偏低水平；期权持仓量PCR报收于1.00 （-0.01），持续下降维持在1.00附近。 策略建议：构建卖出偏空头的看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速上升至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2311：S_C2311-P-2640@10，S_C2311-P-2620@10和S_C2311-C-2660@10，S_C2311-C-2680@10。 （2）豆粕期权 标的行情：豆粕(M2311)低位反弹回暖上升后延续近两个月以来的多头上行，上周以来连续报收大阳线突破上行加速上涨，短期多头力量较强，涨幅0.68%报收于4617。 期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于22.85%（+1.95%），维持历史中位数水平偏低；期权持仓量PCR报收于2.05（+0.15），小幅上升仍维持较高位置。 策略建议：构建看涨期权牛市价差组合策略，获方向性收益，若市场行情快速大跌至低行权价，则逐渐平仓离场，如M2311，B_M2311-C-4550@10，B_M2311-C-4550@10和S_M2311-C-4700@10，S_M2311-C-4650@10。 （3）棕榈油期权 标的行情：棕榈油(P2310)上周以来连续报收阳线逐渐反弹回暖上升，维持前期宽幅矩形区间大幅震荡的市场行情格局，跌幅0.13%报收于7726。 期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于23.41%（+0.49%），保持偏高波动水平；持仓量PCR报收于0.65（-0.01），较低位置窄幅盘整。 策略建议：构建卖出看涨+看跌偏多头的期权组合策略，获取时间价值收益和方向性收益，根据市场行情变化，动态的调整持仓delta，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速大跌或大涨，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2310：S_P2310-P-7600@10，S_P2310-P-7700@10和S_P2310-C-7800@10，S_P2310-C-7900@10。 （4）白糖期权 标的行情：白糖(SR2311)整体表现为一个半月以来逐渐回暖上升震荡上行，上周高位小幅区间盘整震荡，本周以来再次突破上涨，涨幅0.69%报收于7025。 期权分析：白糖期权隐含波动率报收于15.34%（+0.22%），窄幅波动偏中位数；期权持仓量PCR报收于2.60（-0.19），小幅盘整仍维持较高位置水平。 策略建议：构建卖方看涨+看跌期权偏多头的组合策策略，获取时间价值收益，根据市场行情变化动态地调整持仓头寸delta，使得持仓delta保持正数，若市场行情急速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2311：S_SR2311P6900@10，S_SR2311P7000@10和S_SR2311C7200@10，S_SR2311C7100@10。 （5）棉花期权 标的行情：棉花(CF2311)经过近四个月以来的震荡上行偏多头温和上涨，而后维持两周多以来高位宽幅区间盘整震荡，上周先抑后扬，以市场行情连续报收大阴线转弱势而后止跌回升，跌幅0.03%报收于17095。 期权分析：棉花期权隐含波动率报收于17.79%（-0.50%），窄幅波动历史中位数偏低；持仓量PCR报收于1.14 （+0.05），维持1.00附近，市场偏中性。 策略建议：构建偏空头的卖出看涨+看跌期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，若市场行情快速大涨或大跌，突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2311：S_CF2311P16800，S_CF2311P17000和S_CF2311C17200，S_CF2311C17400。 注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。 【市场行情】 期权品种 标的合约收盘价涨跌 涨跌幅(%) 成交量(万) 成交额(亿) C C2311 2,652.00 -3.00 -0.11 61.32 162.86 M M2311 4,617.00 31.00 0.68 31.00 142.20 P P2310 7,726.00 -10.00 -0.13 3.25 25.11 SR SR2311 7,025.00 48.00 0.69 1.77 12.33 CF CF2311 17,095.00 -5.00 -0.03 6.98 59.72 RM RM2311 3,803.00 -46.00 -1.20 23.97 92.23 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期货合成期权】 期权标的合约 平值期权 权利金C 权利金P 合成价格 涨跌 涨跌幅(%) 升贴水 剩余天数 到期日 C2311 2,640 49.00 55.00 2,634 -14.00 -0.53 -18.00 52 2023-10-13 M2311 4,450 162.00 120.50 4,492 15.50 0.35 -125.50 52 2023-10-13 P2310 7,700 182.50 141.00 7,742 72.50 0.95 15.50 16 2023-09-07 SR2311 6,900 137.50 130.00 6,908 -28.00 -0.40 -117.50 50 2023-10-11 CF2311 17,000 469.00 355.00 17,114 -30.00 -0.17 19.00 50 2023-10-11 RM2311 3,750 194.50 102.00 3,843 59.50 1.57 39.50 50 2023-10-11 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 注：平值是以主力月合约call与put权利金相减最小为基准；平值合成期权升贴水=(平值+call权利金-pu权利金)-标的价格 【主力期权合约隐含波动率】 期权标的合约 IMP-C IMP-P IMP-T 变化 MA20 UP LOW C2311 14.03 13.69 13.91 0.06 12.81 13.56 12.06 M2311 21.21 23.96 22.85 1.95 20.60 22.21 19.00 P2310 23.79 22.69 23.41 0.49 24.50 26.45 22.56 SR2311 14.24 16.52 15.34 0.22 15.79 17.18 14.41 CF2311 17.95 17.62 17.79 -0.50 18.62 20.37 16.88 RM2311 26.18 28.19 27.30 0.79 26.82 28.51 25.14 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 【主力期权合约持仓量PCR】 期权标的合约 量-Call 量-Put 量-PCR 变化 持仓-Call 持仓-Put 持仓-PCR 变化 C2311 1,400 779 0.56 -0.03 82,224 81,853 1.00 -0.01 M2311 10,100 6,496 0.64 0.04 63,529 130,361 2.05 0.15 P2310 6,757 3,152 0.47 0.11 51,315 33,345 0.65 -0.01 SR2311 3,330 927 0.28 -0.10 45,290 117,546 2.60 -0.19 CF2311 5,432 2,851 0.52 0.06 43,025 49,263 1.14 0.05 RM2311 6,294 2,544 0.40 0.01 40,063 76,822 1.92 0.19 数据来源：wind资讯，五矿期货期权事业部 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-18 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 2023-08-03 2023-08-08 2023-08-11 2023-08-16 2023-08-21 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04-18 2023-04-21 2023-04-26 2023-05-04 2023-05-09 2023-05-12 2023-05-17 2023-05-22 2023-05-25 2023-05-30 2023-06-02 2023-06-07 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-18 2023-07-21 2023-07-26 2023-07-31 2023-08-03 2023-08-08 2023-08-11 2023-08-16 2023-08-21 2023-02-16 2023-02-21 2023-02-24 2023-03-01 2023-03-06 2023-03-09 2023-03-14 2023-03-17 2023-03-22 2023-03-27 2023-03-30 2023-04-04 2023-04-10 2023-04-13 2023-04