油气及制品日报：俄罗斯仍为中国7月份最大的原油供应国

俄罗斯仍为中国7月份最大的原油供应国 2023-08-22 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特10月合约84.6美元/桶，日涨跌幅-0.28%。国际油价冲高回落，亚洲交易时段市场担忧OPEC+8月供应收紧，国际油价走高。但在欧美交易时段后，由于美国国债收益率走高和美元指数高位震荡，宏观因素导致油价回落，市场关注焦点转移至本周JacksonHole全球央行年会。 (二)原油要闻：【俄罗斯仍为中国七月最大的原油供应国】【伊拉克石油部长在土耳其讨论恢复北部石油出口】【路透调查显示上周美国原油、汽油库存预计下降】 (三)短期进展：①美国原油库存续降：前周美国原油库存继续下降至一月以来最低水平，从基本面角度仍有支撑。但美股回落显示金融风险偏好有所降温。原油价格在连续七周的持续上行后，短期涨势暂缓进入回调休整期。②中国原油需求强于海外：中国原油期货近期表现强于海外，一定程度体现国内原油需求较强局面。七月中国原油炼厂加工量同比增加17%，为历史第三高位水平。而七月美欧油品需求相对偏弱，内外差距显现。 (四)库存估值：①短期供需估值基本到位。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。②长期估值或有上行空间。基准情形预期下，2023年全球油品由累库逐渐转向去库，油价或先弱后强宽幅震荡。2024年全球油品供需缺口或将放大，原油价格远端估值逐渐抬升。 (五)原油价格后期展望：①经过七月持续上行，原油价格已恢复至年初中枢，可能在此区间盘整。②基本面角度，主要来自供应下降支撑，需求尚未出现大幅改善。目前库存估值来看，80-90美元区间相对合理，暂不支持上行至90以上。但如果下半年维持去库进度，可能以时间换空间，进一步抬升油价估值。③长期来看，待衰退预期消退，经济共振复苏后，可能迈入趋势上行周期。信号关注：油品进入去库趋势、美国产量开始下降、美联储启动降息、经济数据回升等。④下行风险关注需求。海外油品需求短期出现走弱迹象，未来几周关注能否恢复二季度的修复进度。如需求动能转弱，可能导致油价重心再度回落。⑤上行风险关注地缘。一方面，沙特可能继续扩大减产表态对油价下方提供强力支撑。另一方面，乌克兰对俄罗斯油轮的袭击若蔓延，可能对油价产生脉冲上行风险。 (六)风险提示：金融系统危机；极端地缘冲突。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 中信期货研究|策略日报（油气及制品） 油品市场要闻 【俄罗斯仍为中国七月份最大的原油供应国】尽管俄罗斯发货量因折扣收窄而从历史高位回落，且其国内需求上升抑制了俄罗斯出口，7月俄罗斯仍是中国最大的原油供应国。根据海关总署数据，中国7月进口原油4369万吨，环比下降16%，同比增长 17%。7月来自俄罗斯的进口量达到806万吨，同比增长13%，环比下降23.2%。今年 1-7月，俄罗斯进口量同比增长25%，达到6066万吨。沙特阿拉伯的进口量为565万吨，同比下降14%，环比下降28.7%。由沙特将沙轻原油7月向亚洲买家的官方售价提高至六个月高点，预计沙特7月份对亚洲炼油厂的出口将下降。沙特阿拉伯还宣布了7 月份额外减产的计划，将产量从6月份的996万桶/日削减至900万桶/日。尽管西方国家持续制裁并对俄罗斯出口设置价格上限，但由于印度和中国买家的强劲需求侵蚀了制裁折扣，俄罗斯ESPO级原油的交易价格越来越接近基准等级。据贸易消息人士称，7月份交付的ESPO发货价格比ICE布伦特基准价格每桶折扣5-6美元，而3月份交付的ESPO发货价格相对ICE布伦特原油每桶折扣8.50美元。俄罗斯内需强劲也将导致俄罗斯出口整体下降。7月份俄罗斯西部港口的发货量预计环比下降18%，反映出国内炼油需求复苏。7月来自安哥拉的进口量环比增长27%至57.4万桶/日。美国对中国的出口仍延续上个月的趋势，同比增长五倍，但由于套利幅度收窄，7月美国对中国的原油发货量总计16.1万桶/日，较6月的74.2万桶/日有所下降。7月从马来西亚的进口量同比增长16%至91.2万桶/日。马来西亚经常被用作来自伊朗和委内瑞拉受制裁货物的中间点。 【伊拉克石油部长在土耳其讨论恢复北部石油出口】据路透报道，伊拉克石油部抵达土耳其首都安卡拉，讨论包括恢复杰伊汉石油码出口在内的多项问题。3月25日，在国际商会(ICC)做出仲裁裁决后，土耳其暂停了通过伊拉克北部-土耳其管道向伊拉克每天45万桶的出口。2014年，伊拉克在未经巴格达联邦政府同意的情况下，就土耳其在促进伊拉克库尔德斯坦石油出口方面所扮演的角色向总部位于巴黎的国际商会 （ICC）提起仲裁。伊拉克联邦政府表示，其国有营销的SOMO是唯一有权通过杰伊汉管理原油出口的机构。伊拉克表示，安卡拉和土耳其国家能源公司BOTAS未经巴格达批准，从库尔德斯坦运输和储存石油，并将其装载到杰伊汉的油轮上，违反了1973年签署的伊拉克-土耳其管道协议的规定。土耳其希望就仲裁裁决中要求其支付的损害赔偿数额进行谈判，并寻求对其他公开仲裁案件的澄清。国际刑事法院命令土耳其因库尔德斯坦地区政府在2014年至2018年间未经授权的出口向巴格达支付约15亿美元的损失。伊拉克某官员表示：“仲裁裁决所要求的损害赔偿以及针对安卡拉仍在审理中的有效仲裁案件将成为讨论的核心。” 【路透调查显示上周美国原油、汽油库存预计下降】路透周一初步调查显示，上周美国原油和汽油库存预计将下降，而馏分油库存可能增加。路透社调查的四位分析师平均估计，截至8月18日当周，原油库存减少约290万桶。分析师估计上周汽油库存减 少约110万桶，而包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加约40万桶。炼油厂利用率提高0.5%至95.2%。 2/9 成品油逻辑分析 1.汽柴油（国内汽柴市场涨势放缓） ①全国92#汽油市场价9111元/吨，较前一工作日涨5元/吨（+0.05%）；0#柴油市场价8042元/吨，较前一工作日跌3元/吨（-0.04%）。 ②上周五国际油价收盘上涨，原油综合变化率正向区间运行，成本端存利好指引。中下游以刚需采购为主，市场观望氛围不减，主营单位多根据自身销售情况调整汽柴油报价，实际成交政策灵活。山东地炼大多稳价观望，中下游以小单刚需采购为主。 ③汽柴油价格涨至高位抑制中下游入市信心，短期大涨难度提高。裂解方面，国内汽油裂解下方空间有限，需求有望驱动裂解区间上行。国内柴油裂解上行需要关注市场心态变化和需求进展。 2.高硫燃料油（中长期关注需求进展对新加坡高硫裂解及月差影响） ①FU2309合约收盘价3899元/吨，较前一工作日结算价涨3.72%。基差修复行情，近月合约大涨。 ②7月新加坡燃料油销量451.7万吨，环比+58.4万吨(14.9%)，高硫船用燃 料销量总计148万吨，环比增长19.9%，创年内新高。截止8月16日当周， 新加坡燃料油库存较上一周下降38.5万桶至2008.1万桶。出口量和进口量 均减少，净进口量环比下降14.62万桶，隐含需求环比下降47.22万桶。新加 坡高硫380燃料油贴水涨1.33美元/吨至24.65美元/吨，首行裂解价差涨 0.17美元/桶至-3.67美元/桶。 ③中长期内，关注需求进展对新加坡高硫燃油月差及裂解的影响。支撑在于OPEC+减产导致中重质原油收紧。中重质原油是高硫燃油的主要原料。压力在于需求边际走弱。第一，7月国内高硫燃油进口量下降。裂解高位抑制直馏进料需求。第二，中东发电旺季即将进入尾声，发电用油有望向出口市场释放。 3.低硫燃料油（周内新加坡低硫燃油裂解和月差可能承压） ①LU2311合约收盘价4477元/吨，较前一工作日结算价涨2.24%。 ②7月新加坡用于加油的低硫燃料油（LSFO）销量总计267万吨，较6月增长13.0%。7月中国保税油加注量152.2万吨，环比减少12.8万吨（-7.76%）。舟山保税油加注量53.8万吨，环比-12.9%。需求角度来看，7月新加坡需求好于国内。新加坡低硫燃料油贴水跌1.97美元/吨至5.2美元/吨，首行裂解 价差跌0.03美元/桶至11.84美元/桶。 ③低硫燃油利多在于海外汽柴油裂解价差强势，但是周内新加坡船用需求边际走弱，海外供应压力预期仍在，综合影响下新加坡低硫燃油裂解和月差可能承压。7月国内加注需求弱于新加坡，短期内“国内加油价格低于新加坡”的格局延续。 4.沥青（沥青裂解价差近期大幅走差） ①BU2311合约收盘价3797元/吨，较前一工作日结算价跌0.21%。BU2311合约对SC2309合约的裂解价差较前一工作日跌135元/吨至-676.5元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②山东沥青价格3800元/吨。截止2023年8月15日，国内沥青76家样本 贸易商库存量（原企业社会库库存）共计140.2万吨，环比减少0.5万吨或 0.4%。截止2023年8月15日，国内54家沥青样本生产厂库库存共计101.2 万吨，环比增加1.8万吨或1.8%。截止2023年8月16日，国内沥青80家样本企业产能利用率为45.8%，环比增加0.5个百分点。中国沥青样本装置检修量为36.42万吨，较上周下降0.22万吨或0.6%。国内沥青54家样本企业 厂家周度出货量共53.1万吨，环比增加1.4万吨或2.8%。 ③裂解价差关注SC原油走势和供需进展。短期内，贸易商库存去化放缓，投机情绪改善。后续沥青裂解上行需要“需求平稳支撑沥青维持偏稳运行，而国际油价大幅回调”和“沥青终端需求超预期，主动驱动裂解估值上行”等情形才能实现。 5.液化石油气（现货涨势放缓，PG近月合约博弈增强） ①PG2309合约收盘价4471元/吨，较前一工作日结算价跌0.93%。 ②海外市场，沙特阿美向合约客户公布9月装船计划，装船合约货未限制数量，多数中东供应商现货供应有限，不过巴拿马运河拥堵情况缓解，远东美国货卖家数量有所增加。需求方面，部分贸易商已满足需求退市观望，且中国PDH装置利润不佳，部分进口商暂缓商谈采购。截至下午3时，9月FEI丙烷纸货608美元/吨（较前一工作日+1.4%）。 国内市场，华南市场主营炼厂持稳，码头高位成交有所松动，下游观望情绪较浓，入市采购商谈清淡。华东市场价格回落，下游贸易商及终端前期补货充足，库位水平较高，进口气高位价格回落，买方入市积极性转弱，观望情绪增加。中间贸易商也有让利出货操作，区域供应表现宽松，短线价格偏弱运行。山东市场民用气价格持续走低，部分低价资源出货好转，但是整体成交氛围一般。山东民用气较前日下跌80元/吨至4720元/吨。广东民用气较前日持平至4950 元/吨。江苏民用气较前日持平至5100元/吨。 ③短期内，1）国际油价和外盘下跌，国内下游对高价渐生抵触，国内现货涨势可能放缓，对近月合约提振有限。但是由于临近交割，盘面博弈仍强。2）当前FEI-CP价差偏高。此前海外市场似乎表现为“产区价格因供应宽松偏弱，远东因需求较好而偏强”，FEI-CP价差偏离历史水平。中长期由于沙特减产CP价格得以支撑，FEI市场因高价抑制需求，市场在买方、卖方和船东之间有望形