油气及制品日报：俄罗斯原油加工量近两月新高

俄罗斯原油加工量近两月新高 2023-06-20 中信期货研究|油气及制品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特8月合约76.1美元/桶，日涨跌幅-0.7%。 (二)短期重点关注：在五月通胀数据显示CPI同比已经降至4%后，美联储六月议息会议决定暂停加息，结束去年三月以来的持续加息；但关于继续保留加息选项的言论，仍然对预期情绪形成压力。会后发布的经济预期小幅上调美国今年经济增速。美联储的持续加息和高利率是对下半年海外经济衰退担忧的重要原因，如果停止加息，将有助于油价金融情绪和需求预期改善。短期实质利空减弱，但情绪暂时维持偏弱，下半年重点关注需求预期的兑现情况。 (三)油品市场要闻（详见后页）：【俄罗斯原油加工量近两月新高】【ICE柴油多头投机持仓超空头投机持仓】【伊朗提高7月出口亚洲的原油官价】 (四)远端原油估值抬升：6月两个重要会议结果均利多远端油价估值。①6月4日欧佩克会议决定将减产协议延长至2024年底，下半年到明年欧佩克产量预期大幅下调。上半年持续回落的美国石油0020钻机数量，使明年美国产量预期也相应下调。远端供应 增幅收窄，或逐渐转入去库周期，抬升油价供需估值。②6月14日美联储议息会议宣布暂停加息，显示目前通胀回落和经济放缓现状已经足以让美联储暂缓收紧节奏。虽然目前仍有预期下半年或有两次25个基点的加息，但加息预期推迟兑现，有助缓解连续加息带来的经济压力。会后美股大幅上行，也显示出对金融情绪的提振。 (五)近端投机情绪仍弱：原油价格短期维持偏弱震荡。原油期货基金净多持仓降至接近历史低位，体现出目前原油交易情绪的极度低迷。①原油供应实质回落、油品需求边际回升、显性油品库存低位背景下，商品属性现实表现不差。②若以代表金融风险偏好的美股持续上行，和表征金融避险情绪的黄金价格回落作为参考，整体金融情绪也已经明显改善。③目前商品属性和金融属性的直观指标表现均有改善迹象，关注对后期原油交易情绪的影响。 (六)原油价格后期展望：①从政策层面来看，欧佩克扩大减产和美联储暂缓加息，从原油供应和需求方面均是实质利好信号。虽近端原油价格受到投机情绪压制，但外围金融情绪已经改善。在不发生金融系统危机情形下，油价下方空间有限，存在上行驱动。 ②目前油价与美股表现与2020年5月略类似，美股率先回升，而油价二次探底。未来若衰退预期结束，步入复苏周期后，或将由目前的宽幅震荡转入趋势上行周期。节奏重点关注需求预期兑现进展。 (七)风险提示：①下行风险：全球金融危机、美欧经济深度衰退。②上行风险：产油国供应中断。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 周晨FRM研究员 从业资格号：F03110609 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【俄罗斯原油加工量近两月新高】随着国内炼厂检修季接近尾声，俄罗斯国内原油加工量提升至近两月新高水平。6月8日-14日当周俄罗斯原油加工量为549万桶/日，较上周增加19.4万桶/日。Kpler称，俄罗斯炼厂检修将于7月 初结束。历史数据显示，年内俄罗斯最大原油加工量发生在4月第一周，为 578万桶/日。 【ICE柴油多头投机持仓超空头投机持仓】由于炼厂检修加剧欧洲柴油紧张局面，基金经理押注看多ICE柴油，净多头持仓达到近21月以来新高。这也意味着在过去的八个月内投机多头首次大于空头，并且扭转了之前对柴油前景的悲观看法。上周ICE柴油市场强劲，对Brent的裂解自三月来第一次超过20美元/桶，原因是壳牌在欧洲的两家大型炼厂由于泄露事件意外停工。 【伊朗提高7月出口亚洲的原油官价】伊朗国家石油公司(NIOC)将出口亚洲的伊朗轻质原油官方升贴水价格定为+3美元/桶，计价基准为阿曼/普氏迪拜7月均价，升贴水较6月上涨0.4美元/桶。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（汽柴油价格小幅盘整） ①全国92#汽油市场价8631元/吨，较前一工作日涨0.01%；0#柴油市场价7213元/吨，较前一工作日跌0.22%。 ②13日23时起汽柴油零售限价分别下调55元/吨和50元/吨，最新原油综合变化率为+0.94%，暂时预计下一轮油价调涨。虽然原油端利好支撑，但是市场氛围仍然清淡，中下游入市情绪仍然谨慎，以终端刚需小单采买为主。贸易商尚见有大量补货。汽柴油价格仍以小幅盘整为主。 ③国内汽柴油裂解价差较好，民营炼厂仍有按照生产进度抛货甚至超卖锁裂解利润的动力，短期内民营炼厂供应压力仍存。柴油贸易商有前期高价库存待处理，且年初以来伴随着国内经济指标走弱、乐观情绪逐渐向谨慎修正和当前国际油价操作难度变大，主动补货的意愿降低。汽油贸易商去库速度较好，随着暑假出行和汽车空调使用增加，汽油终端需求预计仍有增量。需求端和库存结构差异导致中短期内汽强柴弱。 2.高硫燃料油（新加坡高硫燃油现货贴水短期可能承压） ①FU2309合约收盘价3044元/吨，较前一工作日结算价涨0.50%。 ②截止6月14日当周，新加坡燃料油库存增加167.6万桶至2125万桶。5 月新加坡高硫燃料油销量139.9万吨，环比+21.3万吨。新加坡高硫380燃料 油升贴水1.93美元/吨；高硫180燃料油升贴水-3美元/吨。 ③新加坡燃料油库存继续累积，短期内亚洲部分需求难持续，新加坡高硫燃油现货贴水可能承压。当前高硫裂解估值和高低硫价差施压炼厂进料需求和船燃需求进一步增长。 3.低硫燃料油（低硫燃油裂解价差维持底部震荡） ①LU2309合约收盘价4049元/吨，较前一工作日结算价涨1.45%。 ②5月新加坡低硫燃料油销量273.2万吨，环比+2.6万吨。新加坡低硫燃料 油升贴水涨9.06美元/吨至12.13美元/吨。1-5月国内低硫产量持续低于消费量，低硫实质处于去库状态，支撑国内低硫价格高于新加坡。 ③Al-zour炼厂恢复供应低硫燃油，且海外汽柴油对低硫燃油的分流减少，中短期内海外低硫供应预期宽松。但短期内供应尚未形成压力，而新加坡船燃 销量仍较好，支撑低硫燃油裂解价差底部震荡向上。 4.沥青（沥青裂解价差小幅上涨） ①BU2308合约收盘价3733元/吨，较前一工作日结算价涨0.62%。BU2308合约对SC2307合约的裂解价差较前一工作日涨10.9元/吨至235.7元/吨。（沥青吨桶比6.6）。 ②6月19日，山东沥青现货价格3755元/吨，较前一工作日涨50元/吨。上周，54家炼厂库存较上周减少0.4万吨至103.4万吨，70家样本社会库存较上周减少3.7万吨至156万吨。国内沥青76家样本企业产能利用率较上周降低0.2%至34.1%，国内54家样本企业厂家周度出货量共45.1万吨，环比减少0.3万吨。基本面短期偏弱，但较上周有所好转。炼厂产量微减，出货量环比微降。贸易商库存去库，投机需求持续走弱。南方雨季影响沥青终端需求。 ③短期内在原油波动较大情况下，沥青裂解价差被动反向运行。中长期，需求进展是沥青裂解价差的主要驱动。重点关注沥青社会库存后续进展。 5.液化石油气（需求季节性走弱，PG期货价格承压） ①PG2307合约收盘价3890元/吨，较前一工作日结算价涨0.88%。 ②进口气方面，海外液化石油气发运量维持高位，燃烧需求季节性预计走淡，中短期供需预计宽松。沙特阿美大幅调低6月出口丙丁烷官价，6月丙、丁烷CP价格分别为450美元/吨和440美元/吨，较上个月分别下跌105美元（18.9%） /吨和115美元/吨（20.7%）。纸货方面，6月19日下午3点，FEI7月丙烷纸货485.5美元/吨，较前一工作日跌0.15%。国内方面，国内燃烧需求也进入淡季，但是炼厂开工高位，民用气价格继续承压，较前一工作日跌2元/吨至 3769元/吨。醚后碳四方面，全国基准价涨31元/至5248元/吨。 ③PG供应宽松，燃烧需求预计季节性走弱，进口气价格和民用气价格同样季节性承压。PG期货仓单集中注销期临近。中短期内利空集中，PG期货价格偏弱。需要注意空头集中平仓带来的上行风险。 数据表格 表1：油品期货价格走势（北京时间早七点） 标普指数美元指数上证指数人民币汇率 现值4410102.5232567.12 日涨跌#DIV/0!0.3%-0.5%-0.1% 月走势 国际油品期货价格 现值日涨跌 Brent08ICE原油美元/桶76.1 -0.7% WTI07 Nymex原油美元/桶71.3 -0.7% RBOB07 Nymex汽油美分/加仑265 -1.0% ULSD07 Nymex柴油美分/加仑251 -1.6% 月走势 国际油品期货月差 现值日涨跌 Brent1-2月差美元/桶0.0 0.0 WTI 1-2月差美元/桶 -0.2 -0.1 RBOB 1-2月差美分/加仑9.4 0.2 ULSD 1-2月差美分/加仑4.3 -0.4 月走势 国际油品期货价差 现值日涨跌 WTI-Brent跨区价差美元/桶 -4.6 0.1 RBOB-ULSD 汽柴价差美分/加仑14.6 1.7 RBOB-WTI 汽油利润美元/桶40.3 -0.6 ULSD-WTI 柴油利润美元/桶34.4 -1.2 月走势 中国原油期货价量 昨日收盘日涨跌 SC2307 价格元/桶530 0.0% SC2308 价格元/桶530 -0.2% SC2307 持仓万手1.29 -7.2% SC2308 持仓万手2.77 -3.0% 月走势 中国原油期货价 SC2307-SC2308 SC2307-BR2308 SC2307- Oman2308 DMEOman2308 差月间价差内外价差期现价差到岸价元/桶美元/桶元/桶元/桶 昨日收盘日涨跌 -0.40 1.2 -13.48 0.7 -7.07 0.7 536.57 -0.7 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 图1：SC原油与期货收盘价及月差图2：ICE布伦特原油结算价及月差 800 750 700 650 600 550 500 450 2022/09 400 SC原油期货收盘价及月差(元/桶) SC主力SCC1-C2(右) 100 80 60 40 20 0 2023/06 -20 100 95 90 85 80 75 2022/09 70 ICE布伦特原油结算价及月差(美元/桶) 布油主力布油C1-C2(右) 4 2 0 -2 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 -4 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 数据来源：INE中信期货研究所数据来源：Wind路透中信期货研究所 图3：山东汽柴油批发价图4：山东汽柴油裂解价差及品种差 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 汽油柴油 山东汽柴油批发价(元/吨) 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2022/09 0 山东汽柴油裂解价差及品