油脂周报：需求预期向好 油脂震荡偏强

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778号 专业研究·创造价值 2023年8月20日油脂 豆油、棕榈油、菜籽油 需求预期向好油脂震荡偏强 核心观点 棕榈油 专业研究·创造价值 油脂|周报 1/11请务必阅读文末免责条款 请务必阅读文末免责条款部分1/24 姓名：毕慧 宝城期货投资咨询部 从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266 邮箱：bihui@bcqhgs.com 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证 书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 棕榈油对厄尔尼诺的炒作预期作用于远期合约，近期东南亚棕榈油产量仍处于季节性的增产周期，对天气变化的敏感度下降。印尼上调生物柴油强制掺混标准，国际豆棕价差走扩，令棕榈油的进口性价比优势突出，这将有助于缓解东南亚棕榈油的库存压力。随着供应端对天气变化的敏感度下降，供需平衡表调整的重点将转向需求，未来需求变化将影响棕榈油库存变化。国内棕榈油进口量增加，后期到港节奏需要关注。近期棕榈油库存低位回升，增速放缓，需求乐观预期下，棕榈油期价震荡偏强。 豆油 美国豆油制生物柴油需求持续旺盛，美豆压榨上调，美豆压榨报告进一步印证市场预期。美豆油库存消费比低位很难改变，构成美豆油期价的重要支撑。国内油厂豆油库存持续累积，但增速有所放缓，市场对四季度豆油需求存乐观预期，下游采购需求升温，短期豆油期价走势一方面跟随外盘，一方面受到原料大豆供应收紧预期的推动，豆油期价有望保持强势，在油脂市场中率先启动。 菜籽油 全球油菜籽即将进入定产期，除了澳大利亚减产外，其他国家产量稳中有增。菜籽主要出口国期末库存十分脆弱，将为菜籽油期价提供持续支撑。国内进口油菜籽到港节奏需要关注，影响油厂开工，水产养殖需求迎来年内旺季，支撑菜粕消费，菜籽油库存高位持续去化，关注下游需求变化。同时在菜-豆价差过1000后，菜油价格优势突出，短期跟随其他油脂震荡偏强，不排除后期补涨的可能性。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾4 1.1三大油脂现货价格止跌反弹4 1.2油脂期价迎来大涨4 2油脂需求增加，天气影响降温6 2.1美豆油库存大幅低于预期投机基金3周来首次增持净多单6 2.2马棕库存增至5个月最高印尼生物柴油需求增加6 2.3澳大利亚油菜籽出口下降美方寻求黑海协议替代方案7 2.4豆油库存增速放缓棕榈油和菜籽油去库下降8 3结论10 图表目录 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）4 图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨）4 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨）4 图4豆油活跃合约期现价差5 图5棕榈油活跃合约期现价差5 图6菜籽油活跃合约期现价差5 图7毛豆油进口成本9 图8棕榈油进口成本9 图9菜籽油进口成本9 图10国内豆油库存9 图11国内棕榈油库存10 图12国内菜籽油库存10 表1三大油脂期货市场表现4 表2毛豆油进口成本8 表3棕榈油进口成本8 表4菜籽油进口成本9 1市场回顾 1.1三大油脂现货价格止跌反弹 本周三大油脂现货价格探底回升，四级豆油张家港现货价格上涨至8790元/吨，周比大涨410元。广州24度棕榈油现货价上涨至7800元/吨，周比上 涨380元。进口菜籽产菜油广东现货价上涨至9500元/吨，周比上涨200元。 图1四级豆油张家港现货价格（单位：元/吨）图224度棕榈油广州现货价格（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图3进口菜籽产菜油广东现货价（单位：元/吨） 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2油脂期价迎来大涨 本周国内三大油脂期价迎来大涨，其中棕榈油大涨超4%，豆油上涨3.64%，菜籽油上涨2.34%。三大油脂均完成移仓远月，棕榈油成交持仓量大幅增长。 表1三大油脂期货市场表现 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图4豆油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图5棕榈油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图6菜籽油活跃合约期现价差 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2油脂需求增加，天气影响降温 2.1美豆油库存大幅低于预期投机基金3周来首次增持净多单 美国全国油籽加工商协会周二发布的数据显示，7月份NOPA会员大豆压榨量为1.73303亿蒲，比业内平均预期高出200万蒲。NOPA的会员企业占到美国大豆压榨量 的95%份额。7月份的大豆压榨量比6月份的1.65023亿蒲提高5.0%，比2022年7月 的1.7022亿蒲增长1.8%，创下历史同期最高纪录，仅次于2020年7月。报告出台前 分析师们预计7月份大豆压榨量为1.71337亿蒲，预测区间为1.651亿蒲至1.780亿 蒲，中位数为1.70408亿蒲。NOPA报告7月底的豆油库存为15.27亿磅，比分析师预 期低了1.6亿磅，低于6月底的16.90亿磅，比去年同期库存16.84亿磅低了9.3%， 创下10个月来的最低库存。报告发布前，分析师预期豆油库存为16.87亿磅，预测范 围为16.2亿至17.4亿磅，中位数为17.02亿磅。 美国商品期货交易委员会（CFTC）发布的持仓报告显示，上周投机基金在芝加哥豆油期市增持净多单，之前连续两周减持。截至2023年8月15日，投机基金在芝加 哥期货交易所（CBOT）豆油期货以及期权上持有净多单46,668手，比一周前增长145 手。前一周净卖出2,954手。基金持有豆油期货和期权多单75,496手，一周前75,245 手；空单28,828手，一周前28,722手。豆油期货和期权的空盘560,046手，一周前 为552,558手。 2.2马棕库存增至5个月最高印尼生物柴油需求增加 马来西亚：南马来西亚棕榈油公会（SPOMMA）的数据显示，2023年8月1-15日，马来西亚棕榈油产量环比增长3.13%。其中鲜果串单产环比增长1.66%，出油率（OER）提高0.28%。8月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比增长12%。其中鲜果串单产环比增长10.75%，出油率（OER）提高0.22%。 印尼：船运调查机构ITS的数据显示，2023年7月份印尼棕榈油出口量为2,728,656吨，比6月份的出口量高出8.9%。这也是印尼棕榈油出口连续第二个月增长。6月份印尼棕榈油出口量为2,505,814吨，比5月份增长51.5%。 印尼经济协调部官员表示，8月16日至31日期间的毛棕榈油参考价格定为820.35 美元/吨，低于8月1-15日的826.48美元/吨。根据最新的参考价格，印尼在8月下 半月的的毛棕榈油出口关税为每吨33美元，出口费为每吨85美元，和8月上半月税率持平。8月下半月的棕榈油出口税费合计为118美元/吨，这也是连续两期维持不变。 印度炼油协会（SEA）近日发布2023年7月份印度植物油进口数据，该月印度植物油（包括食用和非食用）进口量为177万吨，环比上升34.8%，同比上升45.9%。其 中食用植物油进口量175.5万吨，环比增加34%，同比增加45.7%。2023年7月份印度的棕榈油进口总量为108.6万吨，上月数据为68.3万吨，去年同期为53万吨。毛 豆油进口量为34.2万吨，上月数据为43.8万吨，去年同期为52万吨。毛葵花籽油进 口量为32.7万吨，上月数据为19万吨，去年同期为15.6万吨。印度植物油分国别进口情况，进口植物油分国别情况来看，棕榈油进口方面，2023年7月份印度自印尼进口棕榈油75.5万吨，其中精炼棕榈油20.2万吨，毛棕油55.2万吨。自马来西亚进口 棕榈油30.2万吨，其中精炼棕榈油3.5万吨，毛棕油26万吨。豆油进口方面，2023 年7月份印度自阿根廷进口豆油21.3万吨，自巴西进口豆油10.9万吨。葵花油进口 方面，2023年7月份印度自乌克兰进口葵花油3.7万吨，自俄罗斯进口葵花油12.4万吨。 2.3澳大利亚油菜籽出口下降美方寻求黑海协议替代方案 澳大利亚统计局的数据显示，6月份澳大利亚油菜籽出口量进一步下滑，为329,162吨，环比减少35%，比去年同期减少39%。巴基斯坦为头号进口国，进口量为 120,599吨，占到澳大利亚出口总量的37%；其次是日本71,804吨、比利时62,065吨 和法国54,897吨。数据显示，根据市场人士的预期，在11月新季油籽收获之前，澳 大利亚每月可能出口约15到30万吨油菜籽。澳大利亚统计局称，在2022年10月至 2023年6月期间澳大利亚的油菜籽出口量增至481万吨，同比增加17万吨。主要目 的地包括比利时、德国和阿联酋，数量分别为88.75万吨、78.33万吨和67.87万吨。 澳大利亚气象局周二称，厄尔尼诺现象可能在南半球的春季发生，即9月至11月期间。厄尔尼诺现象是因为太平洋东部和中部海面温度升高，通常与野火、热带气旋和长期干旱等极端天气有关。世界气象组织上个月表示，热带太平洋七年来首次出现厄尔尼诺现象。不过澳大利亚气象局尚未认同这一说法，而是自6月份以来一直宣布处于厄尔尼诺警报状态。澳大利亚气象局周一表示，按照厄尔尼诺警报的标准，历史上70%的情况下都会出现厄尔尼诺现象。澳大利亚气象局还维持其长期预测，即从9 月到11月期间澳大利亚南部和东部大部分地区的天气将更加温暖干燥。厄尔尼诺现象通常限制澳大利亚东部的降雨，从而给该地区的小麦作物带来风险。 据《华尔街日报》报道，在俄罗斯退出黑海谷物协议后，美国正在与土耳其、乌克兰和其他地区参与者进行谈判，试图建立替代路线促进乌克兰谷物出口。《华尔街日报》援引知情官员的消息称，华盛顿支持一项计划，到10月份时将乌克兰通过多瑙 河向全球出口的谷物数量增加到每月400万吨，尽管替代路线不如已经失效的黑海安全走廊更为方便。据报道，新的方案仍然包括通过黑海运送谷物，但这些谷物将被送往罗马尼亚港口，然后再运往其他目的地。一位不愿透露姓名的美国官员告诉媒体，华盛顿“正在考虑所有可能的选择，包括军事解决方案”，以保护开往乌克兰多瑙河 港口的船只。据报道，该计划还将依靠欧盟的所谓“团结通道”将谷物运出乌克兰。欧盟官员估计，如果“一切顺利”，乌克兰最终可能每月出口500万至550万吨粮食。但是其中一下出口路线面临诸多障碍的困扰，包括人员配备和处理能力不足导致延误。 周三乌克兰基础设施部称，第一艘货轮通过乌克兰设定的临时走廊离开了敖德萨港口。这艘悬挂中国香港旗的约瑟夫·舒尔特号集装箱货轮在8月16日离开敖德萨港， 前往博斯普鲁斯海峡。该货轮自2022年2月23日（俄乌冲突爆发的前一天）起一直停泊在敖德萨港。船上载有包括食品在内的超过3万吨货物（2,114个集装箱）。与一家中国银行共同拥有该船的伯恩哈德·舒尔特船舶管理公司（BSM）证实该船正在前往伊斯坦布尔的途中。8月10日，乌克兰海军宣布在黑海设立“临时走廊”，供往返切尔诺莫斯克、敖德萨和尤日内港的商船使用。乌克兰表示，由于该航线上仍然存在军事威胁和水雷危险，船主和船长需要“正式确认准备在这些条件下航行”。据称这条临时航线主要是用来让那些自2022年2月底困在乌克兰港口的民用船只离开。根据 乌克兰海军的第6号航行命令，这条允许民用船舶进出乌克兰黑海海港的临时航线将 从2023年8月8日起开始运营。 2.4豆油库存增速放缓棕榈油和菜籽油去库下降 表2毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表3棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 表4菜籽油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图7毛豆油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图8棕榈油进口成本 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 图9菜