油脂周报：消费预期向好，油脂行情或震荡偏强

期货研究报告|油脂周报2023-01-29 消费预期向好，油脂行情或震荡偏强 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 油脂观点 ■市场分析 春节前三大油脂期货盘面均小幅上涨，其中豆油涨幅稍大，春节放假期间外围马棕BMD和美豆先跌后涨，但整体表现不佳，美豆油和马棕都录得下跌。主要由于大豆及制成品市场目前对南美天气趋势高度敏感，气象预报显示阿根廷农业产区将会�现更多的降雨，引发多头平仓及一些技术性抛盘。后市看，豆油方面，市场焦点依然集中在南美，外电 1月25日消息称，巴西大豆产区零星阵雨，有利于作物灌浆；阿根廷大豆产区有零星阵雨，但作物仍处于严重干旱中，作物状况仍然不好，后期继续关注产区作物生长情况。国内方面，中国海关公布数据显示，2022年12月大豆进口总量为1055.46万吨，较上年同期886.61万吨增加168.84万吨，同比增加19.04%，需求端，随着疫情逐步稳定，各地餐饮业、旅游业经营情况明显好转，居民整体消费力、购买力也在小幅提高，市场预期向好。且节后院校陆续开学，工厂复工复产，集团性需求将不断增加。各地经销商及加工厂年前库存量较低，节后或将陆续补货，届时市场货源流通速度也将有所提高，豆油行情或在需求拉动下震荡偏强。棕榈油方面，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降24%，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.22%，但SGS、ITS和AmSpec Agri等高频数据显示，�口环比锐减，印度或提高棕榈油进口税传言，让市场对2-3月需求担忧，中国海关公布的2022年12月棕榈油进口数据为43.00万吨，为年度最低，春节假期期间贸易商及油厂陆续停止开单，加之物流难寻，成交保持清淡，但是进口利润打开，买船相对积极，后期进口量或提升。马棕假期后期上涨主要受产量数据下滑明显带动，后期在需求向好的预期下预计震荡偏强。菜籽油方面，外电1月27日消息，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货周五连续第三个交易日上涨，国内进口菜籽陆续到港，开机率保持在相对高位，但是菜油的供应缺口继续存在，且短期没有缓解迹象，随着下游备货工厂现在基本没有现货可卖，生产�来的菜油基本上都交付了订单，预计菜籽油近强远弱格局继续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 策略摘要1 油脂市场分析3 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%6 图2:全球菜籽库销比丨单位：%6 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨6 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷6 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨6 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨6 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨7 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨7 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨7 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨7 图11:华东菜油库存丨单位：万吨7 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨7 图13:三大油脂库存丨单位：万吨8 图14:菜油进口量丨单位：万吨8 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨8 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨8 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨8 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨8 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨9 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨9 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨9 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨9 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨10 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨10 油脂市场分析 ■价格行情 期货方面，春节前收盘棕榈油2305合约7888元/吨，环比上涨138元，涨幅1.78%；春节前收盘豆油2305合约8788元/吨，环比上涨254元，涨幅2.98%；春节前收盘菜油 2305合约9976元/吨，环比上涨77元，涨幅0.78%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7765元/吨，环比上涨92元/吨，涨幅1.2%，现货基差P05-123，环比下跌46；天津地区一级豆油现货价格无报价；江苏地区四级菜油现货价格无报价。 ■棕榈油供需 供应方面，外电1月25日消息，印尼棕榈油协会（GAPKI）公布的数据显示，印尼2022 年毛棕榈油产量微幅下降至4673万吨。马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年1月1- 20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.22%。马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降24%。中国海关公布的数据显示，2022年12月棕榈油进口总量为43.00万吨，为本年度最低。12月棕榈油进口量较上年 同期的56.00万吨减少了13.00万吨，减少23.21%。较上月同期的95.30万吨减少52.30 万吨。需求方面，截至2023年1月13日（第2周），周内棕榈油成交较上周有所减量，临近春节假期，贸易商及油厂陆续停止开单，加之物流难寻，华北、华东部分成交，华南成交保持清淡。国内疫情政策放宽后，下游依旧观望为主，终端用户刚需采购为主。具体来看：本统计周期全国重点油厂棕榈油成交量在7700吨，上一周重点油厂棕榈油成交量在12450吨，周成交量减少4750吨，降幅38.15%。库存方面，据Mysteel调研显示，本统计周期全国重点地区棕榈油商业库存约97.88万吨，较上一周增加1.82万吨，涨幅1.89%；同比2022年第2周棕榈油商业库存增加52.61万吨，增幅116.21%。 ■豆油供需 供应方面，中国海关公布的数据显示，2022年12月大豆进口总量为1055.46万吨，较上年同期886.61万吨增加168.84万吨，同比增加19.04%，较上月同期735.04万吨环比增加320.42万吨。2022年12月大豆油�口总量为12019.32吨，较上年同期3993.44吨 增加8025.88吨，同比增加200.98%，较上月同期9783.10吨环比增加2236.22吨。根据Mysteel农产品对全国主要油厂的调查情况显示，第2周（1月7日至1月13日）111家油厂大豆实际压榨量为207.54万吨，开机率为70%。本统计周期油厂实际开机率低于预期，较预估低1.46万吨；较前一周实际压榨量增加8.39万吨。本周期全国主要油厂豆 油产量达到40.47万吨，环比增加1.64万吨。需求方面，本统计周期内国内重点油厂豆 油散油成交总量5.25万吨，日均成交量1.05万吨，因临近春节逐步放假停机，油厂�货情况较上一周总体减少明显。库存方面，据Mysteel调研显示，截至2023年1月13 日（第2周），全国重点地区豆油商业库存约82.39万吨，较上周增加1.015万吨，涨幅1.25%。 ■菜油供需 供应方面，据Mysteel农产品统计数据显示，第2周（1月7日至1月13日）沿海油厂菜籽压榨量为10.4万吨，较上一周增加0.7万吨。随着开机率上升，菜籽压榨量增量明 显。本统计周期沿海油厂菜油产量为4.16万吨，较前一周增加0.28万吨。需求方面，根据Mysteel统计，本统计周期沿海油厂菜油提货量为4.11万吨，较前一周增加0.33万吨。库存方面，截止本周期全国进口菜籽库存41.3万吨，环比增加10.2万吨；本统计周期沿海油厂菜油库存1.22万吨，环比减少0.15万吨。 ■后市展望 春节前三大油脂期货盘面均小幅上涨，其中豆油涨幅稍大，春节放假期间外围马棕BMD和美豆先跌后涨，但整体表现不佳，美豆油和马棕都录得下跌。主要由于大豆及制成品市场目前对南美天气趋势高度敏感，气象预报显示阿根廷农业产区将会�现更多的降雨，引发多头平仓及一些技术性抛盘。后市看，豆油方面，市场焦点依然集中在南美，外电 1月25日消息称，巴西大豆产区零星阵雨，有利于作物灌浆；阿根廷大豆产区有零星阵雨，但作物仍处于严重干旱中，作物状况仍然不好，后期继续关注产区作物生长情况。国内方面，中国海关公布数据显示，2022年12月大豆进口总量为1055.46万吨，较上年同期886.61万吨增加168.84万吨，同比增加19.04%，需求端，随着疫情逐步稳定，各地餐饮业、旅游业经营情况明显好转，居民整体消费力、购买力也在小幅提高，市场预期向好。且节后院校陆续开学，工厂复工复产，集团性需求将不断增加。各地经销商及加工厂年前库存量较低，节后或将陆续补货，届时市场货源流通速度也将有所提高，豆油行情或在需求拉动下震荡偏强。棕榈油方面，马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，1月1-25日马来西亚棕榈油产量环比下降24%，马来西亚棕榈油协会(MPOA)称，2023年1月1-20日马来西亚棕榈油产量环比下降11.22%，但SGS、ITS和AmSpec Agri等高频数据显示，�口环比锐减，印度或提高棕榈油进口税传言，让市场对2-3月需求担忧，中国海关公布的2022年12月棕榈油进口数据为43.00万吨，为年度最低，春节假期期间贸易商及油厂陆续停止开单，加之物流难寻，成交保持清淡，但是进口利润打开，买船相对积极，后期进口量或提升。马棕假期后期上涨主要受产量数据下滑明显带动，后期在需求向好的预期下预计震荡偏强。菜籽油方面，外电1月27日消息，洲际交易所（ICE）加拿大油菜籽期货周五连续第三个交易日上涨，国内进口菜籽陆续到港，开机率保持在相对高位，但是菜油的供应缺口继续存在，且短期没有缓解迹象，随着下游备货工厂现在基本没有现货可卖，生产�来的菜油基本上都交付了订单，预计菜籽油近强远弱格局继续。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究